12月17日晚，洛陽(yáng)鉬業(yè)和Evolution Mining Limited（以下簡(jiǎn)稱Evolution）雙雙發(fā)布公告確認(rèn)，以7.56億美元出售Northparkes Mines銅金礦（“NPM”）80%權(quán)益的交易完成交割。

作為洛陽(yáng)鉬業(yè)首個(gè)海外資產(chǎn)，10年間，洛陽(yáng)鉬業(yè)通過NPM的買入到出售，不僅完成資產(chǎn)的吞吐，A股市值從不到百億元上升到千億元，從小縣城里的企業(yè)成長(zhǎng)為國(guó)際化資源公司，更折射出時(shí)代變遷：基于中國(guó)工業(yè)化需求和必然會(huì)“走出去”收購(gòu)優(yōu)質(zhì)礦山的發(fā)展規(guī)律，中國(guó)礦企由小到大、由弱到強(qiáng)、由懵懂走向成熟。

世易時(shí)移，當(dāng)洛陽(yáng)鉬業(yè)與NPM的10年“故事”謝幕之際，外部形勢(shì)已發(fā)生巨大變化：包括洛陽(yáng)鉬業(yè)在內(nèi)的中國(guó)礦企，不得不在地緣政治格局深刻調(diào)整、ESG成為剛性指標(biāo)的背景下，去探索更多非西方國(guó)家的優(yōu)質(zhì)礦山。

而本次出售NPM，將為洛陽(yáng)鉬業(yè)帶來(lái)2.52億美元的凈收入，進(jìn)一步增厚其現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至今年9月30日，洛陽(yáng)鉬業(yè)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為311億元人民幣。巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備在手，洛陽(yáng)鉬業(yè)的下一個(gè)資產(chǎn)布局值得業(yè)界關(guān)注。

? 出售NPM就像嫁女兒：依依不舍與理性抉擇

“就像女兒長(zhǎng)大了出嫁，既感到高興，又依依不舍。”12月18日，洛陽(yáng)鉬業(yè)一位內(nèi)部人士稱，12月5日舉行的集團(tuán)全球業(yè)務(wù)會(huì)上，管理層談到，“出售NPM當(dāng)然是公司當(dāng)下正確的選擇，我們對(duì)此有廣泛共識(shí)。但NPM在洛鉬10年了，又是走向海外的第一個(gè)資產(chǎn)，對(duì)公司意義非凡，從感情上非常難以割舍。”

2013年12月1日，洛陽(yáng)鉬業(yè)與礦業(yè)巨頭力拓完成交割，NPM正式加入這家中國(guó)企業(yè)，成為其第一個(gè)海外資產(chǎn)。2023年12月17日，洛陽(yáng)鉬業(yè)宣布，向Evolution出售NPM銅金礦80%股權(quán)的事項(xiàng)完成，NPM成為其退出的首個(gè)海外礦山。

進(jìn)退之間，不舍之情在洛陽(yáng)鉬業(yè)官方表態(tài)中亦清晰可見。交割次日，洛陽(yáng)鉬業(yè)推出《十年之約，感謝有你》的官方短片，充滿感情地表示，“告別，是為了更好的相逢。十年相約，感謝有你。”

洛陽(yáng)鉬業(yè)12月5日和17日發(fā)布新聞稿，強(qiáng)調(diào)了NPM的歷史貢獻(xiàn)，稱“公司和NPM一起實(shí)現(xiàn)了一個(gè)又一個(gè)里程碑，向業(yè)界展現(xiàn)了我們的整合和運(yùn)營(yíng)能力，獲得員工、合作伙伴和社區(qū)等利益相關(guān)方的高度認(rèn)可和尊重，為公司這幾年海外拓展奠定了基礎(chǔ)”，并特別稱贊對(duì)集團(tuán)ESG的貢獻(xiàn)，“NPM的全方位‘零傷害’（Zero Harm）管理理念和經(jīng)營(yíng)模式作為ESG最佳實(shí)踐，為洛陽(yáng)鉬業(yè)全球各礦業(yè)運(yùn)營(yíng)單位提供了寶貴借鑒”。

情感上的不舍是“復(fù)雜心境”的一面，但在商言商，對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)而言，這是理性而正確的選擇。NPM于1994年投入運(yùn)營(yíng)，經(jīng)過近30年運(yùn)營(yíng)，NPM資源品位逐年下降，處理能力也難獲得大的提升。2022年，NPM（按80%權(quán)益計(jì)）銅金屬產(chǎn)量2.4萬(wàn)噸，稅后凈利潤(rùn)1600萬(wàn)美元。隨著洛陽(yáng)鉬業(yè)位于非洲剛果（金）的KFM 和 TFM 陸續(xù)投產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)，NPM銅產(chǎn)量在公司占比將降至5%。同時(shí)，洛陽(yáng)鉬業(yè)在澳大利亞拓展新業(yè)務(wù)發(fā)展的可能性小，NPM項(xiàng)目作為孤立運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。出售NPM有利于洛陽(yáng)鉬業(yè)聚焦核心資產(chǎn)和重點(diǎn)地區(qū)、提升管理效率、拓展大型開發(fā)項(xiàng)目。

