初步統(tǒng)計，2023年4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多2729億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少319億元，同比少減441億元；委托貸款增加83億元，同比多增85億元；信托貸款增加119億元，同比多增734億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1347億元，同比少減1210億元；企業(yè)債券凈融資2843億元，同比少809億元；政府債券凈融資4548億元，同比多636億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資993億元，同比少173億元。

今年一季度社融經(jīng)歷了大幅增長，達到了歷史同期的新高。但4月社融數(shù)據(jù)重新出現(xiàn)較大降幅，從3月的53800億下降到4月的12200億。一般4月社融下行有一定的季節(jié)性影響，但當(dāng)前降幅明顯超出預(yù)期，顯示出社融在一季度擴張后再次遇冷，這與去年1月社融大幅擴張后再次轉(zhuǎn)向回落有相似性，均表明去年和今年的社會融資需求偏弱、寬信用持續(xù)性面臨制約的事實。

從4月的社融結(jié)構(gòu)看，信貸大幅下降是社融不及預(yù)期的最主要原因。社融口徑貸款新增4431億元，遠(yuǎn)低于近五年平均水平的1.05萬億，略高于去年4月上海等地疫情期間的3616億。4月信貸下行的原因主要有兩個方面：第一，4月社融、信貸一般在經(jīng)歷了一季度的投放高點后通常會出現(xiàn)季節(jié)性回落。今年一季度信貸接近12萬億，比去年的歷史次高又增加了約4萬億，信貸大規(guī)模集中投放提前預(yù)支了部分信貸需求；第二，實體融資需求偏弱是導(dǎo)致信貸走低的核心因素。4月居民中長期貸款減少1156億，為歷史以來最低。這與4月全國住房銷售再次轉(zhuǎn)弱形成對應(yīng)。4月一線城市、核心二線城市、普通二線城市、三四線城市成交面積環(huán)比-12.0%、19.8%、-36.2%、-32.8%。由此來看，一季度住房銷售回暖可能與去年12月、今年1月的銷售需求因疫情推遲后集中釋放有很大關(guān)系，不是趨勢性的。這使得后續(xù)的居民中長期貸款增加面臨較大的不確定性。4月居民短期貸款下降1255億，為去年5月以來的最低，顯示居民消費需求不足，這與一季度社會零售品消費數(shù)據(jù)處于低位、近來消費價格指數(shù)持續(xù)走低相對應(yīng)。企業(yè)信貸融資方面，4月中長期信貸融資新增6669億，規(guī)模相對適中，是拉動信貸的主要增量。但企業(yè)短期貸款在經(jīng)歷了一季度大幅增長后，4月下降1099億，票據(jù)融資增加1280億，這與4月票據(jù)利率下行，銀行以票沖貸有關(guān)，但4月企業(yè)整體的短期融資需求呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱態(tài)勢。總的看，在經(jīng)歷了一季度居民信貸回升后，4月信貸轉(zhuǎn)為依靠企業(yè)中長期信貸，信貸結(jié)構(gòu)不均衡的問題再次凸顯。從信貸結(jié)構(gòu)看，企業(yè)中長期信貸對應(yīng)著固定資產(chǎn)投資，今年一季度基建投資10.82%，制造業(yè)投資7%，房地產(chǎn)投資-5.8%，基建投資成為拉動企業(yè)中長期信貸融資需求的最重要因素。今年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性開發(fā)性金融對制造業(yè)、基建領(lǐng)域的信貸支持發(fā)揮著積極作用。4月央行第一季度貨幣政策委員會例會再次強調(diào)堅持用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持和帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，結(jié)構(gòu)性政策工具將發(fā)揮更大效能。央行第一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會再次強調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮的牽引帶動作用，激勵商業(yè)銀行迅速提升金融服務(wù)水平，引導(dǎo)其加大對特定領(lǐng)域的信貸投放。4月27日，銀保監(jiān)會發(fā)文加力提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量，加大制造業(yè)小微企業(yè)中長期資金供給，合理滿足單戶授信總額1000萬元以上的小微企業(yè)信貸需求，增加信用貸款投放。從一季度金融機構(gòu)信貸投向看，工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資占比分別達到18.3%和20.4%，均為歷史新高。同時房地產(chǎn)信貸（含居民端）的占比為6.3%，略高于去年，但遠(yuǎn)低于2021年之前20%-30%的高比例。以往信用擴張周期，地產(chǎn)是主要增量，帶動上下游與居民端的寬信用。但4月地產(chǎn)銷售再次下滑，這給未來的信貸持續(xù)增長形成制約。此外，從銀行結(jié)構(gòu)看，大型銀行在信貸投放中的占比較高，中小銀行信貸資產(chǎn)增速今年以來持續(xù)低于大型銀行，中小銀行面臨的資產(chǎn)荒問題更為明顯。

4月政府債券融資4548億元，低于一季度政府債券新增均值6100億元。4月末，新增地方政府債近2.2萬億，其中新增專項債1.66億，發(fā)行量為全年預(yù)算的43.65%，去年同期為45.32%，發(fā)行節(jié)奏有所趨緩。4月企業(yè)債融回落是社融下降的另一重要因素。4月企業(yè)債融資2843億元，同比減少809億元。主要原因一是受到監(jiān)管、投資需求偏弱等影響，制約了融資需求，二是當(dāng)前處于企業(yè)債到期壓力高點，部分抵消了新發(fā)行債券融資。4月城投債發(fā)行規(guī)模回落2221億元，同時4月面臨城投債到期高峰，城投債凈融資額為1476億，比3月峰值有所下降。產(chǎn)業(yè)債的到期規(guī)模也面臨較大壓力，4月產(chǎn)業(yè)債凈融資-380.42億。房企債凈融資回落至-39億。此外，股票融資有所回落，表外維持回暖態(tài)勢，尤其是未貼現(xiàn)票據(jù)同比少減1210億元。

總的來看，一季度社融、信貸在適度靠前發(fā)力沖量投放后，4月出現(xiàn)明顯回落，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟實際融資需求仍然處于低位。消費回升幅度相對有限，4月制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)為下降，企業(yè)投資生產(chǎn)意愿邊際轉(zhuǎn)弱，民營企業(yè)資本開支意愿低，同時投資領(lǐng)域繼續(xù)受到房地產(chǎn)市場低迷的影響。央行3月降準(zhǔn)公告中提出“精準(zhǔn)有力實施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。未來社融對制造業(yè)、基建、普惠以及綠色金融等領(lǐng)域的支持力度將會繼續(xù)加大，是寬信用的重要基礎(chǔ)。