據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道9月18日消息 央行公布，從2008年9月16日起，下調(diào)半年期貸款利率0.36個(gè)百分點(diǎn)，一年及一至三年期貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，5年以上貸款利率只降了0.09個(gè)百分點(diǎn)；存款基準(zhǔn)利率保持不變。

　　提高償債能力
　　那么，貸款利率下調(diào)對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)到底有多大的影響？
　　宏源證券(000562.SZ)分析師王智勇認(rèn)為，“降低貸款利率雖然可以從數(shù)量上稍微降低公司的費(fèi)用，但是影響有限。”
　　根據(jù)他的計(jì)算，2008年中期，A股上市公司的三項(xiàng)費(fèi)用(營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用)占營(yíng)業(yè)收入的比重只有10.49%。這一數(shù)字創(chuàng)下了2007年以來(lái)的新低。2007年1季度-2008年1季度的數(shù)據(jù)分別為10.76%、11.35%、11.78%、11.97%和10.99%。
　　但是，“這樣低的三項(xiàng)費(fèi)用是不可持續(xù)的，按照我們的測(cè)算，正常的三項(xiàng)費(fèi)用大概應(yīng)該占營(yíng)業(yè)收入的14%到15%之間，也就是說(shuō)，整個(gè)A股上市公司的三項(xiàng)費(fèi)用還有進(jìn)一步上升的空間，而這將足以抵消掉因?yàn)橘J款基準(zhǔn)利率下降而節(jié)省的財(cái)務(wù)費(fèi)用。”王智勇表示。
　　另一方面，根據(jù)東方證券對(duì)A股上市公司2008年中報(bào)的分析，從償債能力指標(biāo)來(lái)看，反映上市公司支付利息費(fèi)用能力的利息保障倍數(shù)(EBIT/財(cái)務(wù)費(fèi)用指標(biāo))延續(xù)了2007年中期以來(lái)的持續(xù)下滑走勢(shì)。
　　東方證券的研究顯示，自2006年以來(lái)，A股上市公司的利息保障倍數(shù)在2007年中期達(dá)到了峰值，接近17，但是，之后卻出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，到2008年中期僅在13.5左右。“這反映出，隨著企業(yè)融資利率水平的提升和企業(yè)盈利增速的放緩，企業(yè)的償債能力出現(xiàn)了下降。”東方證券認(rèn)為。
　　“這樣看來(lái)，貸款基準(zhǔn)利率的下降無(wú)疑對(duì)上市公司的償債能力的提升是一件好事情。”一位分析人士認(rèn)為。

　　地產(chǎn)股躁動(dòng)
　　“這次貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，對(duì)于飽受貨幣政策緊縮影響、資金緊張的房地產(chǎn)行業(yè)的影響最大。”某券商的一位策略分析師對(duì)記者表示。
　　9月16日當(dāng)天，整個(gè)房地產(chǎn)板塊僅下跌1.73%，91家當(dāng)天交易的公司中，有22家上漲，5家平盤(pán)，其中，國(guó)興地產(chǎn)(000838.SZ)更是以漲停報(bào)收。
　　2008年中報(bào)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司面臨較大的資金壓力，資產(chǎn)負(fù)債率保持較高水平。以行業(yè)龍頭為例，萬(wàn)科(000002.SZ)為67.75%，保利地產(chǎn)(600048.SH)為70.20%，招商地產(chǎn)(000024.SZ)為65.58%，金地集團(tuán)(600383.SH)為72.72%。
　　其實(shí)，“此次對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，影響非常有限，因?yàn)槟壳暗膫€(gè)人住房貸款和基礎(chǔ)建設(shè)投資，多屬于5年及以上的中長(zhǎng)期貸款，而這部分貸款的利率下調(diào)幅度是最小的。”王智勇認(rèn)為。
　　根據(jù)國(guó)金證券(600109.SH)的測(cè)算，本次利率下調(diào)會(huì)降低房地產(chǎn)類(lèi)上市公司整體財(cái)務(wù)費(fèi)用和資本化利息約4.25億元，相當(dāng)于2007年稅前利潤(rùn)的1.4%。
　　而且，相對(duì)于財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降，市場(chǎng)更重視房地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，顯然，央行此次調(diào)整利率無(wú)助于緩解該行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的危局。
　　2008年中報(bào)顯示，2008年上半年房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-312.32億元，去年同期為-82.87億元，同比下降276.88%。
　　盡管如此，東方證券仍樂(lè)觀(guān)地認(rèn)為，“此次事件標(biāo)志著貨幣政策方向?qū)l(fā)生大的轉(zhuǎn)變，今后貨幣政策進(jìn)一步松動(dòng)的可能性很大，這對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)以及上市公司的影響也將逐步體現(xiàn)，也正如我們前期策略報(bào)告中指出的，貨幣政策的轉(zhuǎn)向或?qū)⒊蔀锳股中長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)的契機(jī)。”