（一）制造業(yè)PMI點評

9月制造業(yè)PMI為50.2%，較上月上漲0.5個百分點，隨著各項逆周期政策效果的逐步顯現(xiàn)，制造業(yè)景氣度轉(zhuǎn)入擴(kuò)張區(qū)。

分項指標(biāo)中，從需求端來看，新訂單指數(shù)上漲0.3個百分點至50.5%，新出口訂單上漲1.1個百分點至47.8%，在手訂單回落0.6個百分點至45.3%，新訂單以及新出口訂單歷史分位數(shù)位于28.7%、24.3%，內(nèi)需雖持續(xù)好轉(zhuǎn)，但同時反映需求不足的企業(yè)占比超過58%。新訂單指數(shù)仍處于歷史較低位置，未來仍需政策的進(jìn)一步呵護(hù)。同時，外需有所好轉(zhuǎn)，或為海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)仍較為韌性。

從生產(chǎn)端來看，生產(chǎn)指數(shù)較上月上漲0.8個百分點至52.7%，持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)內(nèi)，歷史分位數(shù)位于39.3%。原材料購進(jìn)價格持續(xù)大幅上漲，上漲2.9個百分點至59.4%，隨著石油價格的持續(xù)上漲，使得工業(yè)品相關(guān)原材料價格也在持續(xù)攀升。出廠價格指數(shù)上漲1.5個百分點至53.5%，出廠價格與主要原材料購進(jìn)價格差值仍在走闊。

從庫存來看，原材料庫存上升0.1個百分點至48.5%，歷史分位數(shù)位于65.9%，產(chǎn)成品庫存下滑0.5個百分點至46.7%，歷史分位數(shù)位于34.5%。原材料庫存在逐步上漲，企業(yè)加大原材料采購力度，但產(chǎn)成品庫存隨著需求的好轉(zhuǎn)卻在被動下行。

分規(guī)模來看，大、小型企業(yè)走勢有所好轉(zhuǎn)，大型企業(yè)景氣度增長0.8個百分點至51.6%，中型企業(yè)景氣度維持不變，小型企業(yè)增長0.3個百分點至48%，大、小企業(yè)景氣度開始逐步恢復(fù)。

總體來看，本月制造業(yè)PMI上漲至榮枯線以上，也表明隨著前期各項逆周期政策的逐步推出，當(dāng)前制造業(yè)或階段性見底。但我們?nèi)孕杩吹降氖牵?dāng)前工業(yè)企業(yè)的利潤空間仍處于持續(xù)壓縮狀態(tài)，反映需求不足的企業(yè)仍較多。正如政治局會議中所提到， “經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程”，因此，可能后續(xù)仍需逆周期政策的持續(xù)發(fā)力。

（二）制造業(yè)PMI點評

9月非制造業(yè)PMI上漲0.7個百分點至51.7%，服務(wù)業(yè)景氣度有所回升。

其中建筑業(yè)PMI大幅上漲2.4個百分點至56.2%，伴隨著專項債發(fā)行的加快以及各項地產(chǎn)政策的逐步推出，建筑業(yè)需求得到一定程度的改善。服務(wù)業(yè)上漲0.4個百分點至50.9%，服務(wù)業(yè)景氣度有所改善，但新訂單指數(shù)較上月持平，持續(xù)處于收縮區(qū)間。服務(wù)業(yè)景氣度的改善可能是由于暑假出行所導(dǎo)致，隨著國慶、中秋假期的影響下，預(yù)計10月旅游相關(guān)行業(yè)景氣度持續(xù)上行。

整體來看，非制造業(yè)景氣度有所回升，主要是暑期、專項債發(fā)行進(jìn)度加快等相關(guān)事件的影響所導(dǎo)致。展望后期，地產(chǎn)系列政策可能會使得建筑業(yè)的景氣度持續(xù)回升，同時，國慶中秋假期也會使得旅游業(yè)景氣度持續(xù)上行。