近年來(lái)，西方尤其是澳大利亞本地公司對(duì)澳大利亞礦業(yè)資產(chǎn)青睞有加，黃金公司對(duì)于拓展銅礦資產(chǎn)更是興趣濃厚，因此這一并購(gòu)得到澳大利亞資本市場(chǎng)的支持。Evolution通過收購(gòu)NPM，進(jìn)入銅這一新的金屬品種?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，NPM位于Evolution熟知的地區(qū)，預(yù)計(jì)收購(gòu)NPM后銅將占該公司2024 財(cái)年總收入的約30%。

這意味著：NPM是Evolution重要的新價(jià)值“錨點(diǎn)”，或能成為Evolution盤活旗下其他資產(chǎn)及產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的重要平臺(tái)。這解釋了為何洛陽(yáng)鉬業(yè)獲得了市場(chǎng)普遍認(rèn)不錯(cuò)的出售價(jià)格。截至2022年底，NPM累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利約24億元人民幣；交易完成后，洛陽(yáng)鉬業(yè)獲得2.52億美元的財(cái)務(wù)凈收益；洛陽(yáng)鉬業(yè)自2013年收購(gòu)以來(lái)，實(shí)現(xiàn)約15%年化投資回報(bào)率。

? NPM在洛鉬這10年：中國(guó)礦企“國(guó)際化1.0”縮影

從投資角度，NPM無(wú)疑是成功的。業(yè)內(nèi)觀察人士指出，從買到賣，洛陽(yáng)鉬業(yè)與NPM共同經(jīng)歷的這十年，也是中國(guó)礦企“走出去”的縮影。

全球礦產(chǎn)資源分布的不均衡，決定了礦業(yè)企業(yè)必須突破國(guó)界、地域限制，在全球配置資源。國(guó)際化是礦業(yè)的內(nèi)在邏輯，中國(guó)礦業(yè)行業(yè)是我國(guó)最早“走出去”的行業(yè)之一。從20世紀(jì)90年代起到2010年前，中國(guó)礦企走出去尚處于探索期，央廣《天下財(cái)經(jīng)》早年曾統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間（2006年-2010年），中國(guó)企業(yè)海外礦業(yè)并購(gòu)的失敗率超過95%。

2010年至今，中國(guó)礦企國(guó)際化逐漸走向成熟，即：更明白基于公司實(shí)力和礦業(yè)發(fā)展規(guī)律“自己想要什么”，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)屢見不鮮；收購(gòu)時(shí)，更合理地滿足“對(duì)方想要什么”，同時(shí)不排斥聯(lián)合開發(fā)；收購(gòu)?fù)瓿珊?，主?dòng)求變，用符合公司實(shí)際的方法更好地運(yùn)營(yíng)公司。這可稱之為國(guó)際化“1.0時(shí)代”。

在收購(gòu)層面，洛陽(yáng)鉬業(yè)在剛果（金）的TFM礦和KFM礦、紫金礦業(yè)在剛果（金）的卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦、銅陵有色的厄瓜多爾米拉多銅礦、中國(guó)有色的贊比亞謙比西銅礦，無(wú)不是高品位資源。

或以投資的方式尋找優(yōu)秀的公司標(biāo)的——江西銅業(yè)投資第一量子礦業(yè)18%的股份、寧德時(shí)代一度投資鋰精礦供應(yīng)商皮爾巴拉公司8.24%的股權(quán)?；蚺c礦業(yè)巨頭共同開發(fā)和建設(shè)世界級(jí)項(xiàng)目——西芒杜鐵礦的參與方就包括力拓、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)寶武、魏橋鋁業(yè)等。

在運(yùn)營(yíng)管理層面，洛陽(yáng)鉬業(yè)目前全球海外礦業(yè)板塊均實(shí)現(xiàn)“中方主導(dǎo)、中外融合共管”的管理模式。以KFM項(xiàng)目為期兩年多的建設(shè)為例，各個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，均由有經(jīng)驗(yàn)的中方管理層制定方案；在執(zhí)行環(huán)節(jié)，中方與剛果（金）中高層干部互相配合和補(bǔ)位，共同完成階段性目標(biāo)。

中國(guó)礦業(yè)的國(guó)際化“1.0時(shí)代”成果顯著。自然資源部中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局國(guó)際礦業(yè)研究中心發(fā)布《全球礦業(yè)發(fā)展報(bào)告2023》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，全球50強(qiáng)礦業(yè)公司名單中，中國(guó)公司最多，上榜的中國(guó)礦業(yè)公司達(dá)到10家，較2021年增加兩家；截至2022年，中國(guó)礦業(yè)公司數(shù)量達(dá)到11620個(gè)，同比增長(zhǎng)10%。

