7月30日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)收1美元對(duì)人民幣6.8351元，下跌46個(gè)基點(diǎn)，前一日卻是高升72個(gè)基點(diǎn)。此前一周，人民幣對(duì)美元匯率曾連續(xù)3天下跌，并在28日創(chuàng)下單日下跌0.3%的跌幅——這是2005年7月匯改后最大跌幅。人民幣突然放大的波動(dòng)幅度，超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　反觀今年以來(lái)的匯率走勢(shì)，頗多可圈可點(diǎn)之處。
　　一季度，人民幣匯率加速升值近4%，創(chuàng)下匯改以來(lái)最高升值速度；但4月中旬以后，人民幣匯率突然企穩(wěn)，在此后一個(gè)月左右的時(shí)間里，人民幣匯率幾乎沒(méi)有波動(dòng)。但6月份以后，人民幣升值速度再次提升，而7月以后，波幅突然放大，并呈現(xiàn)出高頻度的雙向波動(dòng)。
　　伴隨著匯率波動(dòng)的加大，市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值策略也開(kāi)始廣有分歧。從去年底的以人民幣加速升值抑制通脹壓力言論的盛行，到今年4月初反省升值加速對(duì)CPI的有限效用和為此付出的熱錢(qián)加速涌入代價(jià)，到5月份“人民幣不妨一次性貶值”的市場(chǎng)觀點(diǎn)的提出，到近來(lái)人民幣必須改變單邊升值預(yù)期的主張的釋放，到如今人民幣升值下半年預(yù)期減緩的調(diào)整。一系列的言論與主張的出臺(tái)，都使我們開(kāi)始深刻反思，人民幣為什么要這樣走，人民幣應(yīng)該怎樣走？匯率是不是解決當(dāng)下問(wèn)題的唯一選擇，比匯率更重要的是什么？
　　7月29日，長(zhǎng)期研究匯率，并擁有中央和地方外匯管理一線實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)理事陳炳才就此接受了本報(bào)專訪，他明確表示，用匯率升值來(lái)抑制通脹并沒(méi)有作為政策選擇，而且這個(gè)思路在中國(guó)行不通。

匯率步入相對(duì)波動(dòng)期
　　《21世紀(jì)》：進(jìn)入7月以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)很大，原因是什么？
　　陳炳才：一是跟國(guó)際市場(chǎng)的變化密切相關(guān)，29日的上漲與石油價(jià)格當(dāng)天攀升、美元貶值有關(guān)。
　　二是跟國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)匯率升值的消化、承受能力有關(guān)。國(guó)內(nèi)企業(yè)成本上升壓力很大，這個(gè)會(huì)影響其對(duì)匯率升值的預(yù)期，如4月份開(kāi)始外匯貸款增長(zhǎng)幅度就沒(méi)有一季度那么高，同時(shí)境外NDF(無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯)對(duì)人民幣升值預(yù)期也在下調(diào)，這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的可持續(xù)預(yù)期在變化。從匯改之初到現(xiàn)在，人民幣累計(jì)升值已達(dá)到20%以上了，匯率升值到一定區(qū)間后，有波動(dòng)是正常的。
　　三是跟國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期有關(guān)，這個(gè)也很關(guān)鍵。通脹升高，導(dǎo)致企業(yè)的換匯成本增加，以此推導(dǎo)匯率應(yīng)該貶值，而人民幣匯率之所以沒(méi)有大幅貶值，是因?yàn)槲覀兊某隹诮Y(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和貿(mào)易增長(zhǎng)方式正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型和調(diào)整。
