據(jù)中國證券報11月20日消息  最近幾周，人民幣對美元匯率處于“盤整”狀態(tài)，但對非美元貨幣走勢出現(xiàn)分化。分析人士認為，受促進出口等“保增長”措施影響，未來人民幣對美元匯率將小幅波動，甚至可能會出現(xiàn)階段性貶值，但以一籃子貨幣衡量的有效匯率會緩慢升值。
　　受全球經(jīng)濟增長放緩影響，我國為防止經(jīng)濟增速過快下滑，出臺了大規(guī)模經(jīng)濟刺激方案，其中提高出口退稅率等措施以應(yīng)對出口行業(yè)面臨的困境。在這種情況下，人民幣匯率近期以來的升值步伐出現(xiàn)調(diào)整，市場匯率尤其是遠期交易也反映了這種預(yù)期。
　　匯改以來，人民幣匯率走勢表現(xiàn)出對美元較大的“依賴性”。今年7月份以前，人民幣對美元匯率幾乎呈現(xiàn)單邊上揚走勢。而在此后，資本回流美國，美元大幅反彈，人民幣對美元升值勢頭也開始放緩，一直處于盤整狀態(tài)?？梢哉f，未來美元匯率走勢將在很大程度上左右人民幣匯率的走勢。
　　如果華爾街風暴不能很快平息，資金仍需繼續(xù)回流美國，美元繼續(xù)反彈的可能性較大。在強勢美元的帶動下，人民幣對美元升值將會顯著放緩，甚至可能出現(xiàn)一定幅度的貶值。如果美元不能延續(xù)反彈而掉頭向下，則人民幣對美元很有可能重新上演“被動”升值的局面?？偟膩砜?，受宏觀調(diào)控和市場預(yù)期影響，未來12個月內(nèi)，人民幣對美元小幅波動的可能性較大。
　　但這并不意味著人民幣有效匯率升值步伐會停止。有效匯率是根據(jù)一定的權(quán)重如貿(mào)易額計算出的本幣對一組外幣匯率的加權(quán)平均值，人民幣對美元升值步伐停滯并不意味著人民幣有效匯率也會停止升值。
　　首先，如果美元繼續(xù)升值，人民幣對美元匯率隨之窄幅波動甚至小幅貶值，那么人民幣對其他貨幣匯率必然跟隨美元大幅升值，從而使人民幣有效匯率繼續(xù)升值。今年7-10月，人民幣對美元窄幅波動，升值幅度不到0.5%，對日元更是貶值7.19%，但同期對歐元和英鎊分別升值24.12%和23.13%，使人民幣有效匯率在此期間升值8.92%，這也是匯改以來升值最快的時期。反之，如果美元反彈終止，導(dǎo)致人民幣對美元“被動”升值，有效匯率升值幅度反而會雙向波動且升速放緩。
　　其次，從基本面來看，人民幣有效匯率存在升值基礎(chǔ)。雖然我國出口增速放緩，但貿(mào)易順差格局可能會延續(xù)到2010年以后，進出口市場外匯供給依然會超過需求。對國際投資者來說，中國資產(chǎn)在中長期內(nèi)仍具有投資價值，而且中國擁有大量外匯儲備，人民幣能夠抵御全球范圍“去杠桿化”浪潮帶來的匯率貶值沖擊。更重要的是，在全球經(jīng)濟放緩的背景下，中國經(jīng)濟將會扮演“火車頭”角色，使人民幣強勢貨幣地位能維持較長一段時間。
　　因此，基于一籃子貨幣的有效匯率仍然會繼續(xù)升值。但從中期來看，有效匯率升值速度將會放緩，因為持續(xù)升值勢頭已經(jīng)對我國出口、就業(yè)構(gòu)成一定負面影響，而且無論是對美元單邊匯率還是有效匯率，匯改以來升幅均達到20%左右，人民幣低估壓力逐步釋放。