銅價上沖動能減弱
2023年10月10日 9:54 8164次瀏覽 來源: 國海良時期貨 分類: 期貨 作者: 何燕艷
7月至今銅價一直高位橫盤強勢,外部來看美國9月非農就業(yè)人口增加33.6萬人,為今年年初以來的最大增幅,遠超預期的17萬人,8月初值為18.7萬人。此前兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了大幅向上修正;美國經濟軟著陸概率大,且強于其他經濟體, 9月美聯(lián)儲議息會議不加息,年內仍有加息;降息預期推遲到了明年;美元強勢壓制銅價上升。國內8月社融回升超預期,但地產數(shù)據(jù)仍差,預計9月政策加碼后地產數(shù)據(jù)邊際向好。
基本面上,銅價供應的確定性較強,非洲銅進口短期由于運輸問題有波折,但進口增加確定性仍強。需求端高位回落。庫存方面,目前不再降庫,預計后市低位緩慢累庫。
一、高利潤促使產量增長,增長還略超預期
1.銅精礦供應緊張仍將趨向緩解
銅精礦TC觸底回升,最新9月底進口銅精礦TC為93.23美元/干噸,處于5年來的最高位;表明銅精礦預期仍然偏寬松。
2.高利潤促使產量高速增長
對于國內冶煉商來講,利潤最重要的是TC/RC和硫酸副產品的價格。因此在TC價格高企且硫酸價格回升之下,利潤大部分時間處于1000-2900相當可觀的數(shù)字區(qū)間;9月底冶煉利潤為1853元,仍有充足動能進行擴產。
高利潤是企業(yè)加足馬力生產的主要動能,其他影響產量增加的因素在減弱,如硫酸脹庫,粗銅供應緊張,高溫限電,這些因素正在消失。
3.產量持續(xù)增加,檢修影響短期小于預期。
8月SMM中國電解銅產量為98.90萬噸,環(huán)比增加6.31萬噸,增幅為6.8%,同比增加15.5%,且較預期的98.61萬噸增加0.29萬噸。產量高于預期的主要原因是利潤較好,新投產和復產產能持續(xù)放量。但粗銅加工費下滑,粗銅供應有所收緊,部分原料不足的企業(yè)生產受到了影響。
據(jù)SMM統(tǒng)計有5家冶煉廠有檢修計劃,但實際影響量并不大,預計9月國內電解銅產量為98.61萬噸,環(huán)比微降0.29萬噸降幅為0.29%,同比上升8.5%。
長期檢修影響顯示10月2萬噸,影響量低于預期。從四季度看,供應增加確定性很強;之前所說的西南某廠搬遷影響量推遲到明年,因年底關停后明年三季度末四季度新廠建成,全部關停每月影響產量約4萬噸。
進口方面流入速度慢于預期;銅從剛果金運抵中國所需時間在兩個月左右,時間比預期長,流入量比預期少;8月1萬多噸,9月預計是1.5-2萬噸左右。原計劃年內流入量級在8-9萬噸。
二、需求綜述:下游開工率高于預期,但仍弱于往年
1.下游開工率總述
據(jù)SMM發(fā)布8月銅材行業(yè)整體開工率為71.46%,環(huán)比下降 0.73個百分點,同比下滑1.42個百分點。略有下降主要是受銅價大幅反彈企業(yè)新下單量減少。從各銅材來看,銅板帶行業(yè)高于預期較為明顯,各行業(yè)景氣度如下:銅板帶行業(yè)(76.63)>電解銅桿行業(yè)(70.46)>銅管行業(yè)(69.35)。
2.分行業(yè)概述
分行業(yè)看,8月份精銅制桿企業(yè)開工率為70.46%,環(huán)比減少0.01個百分點,同比增長3.98個百分點,處于歷年最低位。主因是銅價大幅上漲后直接抑制下游需求,銅桿涉及的行業(yè)非常多,如地產、汽車、基建、家電等。預計9月銅桿企業(yè)開工率為73.98%,環(huán)比回升3.52%。主要原因是雖然消費旺季到來,但地產端需求依然疲軟,很可能旺季不旺。
據(jù)SMM統(tǒng)計,8月份銅板帶開工率為76.63%,環(huán)比增加4.46個百分點,同比增加4.67個百分點。8月份銅板帶企業(yè)開工率超出原先預計的開工率3.21個百分點。其需求發(fā)力點在于國網(wǎng)變壓器設備的周期性更換,電氣行業(yè)的沖壓件和手機屏蔽罩也有訂單增量。預計9月份SMM中國銅板帶樣本企業(yè)開工率為77.35%,環(huán)比增加1.12 %,因需求旺季。
據(jù)SMM調研,8月份銅管企業(yè)開工率為69.35%,環(huán)比減少11.31%,同比增加2.84%;銅管所對應的行業(yè)主要是家電如空調,地產工程建設。今年天氣炎熱,空調比往年較晚步入淡季,空調排產逐漸回落,且今年庫存處于歷年高位,下半年以去庫為主,直到11-12月再度開工。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示9月銅管預計開工率為66.33%,環(huán)比減少3.02%,同比減少5.73%,主因需求淡季,空調排產繼續(xù)下滑。
三、庫存回升,仍需時刻警惕低庫存
什么情況下庫存會對價格產生強烈的支撐作用呢?我們經過長期的研究發(fā)現(xiàn),LME+COMEX+上期所庫存往18萬噸靠近,長期低于18萬噸或者一直在那附近徘徊,這些情況都值得警惕,容易引起超級大行情。目前三大交易所庫存為23.5萬噸,逐步回升。假設庫存后續(xù)不能順利回升,則價格很難下跌。
庫存低的原因:一是國內大戶煉廠控貨,沒有全部流通到市場;二是需求好于預期;從國內社會庫存總數(shù)來說,6月底已經出現(xiàn)了低位回升態(tài)勢,但整個7月仍在最低位附近徘徊,主要是非洲進口銅到貨慢于預期。海外需求下半年下滑,LME和COMEX庫存總體會止跌回升;非洲進口銅也會緩慢流入。預計庫存走勢:9-10月旺季,檢修加大力度去庫;但也不會跌到比目前更低的水平,更多的方向是低位徘徊往累庫的方向去的,總體庫存走勢類似2022年。
綜上所述:美元強勢限制銅價上方空間,供應增加,需求也好于預期。操作上,短期低庫存仍然支撐期價,滬銅加權在67000-70800之間區(qū)間運行,跌破67000后支撐在65000,中期略微偏空,因需求不能支撐起更大的上漲。
責任編輯:葉倩
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