“2010年至今的十多年時(shí)間，中國(guó)礦企從探索期邁入國(guó)際化‘1.0時(shí)代’，實(shí)踐了屬于自己的‘走出去’方法論和流程。”上述業(yè)內(nèi)觀察人士表示，就像洛陽(yáng)鉬業(yè)出售NPM，完成了從購(gòu)買-持續(xù)融入母公司-積攢國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)-穩(wěn)定的財(cái)務(wù)回報(bào)-理性出售的完整閉環(huán)。

? 三重新挑戰(zhàn)：中資礦企開啟國(guó)際化“2.0時(shí)代”

時(shí)移世易，中國(guó)企業(yè)“走出去”的“1.0時(shí)代”落下帷幕。

近幾年，一個(gè)肉眼可見的變化是：地緣政治格局與10年前有天壤之別。

2022年11月2日，加拿大創(chuàng)新、科學(xué)和工業(yè)部對(duì)外公告，基于對(duì)加拿大國(guó)家安全的考慮，政府要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業(yè)3家中國(guó)公司剝離其在加拿大的資產(chǎn)；2023年3月，寧德時(shí)代出售了皮爾巴拉公司全部股份；2023年12月8日，加拿大國(guó)會(huì)議員對(duì)盛和資源收購(gòu)加拿大稀土公司Vital Metals提出了質(zhì)疑……

“從礦業(yè)發(fā)展規(guī)律看，中國(guó)礦企還是會(huì)看西方國(guó)家的資產(chǎn)。但與‘1.0時(shí)代’相比，很難再順暢地買到了。”上述業(yè)內(nèi)觀察人士判斷，“這是國(guó)際化‘2.0時(shí)代’一大特點(diǎn)：地緣政治格局之變，將重塑中國(guó)礦業(yè)資產(chǎn)布局的方向。”

洛陽(yáng)鉬業(yè)在出售NPM時(shí)也坦承，考慮到地緣政治變化及中長(zhǎng)期趨勢(shì)，NPM項(xiàng)目作為公司澳大利亞基地的戰(zhàn)略價(jià)值大幅削弱。出售NPM后，洛陽(yáng)鉬業(yè)旗下貿(mào)易公司IXM仍將包銷NPM的產(chǎn)品，但上游資產(chǎn)布局在中國(guó)、巴西、剛果（金）、玻利維亞和印度尼西亞等國(guó)家。

ESG成為剛性指標(biāo)是“2.0時(shí)代”又一個(gè)特征。安永發(fā)布的《2023年全球采礦及金屬行業(yè)十大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇》指出，ESG是采礦及金屬行業(yè)企業(yè)的“首要風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇”，且其范圍和復(fù)雜性正不斷擴(kuò)大和增加，ESG問題對(duì)采礦企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響無(wú)處不在，已成為企業(yè)戰(zhàn)略的必需部分。

第三個(gè)特點(diǎn)，基于“1.0時(shí)代”打下的基礎(chǔ)，更主動(dòng)地參與到商品定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪中。尤其近年來(lái)，隨著中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)，中國(guó)礦企在鎳、鈷、鋰等新能源金屬產(chǎn)業(yè)的布局處于全球領(lǐng)先位置，如金屬鈷，洛陽(yáng)鉬業(yè)有望成為全球第一大供應(yīng)商。如何在現(xiàn)有規(guī)則下一邊布局權(quán)益礦、一邊改變關(guān)鍵資源定價(jià)權(quán)受制于人的現(xiàn)狀，成為中國(guó)企業(yè)必須思考的話題。

綜合而言，上述業(yè)內(nèi)觀察人士認(rèn)為，國(guó)際化“2.0時(shí)代” 對(duì)中國(guó)礦企提出了更高的要求，要具備三重能力：深度應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力、實(shí)踐高標(biāo)準(zhǔn)ESG理念的能力、在國(guó)際話語(yǔ)體系下爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)的能力。這三重能力相輔相成、互為前提。

面對(duì)新挑戰(zhàn)，包括洛陽(yáng)鉬業(yè)在內(nèi)的中國(guó)礦企積極尋求破局。自2021年中至2023年4月，延續(xù)近兩年的TFM權(quán)益金是礦業(yè)行業(yè)應(yīng)對(duì)新的地緣政治格局的焦點(diǎn)事件，最終得到了比較好的解決。洛陽(yáng)鉬業(yè)總裁孫瑞文在總結(jié)TFM權(quán)益金談判經(jīng)驗(yàn)時(shí)說，“高水平、體系化應(yīng)對(duì)復(fù)雜局面的能力，是礦業(yè)公司的‘必修課’，是衡量運(yùn)營(yíng)管理能力的‘一把尺’，是國(guó)際化資源公司必須具備的核心能力”。

