近年來(lái)，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的試行，一批新興產(chǎn)業(yè)的公司得以在資本市場(chǎng)上市并獲得資金追捧，實(shí)現(xiàn)了高估值高增長(zhǎng)。但以銀行、能源、交運(yùn)等傳統(tǒng)行業(yè)國(guó)有企業(yè)上市公司，在A股市場(chǎng)中存在部分企業(yè)股票市值低于凈資產(chǎn)的情況，而這些企業(yè)承擔(dān)著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的重任，急需存量改革和創(chuàng)新發(fā)展。

今年政府工作報(bào)告指出，要深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)此，全國(guó)人大代表，銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司總經(jīng)理丁士啟在兩會(huì)上帶來(lái)了關(guān)于修訂“國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格”相關(guān)規(guī)定的建議。

據(jù)了解，由于《上市公司國(guó)有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（“36號(hào)令”）的規(guī)定，國(guó)企上市公司無(wú)論是公開(kāi)征集或非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，均不能以低于每股凈資產(chǎn)價(jià)格向特定對(duì)象發(fā)行股票。這一規(guī)定限制了部分國(guó)企上市公司在資本市場(chǎng)通過(guò)定增等方式籌措資金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年1月末，A股市場(chǎng)（不含北交所）股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的公司有331家，占A股上市公司總數(shù)的6.72%；其中國(guó)企上市公司股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的公司有207家，占A股上市公司破凈總數(shù)的62.54%。207家破凈國(guó)企上市公司中，有147家凈資產(chǎn)在100億元以上，主要集中在銀行、能源、鋼鐵、建筑、交運(yùn)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)。

這些企業(yè)因未能通過(guò)有效的融資工具獲得資金支持，影響資本市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展預(yù)期，陷入“市值低、無(wú)法融資、發(fā)展前景受限、市值持續(xù)處于低位”的循環(huán)，限制了資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，也不利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

“現(xiàn)有政策僅以企業(yè)凈資產(chǎn)這個(gè)單一數(shù)值來(lái)衡量國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值是否公允、是否流失，而不考慮資產(chǎn)性質(zhì)所體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)差異、流動(dòng)性差異，這影響其通過(guò)資本市場(chǎng)獲得現(xiàn)金資產(chǎn)的能力，長(zhǎng)期看影響國(guó)有資產(chǎn)保值增值。”這不符合政策初衷和資本市場(chǎng)的實(shí)際，也不利于國(guó)企深化改革和提高資產(chǎn)證券化，不利于資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

丁士啟建議，要遵循市場(chǎng)估值定價(jià)原則，修訂完善“36號(hào)令”及有關(guān)國(guó)企上市公司股票發(fā)行定價(jià)的規(guī)定。應(yīng)完善國(guó)企上市公司凈資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)適時(shí)放開(kāi)國(guó)企上市公司在公開(kāi)征集或非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份時(shí)，有條件放開(kāi)低于每股凈資產(chǎn)價(jià)格發(fā)行股票（以下簡(jiǎn)稱“破凈定增”）的政策和法規(guī)限制。

在具體執(zhí)行過(guò)程中，遵循市場(chǎng)估值定價(jià)原則。在具體確定發(fā)行價(jià)格時(shí)，除了遵守證監(jiān)會(huì)規(guī)定的“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的80%作為底價(jià)”的基礎(chǔ)上，要求國(guó)企上市公司的定向增發(fā)價(jià)格不得低于其他特定標(biāo)準(zhǔn)，例如“不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)”、“不低于30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值”等，平衡發(fā)行人和投資者之間的訴求和定價(jià)目標(biāo)，提高可執(zhí)行性。

其次，可以先行有條件或限制范圍進(jìn)行試驗(yàn)。可采取有條件放開(kāi)的方式進(jìn)行過(guò)渡期試驗(yàn)，例如在制度放開(kāi)初期限定僅國(guó)資控股背景投資者（作為合格投資者）可以參與破凈定增，包括在預(yù)案階段以戰(zhàn)略投資者的身份參與或在詢價(jià)發(fā)行階段以合格投資者身份參與，以保障以較低價(jià)格發(fā)行的股票仍然由國(guó)資背景投資者持有，減少關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)是否流失的爭(zhēng)議。