國慶節(jié)前后國際金價(jià)一度連續(xù)八日收陰跌至1800美元/盎司關(guān)口，美元和美債收益率大幅上揚(yáng)給貴金屬帶來壓制，短期存在超賣反彈跡象，關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)演化。

美國經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)韌性 美元和美債收益率飆升

節(jié)假日期間，美國政府停擺危機(jī)暫時(shí)解除，美國公布了多項(xiàng)數(shù)據(jù)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)韌性。9月非農(nóng)新增33.6萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期，且此前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)累計(jì)大幅上修近12萬，失業(yè)率3.8%與8月持平，工資增幅略低于預(yù)期，同比增長4.2%；8月JOLTS職位空缺961萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的881.5萬人出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈；對就業(yè)數(shù)據(jù)具備一定領(lǐng)先性的周度初請失業(yè)金人數(shù)仍處于20萬人附近的歷史低位水平；9月ISM制造業(yè)PMI升至49創(chuàng)去年11月以來最高，超過預(yù)期的47.9和前值47.6。

除了數(shù)據(jù)的超預(yù)期，節(jié)日期間美聯(lián)儲(chǔ)包括鮑威爾在內(nèi)的多位官員也亮相發(fā)言，總體延續(xù)利率決議時(shí)的論調(diào)。在美國衰退跡象越來越朦朧的情況下，美元突破107刷新去年11月以來新高，美國十年期國債收益率逼近4.9%刷新2007年以來新高，對貴金屬產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性壓制。黃金影響因素包羅萬象，實(shí)際利率是擬合度最好的框架指標(biāo)但不是唯一，此前的趨勢背離可能來源于避險(xiǎn)情緒抬升、美元信用沖擊以及央行購金帶來的需求大增，但隨著美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌性得到不斷驗(yàn)證以及央行購金增量不足令實(shí)際利率相關(guān)性有所回歸。不過這波美元和美債收益率的走勢有加速趕頂?shù)嫩E象，后續(xù)影響可能逐漸鈍化，如繼續(xù)上行則將引發(fā)危機(jī)的猜想。

去年以來市場一直預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年降息，特別是銀行事件之后一度預(yù)計(jì)今年將降息四次，與美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)存在重大分歧。不過隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷公布，最受官方關(guān)注的就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，通脹距離2%的目標(biāo)還有很大距離，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)確認(rèn)鷹派信號(hào)，利率存在“更高更久”的預(yù)期。節(jié)日期間諸多數(shù)據(jù)發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示年內(nèi)再度加息預(yù)期有所抬升但依然低于40%，市場對于年內(nèi)加息和明年降息預(yù)期總體“鴿”于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣會(huì)議點(diǎn)陣圖。如果后期繼續(xù)修復(fù)，則依然會(huì)對貴金屬產(chǎn)生壓制。

關(guān)注巴以沖突演化

周末以來巴以爆發(fā)50年以來最嚴(yán)重沖突，哈馬斯發(fā)射數(shù)千枚火箭彈，以色列進(jìn)入戰(zhàn)爭狀態(tài)，已致雙方上千人死亡。巴以沖突相對于俄烏戰(zhàn)爭不算是突發(fā)黑天鵝事件，不過此次沖突規(guī)模較大，持續(xù)性可能更長。單就雙方?jīng)_突而言，對黃金的影響僅在于短期的情緒提振，周一黃金小幅跳空高開，不過如果事件持續(xù)升級(jí)則可能引發(fā)更大的影響，逆全球化背景下國際社會(huì)沖突的加劇成為黃金下跌中重要的穩(wěn)定器。以色列對于美國來說在中東地區(qū)具有重要的戰(zhàn)略意義，同時(shí)周邊也是重要的石油主產(chǎn)國，沙特與伊朗等國對于全球原油供給存在重大邊際意義，任何供給端決策將引發(fā)原油價(jià)格動(dòng)蕩。目前美方表示無直接證據(jù)表明伊朗指使哈馬斯發(fā)動(dòng)對以色列的襲擊，但表達(dá)了對以色列的支持，后續(xù)歐美國家以怎樣的形式參與到這場博弈存在較大未知數(shù)，事態(tài)一旦升級(jí)將從避險(xiǎn)情緒和通脹預(yù)期等多方面對黃金產(chǎn)生影響。

黃金震蕩趨勢未改 短期有超跌反彈機(jī)會(huì)

總體來看，美元經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)于歐洲等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的形勢不變，雖然美聯(lián)儲(chǔ)方面和市場都預(yù)計(jì)加息進(jìn)入尾聲，但即使不再加息，通脹壓力未解除前美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)轉(zhuǎn)向的門檻也會(huì)非常高，市場關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從何時(shí)結(jié)束加息轉(zhuǎn)移到降息會(huì)推遲到何時(shí)，黃金的驅(qū)動(dòng)時(shí)點(diǎn)繼續(xù)被延后。在政策信號(hào)以及美國核心數(shù)據(jù)出現(xiàn)關(guān)鍵變化前，國際金價(jià)延續(xù)震蕩調(diào)整概率大。

過去三年國際金價(jià)整體核心區(qū)間處于1670-2070美元大箱體，當(dāng)前處于中間偏低位置，下方還有一定空間。不過今年三月低點(diǎn)1800美元具備較強(qiáng)支撐，該位置也是去年四季度1614美元到今年5月2080美元上行趨勢的61.8%回撤位。周五非農(nóng)大超預(yù)期國際金價(jià)短暫回調(diào)后未出現(xiàn)空頭的順勢發(fā)力而是在千八上方回升，空頭短期目標(biāo)可能在此，也不排除國內(nèi)休市期間資金狙擊內(nèi)外套利盤后選擇離場。2023年以來美元和美債收益率大幅上行但國際金價(jià)下調(diào)幅度有限，此次金價(jià)大跌對估值有一定修復(fù)，在短線黃金技術(shù)指標(biāo)超賣的情況下，可以考慮背靠支撐位參與反彈，也可以等待更好的趨勢如雙底形態(tài)出現(xiàn)再選擇入場。美國通脹壓力以及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩解使得黃金反彈變反轉(zhuǎn)難度大，震蕩行情可能還會(huì)維持?jǐn)?shù)月，不過無論是通脹還是經(jīng)濟(jì)都存在很強(qiáng)的不確定性，地緣博弈下的原油以及美國無限擴(kuò)張的債務(wù)都可能引燃風(fēng)險(xiǎn)模式的回歸，黃金上行驅(qū)動(dòng)需要耐心等待美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)弱或者全球地緣亂局以及高利率環(huán)境引發(fā)進(jìn)一步的危機(jī)出現(xiàn)。