ESG是有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜變局的“法寶”之一。在談及應(yīng)對(duì)TFM權(quán)益金問題時(shí)，孫瑞文坦言，洛陽(yáng)鉬業(yè)高度重視ESG工作，堅(jiān)持以國(guó)際ESG標(biāo)準(zhǔn)管理和運(yùn)營(yíng)，公司在全球權(quán)威的MSCI ESG評(píng)級(jí)中排名AA，居全球行業(yè)頭部地位，“正是因?yàn)槲覀儑?yán)守合規(guī)合法底線，持續(xù)為剛果（金）各利益相關(guān)方創(chuàng)造價(jià)值，才能頂住外在壓力，贏得剛方友好人士和有識(shí)之士的支持，取得好的結(jié)果”。

而在定價(jià)權(quán)方面，中國(guó)礦企同樣在盡力應(yīng)對(duì)。洛陽(yáng)鉬業(yè)2019年完成并購(gòu)全球第三大獨(dú)立金屬貿(mào)易商埃珂森，探索礦業(yè)與貿(mào)易結(jié)合，希望幫助中國(guó)在商品定價(jià)上有更大話語(yǔ)權(quán)。定價(jià)權(quán)尤為任重道遠(yuǎn)，新“話語(yǔ)體系”建設(shè)既需企業(yè)自身對(duì)市場(chǎng)規(guī)則的深刻理解、主動(dòng)參與金融交易等，也有賴于國(guó)家的宏觀政策及人民幣國(guó)際化的進(jìn)程等。

? 未來(lái)：下一個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在何處？

回到洛陽(yáng)鉬業(yè)出售NPM本身，現(xiàn)在市場(chǎng)在猜測(cè)洛陽(yáng)鉬業(yè)的下一個(gè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

事實(shí)上，過往每次收購(gòu)行動(dòng)前，洛陽(yáng)鉬業(yè)均會(huì)有資產(chǎn)“吐故”動(dòng)作。2013年收購(gòu)NPM前，洛陽(yáng)鉬業(yè)曾整合旗下冶煉板塊的資產(chǎn)；2016年，曾在A股進(jìn)行過180億元的增發(fā)……

孫瑞文說：“我們深知未來(lái)的成長(zhǎng)空間在于持續(xù)不斷地去獲取最優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，目前公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，將繼續(xù)按礦業(yè)行業(yè)規(guī)律，在全球范圍內(nèi)尋找合適標(biāo)的。”

根據(jù)公開消息，2021年以來(lái)洛陽(yáng)鉬業(yè)管理層先后與贊比亞、阿根廷、巴西、沙特、智利等國(guó)的官員見面，就相關(guān)議題進(jìn)行討論。

“在國(guó)際化‘2.0時(shí)代’下，布局區(qū)域大致可以判斷：亞非拉地區(qū)。從資產(chǎn)角度，大概率是與能源轉(zhuǎn)型密切相關(guān)的金屬品種，比如銅既是新能源金屬，又是傳統(tǒng)工業(yè)金屬。”上述觀察人士分析道，“這不僅是洛陽(yáng)鉬業(yè)的選擇，或是諸多中國(guó)礦企的選擇。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》近日分析，全球采礦業(yè)正在經(jīng)歷多年來(lái)未見的交易浪潮，與全球整體并購(gòu)活動(dòng)的平靜形成鮮明對(duì)比。礦商們正在競(jìng)相爭(zhēng)奪對(duì)全球能源轉(zhuǎn)型至關(guān)重要的一系列商品，如用于制造電動(dòng)汽車和可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施的銅。紐蒙特最近收購(gòu)澳大利亞最大的上市礦商紐克雷斯特，部分原因是“為了增加在銅市場(chǎng)的敞口”。

隨著鋰價(jià)跌破10萬(wàn)元/噸，鋰礦的收購(gòu)機(jī)會(huì)也放在洛陽(yáng)鉬業(yè)面前。

洛陽(yáng)鉬業(yè)董事長(zhǎng)袁宏林此前表示，“放眼全球市場(chǎng)，新能源產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期向好，對(duì)鋰資源的需求一直都在，同時(shí)在‘雙碳’目標(biāo)加持下，未來(lái)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)空間仍然較大。公司并不會(huì)太著急去‘搶灘’，要按照礦業(yè)公司的本質(zhì)去做能力范圍之內(nèi)的事情。”

事實(shí)上，無(wú)論是探索期，還是“1.0時(shí)代”或“2.0時(shí)代”，跟隨時(shí)代大勢(shì)并“按礦業(yè)規(guī)律辦事”才是永恒正確的答案。

（來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）