三季度,三元動力電池占比底部企穩(wěn)，手機鈷酸鋰電池有所提振；鈷資源供應(yīng)仍相對寬松，但冶煉品開始收縮。預(yù)計鈷價總體仍將保持底部震蕩，但隨著供需形勢的邊際好轉(zhuǎn)，不排除出現(xiàn)階段性小幅反彈。

鈷價震蕩探底

三季度，鈷價總體呈現(xiàn)震蕩下行探底走勢。9月28日，電解鈷價格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價）收于25.3萬元/噸，相比6月30日的29.3萬元/噸累計下跌13.7%；國內(nèi)硫酸鈷(七水合硫酸鈷，Co:≥20.5%)收于3.66萬元/噸，相比6月30日的4.11萬元/噸累計下跌10.9%。

三元動力電池占比底部企穩(wěn) 手機鈷酸鋰電池有所提振

國內(nèi)三元動力電池市場份額總體仍在低位徘徊，但已有企穩(wěn)之勢。2020年3月份以來，受低成本磷酸鐵鋰電池的持續(xù)擠占，三元電池市場份額從最高80%持續(xù)下降至30%附近，并保持在略高于30%的低位徘徊。今年7—9月份，我國三元電池裝機量分別為10.6GWh、10.8GWh和12.2GWh，分別同比增長7.4%、2.7%和9.1%，在動力電池裝機中分別占33%、30.9%和33.6%，盡管仍接近2020年以來的最低水平，但9月份占比已經(jīng)達到今年2月份以來的最高值，顯示出企穩(wěn)之勢。

出口成為三元電池消費增長的主要拉動力。三元電池在動力電池出口中占主力地位，今年7—9月份，三元電池分別出口7.2GWh、6.8GWh和8.3GWh，分別占動力電池總出口量的64.7%、64.4%和62.7%。從累計數(shù)據(jù)看，1—9月份，三元電池累計產(chǎn)量和裝機量分別為169.8GWh和81.6GWh，同比分別增長15.2%和5.7%，增長相對疲軟；三元電池累計出口量為61.8GWh，同比增幅達到114.7%。

隨著終端需求增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈中游也不斷推動原材料去庫存，三季度，三元前驅(qū)體及三元材料產(chǎn)量增速放緩。根據(jù)SMM統(tǒng)計，7—9月份，我國三元前驅(qū)體和三元材料累計產(chǎn)量分別為23.5萬噸和16.9萬噸，同比分別下降0.9%和下降6.9%；但因季節(jié)性因素，與二季度環(huán)比分別增長24.6%和8.9%。1—9月份，我國三元前驅(qū)體和三元材料累計產(chǎn)量分別為60.3萬噸和45.6萬噸，同比分別增長1.1%和下降2.0%。前驅(qū)體產(chǎn)量增速略高于三元材料增速，顯示出三元前驅(qū)體庫存略有所累積。

消費電子產(chǎn)品鈷酸鋰電池的需求有所提振，但提振幅度有限。隨著主要智能手機品牌的新機發(fā)布和消費增長，根據(jù)SMM統(tǒng)計，7—9月份，鈷酸鋰材料產(chǎn)量分別為0.67萬、0.68萬噸和0.80萬噸，同比分別增長18.1%、19.5%和13.9%，但從累計數(shù)據(jù)看，1—9月份，我國鈷酸鋰材料累計產(chǎn)量僅5.5萬噸，同比仍下跌3%。

鈷冶煉品開始收縮 資源供應(yīng)仍相對寬松

鈷冶煉企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)量逐月回落。根據(jù)SMM統(tǒng)計，7—9月份，硫酸鈷產(chǎn)量（作為三元前驅(qū)體的生產(chǎn)原料）分別為0.84、0.74、0.67萬金屬噸，同比增長17.2%、33.4%和-1.2%。但從累計數(shù)據(jù)看，硫酸鈷產(chǎn)量仍的同比增幅高于三元前驅(qū)體。1—9月份，硫酸鈷累計產(chǎn)量6.4萬噸，同比增長15.7%，顯示出硫酸鈷總產(chǎn)量仍在高位，但近期已開始收縮。

7—9月份，，四氧化三鈷（作為鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）產(chǎn)量分別為0.72、0.69和0.73萬噸，同比分別增長71%、39.8%和11.7%。9月份作為消費旺季，同比增幅卻處于較低水平。1—9月份，四氧化三鈷累計產(chǎn)量5.5萬噸，同比持平。由此可見，今年四氧化三鈷總產(chǎn)量也略有提升，但近期已經(jīng)開始收縮。

資源供應(yīng)層面，全球鈷資源70%左右來自于剛果（金），其次是印尼，約占5%左右。今年全球鈷資源供應(yīng)過剩較多，最大的增量來自洛陽鉬業(yè)。7月18日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告稱，與剛果（金）國家礦業(yè)總公司（Gécamines）就TFM權(quán)益金問題達成協(xié)議，TFM項目受到限制的出口也已經(jīng)恢復(fù)。同時，KFM銅鈷礦已經(jīng)全線打通，預(yù)計將在2023年產(chǎn)鈷2.4萬~3萬噸。除了KFM項目外，盛屯礦業(yè)剛果(金)卡隆威年產(chǎn)3萬噸陰極銅、3600噸粗制氫氧化鈷(金屬量)采冶一體化項目也在不斷放量。再加上Shalina集團Mutoshi項目（產(chǎn)能1.6萬噸）和金川集團Musonoi項目（產(chǎn)能7800噸）的全面放量，印尼新建紅土鎳濕法冶金項目如力勤、華越、青美邦等項目的陸續(xù)投產(chǎn)，以及國內(nèi)廢舊鋰電池回收利用產(chǎn)能和鈷回收利用率的提升，預(yù)計2023年全球鈷供給將增加4萬噸左右。

展望后市，需求方面，新能源汽車市場增速的持續(xù)放緩是大趨勢，三元電池的占比盡管有所企穩(wěn)和回升，但仍有較大不確定性。一方面，搭載寧德時代CTP3.0麒麟電池的極氪、搭載彈匣電池的廣汽埃安等熱銷，有望引領(lǐng)高性能三元電池消費的增長；另一方面，寧德時代發(fā)布4C超充電池——神行超充電池，搭配磷酸鐵鋰電池，可實現(xiàn)充電10分鐘、續(xù)航400公里，電池有望在明年一季度裝車，這一消息對三元電池的應(yīng)用形成利空。智能手機領(lǐng)域的鈷消費受華為新機提振，四季度可能有階段性復(fù)蘇。供給方面，鈷資源端供給寬裕，過剩形勢短期難逆轉(zhuǎn)，但在價格持續(xù)低迷的情況下，冶煉端產(chǎn)量已經(jīng)開始收縮。總體而言，當(dāng)前，鈷價處于歷史底部區(qū)域震蕩，預(yù)計底部震蕩仍將持續(xù)，但隨著供需形勢的邊際好轉(zhuǎn)，不排除出現(xiàn)階段性的小幅反彈。