電碳、工碳產(chǎn)量占比

碳酸鋰歷史價格走勢

廣州期貨交易所碳酸鋰期貨基準(zhǔn)交割品為電池級碳酸鋰（以下簡稱電碳），替代交割品為工業(yè)級碳酸鋰（以下簡稱工碳），貼水25000元/噸。電碳純度要求99.5%以上，對鈉、鎂、鉀、鈣等雜質(zhì)設(shè)定較為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，并對磁性物質(zhì)和粒徑做出規(guī)范；工碳標(biāo)準(zhǔn)相對寬松，純度要求99.2%以上，對特定元素的含量要求相對較低，并且對磁性物質(zhì)、粒徑等不做要求。從升貼水設(shè)置來看，25000元/噸的貼水設(shè)置表明交易所鼓勵以電碳為主導(dǎo)的交割，目前，各交割庫倉單均為電碳。

電碳由于標(biāo)準(zhǔn)高，制作出的電池性能更高更穩(wěn)定，主要用于動力電池領(lǐng)域，工碳部分用于制造玻璃、陶瓷等工業(yè)品，部分用于性能要求偏低的儲能電池。隨著技術(shù)的革新，部分頭部正極企業(yè)也能使用工碳生產(chǎn)滿足動力電池標(biāo)準(zhǔn)的正極材料。

目前，國內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)分為鋰輝石、鋰云母提鋰和鹽湖提鋰、回收提鋰。礦石來源以電碳為主；鹽湖來源由于鹵水雜質(zhì)較多，以工碳為主；回收來源根據(jù)各家回收技術(shù)的不同，電碳、工碳兼具。目前，國內(nèi)電碳月產(chǎn)量占比60%~70%，從2023年以來的生產(chǎn)趨勢看，以礦山為主的鋰資源投產(chǎn)帶動電碳占比逐漸提升；鹽湖鋰資源投產(chǎn)節(jié)奏較慢，自2024年初才開始爬坡，今年工碳占比有略微回升趨勢。

在長周期中，電碳、工碳價差與碳酸鋰價格走勢較為一致，從歷史趨勢來看，隨著碳酸鋰價格上漲，電碳與工碳價差也隨之?dāng)U大。近5年來，電碳與工碳價差在2021年1月份達(dá)到谷值2000元/噸，對應(yīng)電碳價格69000元/噸；在2023年3月份達(dá)到峰值56000元/噸，對應(yīng)電碳價格約301500元/噸。雖然電碳與工碳價差谷峰值與電碳價格谷峰值并不完全匹配，但也接近短期內(nèi)的極值，說明電碳與工碳價差對行情研判具有一定的參考意義。

碳酸鋰期貨上市以來，期現(xiàn)套利的運(yùn)用使得現(xiàn)貨與期貨表現(xiàn)出越來越強(qiáng)的相關(guān)性。從碳酸鋰主力合約價格和電碳與工碳價差走勢來看，在短期行情中，兩者表現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性：碳酸鋰期貨價格走弱往往伴隨著電碳與工碳價差擴(kuò)大，短期反彈也伴隨著電碳與工碳價差收窄。

在鋰產(chǎn)業(yè)鏈中，部分企業(yè)對工碳的需求較為剛性，如電解液廠家在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中使用超純碳酸鋰，提純過程中使用價格偏低的工碳更具性價比；又如儲能電池和低端動力電池，對性能要求不那么高，工碳也能滿足生產(chǎn)。對此類廠家，只要電碳、工碳存在價差，剛性需求便一直存在。目前，國內(nèi)生產(chǎn)格局以電碳為主，從基本面的角度理解，當(dāng)基本面改善，現(xiàn)貨需求增加，工碳理應(yīng)率先感知變化，工碳價格較電碳上漲幅度更大，表現(xiàn)為電碳與工碳價差收窄；當(dāng)基本面寬松，鹽湖工碳成本更低，降價空間更大，表現(xiàn)為電碳與工碳價差擴(kuò)大。

自碳酸鋰期貨上市以來，可以從5個階段去看電碳與工碳價差變化對行情的研判作用。

階段一：碳酸鋰期貨上市初期，現(xiàn)貨市場定價還是以傳統(tǒng)SMM報(bào)價為主，市場出現(xiàn)較多期現(xiàn)套利機(jī)會，現(xiàn)貨報(bào)價落后于盤面價格的情況經(jīng)常出現(xiàn)，電碳與工碳價差在此階段對行情變化并不敏感。

階段二：2023年11月下旬，在基本面大幅走弱的情況下，鹽湖工碳率先降價，碳酸鋰期貨價格開始大跌，電碳與工碳價差迅速擴(kuò)大，當(dāng)基本面企穩(wěn)之后，電碳與工碳價差開始回落，碳酸鋰震蕩下行期間，電碳與工碳價差共振走弱。

階段三：2024年春節(jié)假期后，由于鋰鹽廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢，供給端開工不及預(yù)期，下游需求超預(yù)期，短期基本面出現(xiàn)改善，電碳與工碳價差開始收窄，期貨價格迎來一波反彈。

階段四：2024年5月下旬，正極排產(chǎn)環(huán)比走弱，碳酸鋰需求減少，基本面過剩局面顯現(xiàn)，電碳與工碳價差擴(kuò)大，碳酸鋰迎來長達(dá)3個月的單邊下跌。隨著基本面逐漸改善，電碳與工碳價差企穩(wěn)，單邊下跌趨勢結(jié)束。

階段五：2024年8月下旬，隨著供給端減產(chǎn)以及“金九銀十”消費(fèi)旺季到來，碳酸鋰基本面出現(xiàn)邊際改善，電碳與工碳價差收窄，碳酸鋰迎來震蕩偏強(qiáng)行情。

自9月11日以來，電碳與工碳價差維持在2100元/噸，表明基本面短期矛盾并不突出。在碳酸鋰價格強(qiáng)勢上漲期間，電碳與工碳價差未收窄，說明這輪上漲并非是基本面主導(dǎo)。

電碳與工碳價差走勢暗示著基本面的邊際變化，對行情研判具有一定的指導(dǎo)意義，可以總結(jié)為3點(diǎn)：第一，從長期來看，電碳與工碳價差和碳酸鋰價格走勢一致。第二，在基本面無明顯改變的情況下，電碳與工碳價差維持相對穩(wěn)定，與盤面價格方向共振。第三，碳酸鋰基本面改善，電碳與工碳價差收窄，期貨價格上漲；基本面走弱，電碳與工碳價差擴(kuò)大，期貨價格下跌，電碳與工碳價差和期貨價格負(fù)相關(guān)。

通過對電碳與工碳價差和碳酸鋰行情走勢的回顧可以發(fā)現(xiàn)，市場定價逐漸從三方參考報(bào)價轉(zhuǎn)化為盤面升貼水報(bào)價，有效地體現(xiàn)出期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。此外，期貨市場的有效性正在完善，期現(xiàn)套利的空間逐步壓縮。

（作者單位：創(chuàng)元期貨）