　　我覺(jué)得目前人民幣匯率會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)波動(dòng)的狀態(tài)。很可能要波動(dòng)到1美元兌6.5元人民幣才會(huì)變得明朗，但最高不會(huì)超過(guò)6.5元。從企業(yè)的承受力來(lái)說(shuō)，這個(gè)幅度已經(jīng)夠大了。
　　如果匯率升幅走得很快，往下跌的時(shí)候也會(huì)很快。如果走得慢，可能意味著將來(lái)會(huì)趨穩(wěn)，或在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)趨于波動(dòng)。
　　《21世紀(jì)》：目前，中央政府已將宏觀調(diào)控目標(biāo)改為“保增長(zhǎng)，壓通脹”，那么近期的匯率變動(dòng)是不是政府實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的一種策略安排？
　　陳炳才：我覺(jué)得這個(gè)跟政府的意愿并不密切，主要由市場(chǎng)因素決定。一季度匯率的波動(dòng)，一方面與我國(guó)通脹高企有關(guān)，另一方面也與今年前期美元的貶值加速有關(guān)，這在一定程度加大了人民幣升值壓力。但進(jìn)入二季度尤其是二季度后半期，美元又開(kāi)始穩(wěn)定，這是4月份之后人民幣匯率趨穩(wěn)的原因。

遏制“熱錢(qián)”需部門(mén)合作
　　《21世紀(jì)》：上半年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)到1.8萬(wàn)億美元，不少人提出現(xiàn)在單邊升值預(yù)期太強(qiáng)，令外儲(chǔ)加速流入，央行貨幣政策因此陷于被動(dòng)。
　　陳炳才：?jiǎn)芜吷涤锌陀^的因素，因?yàn)榻?jīng)常賬戶和資本賬戶都是雙順差，資金的流入量很大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的美元凈流入太多，所以美元面臨貶值而人民幣面臨升值壓力。長(zhǎng)期趨勢(shì)看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有好轉(zhuǎn)，人民幣可能還是會(huì)面臨一個(gè)升值壓力，但是我想人民幣會(huì)向更加穩(wěn)定的趨勢(shì)走，因?yàn)槊涝豢赡軣o(wú)限貶值。
　　《21世紀(jì)》：是不是有異?？缇迟Y本流入，對(duì)賭人民幣升值？
　　陳炳才：遏制異?？缇迟Y金流動(dòng)，我覺(jué)得要多部門(mén)之間的合作，應(yīng)該統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，我們不需要這么多的外匯資金。最近外管局出臺(tái)了出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法，但是現(xiàn)在大家很擔(dān)心經(jīng)常項(xiàng)目堵住后會(huì)通過(guò)其他途徑進(jìn)，比如資本項(xiàng)下、個(gè)人僑匯等。從這個(gè)角度講，僅僅靠外匯局抑制不了異常資金的流入，而更進(jìn)一步說(shuō)，僅僅靠利率或者匯率政策也達(dá)不到抑制通貨膨脹的效果。
　　《21世紀(jì)》：那抑制異常跨境資金流入，從外管局來(lái)說(shuō)有沒(méi)有更多可采取的措施？
　　陳炳才：我覺(jué)得外管局已經(jīng)緊得不能再緊了，已經(jīng)盡到最大努力了。
　　《21世紀(jì)》：現(xiàn)在的問(wèn)題是，持續(xù)的巨額凈流入，導(dǎo)致央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，再被動(dòng)回籠，而利率政策使用又受制于匯率壓力，央行只能更多用數(shù)量型工具回籠，貨幣政策的操作壓力和難度很大。
　　陳炳才：這個(gè)我很難說(shuō)清楚是被動(dòng)還是主動(dòng)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)有的結(jié)售匯制度，央行本身也是參與公開(kāi)市場(chǎng)操作的，商業(yè)銀行要賣(mài)掉多余的外匯頭寸，央行只能買(mǎi)進(jìn)來(lái)。
　　《21世紀(jì)》：那你是說(shuō)結(jié)售匯制度是造成央行被動(dòng)的真正原因嗎？
　　陳炳才：也不叫央行主動(dòng)被動(dòng)，制度安排的結(jié)果必然是這樣。這種情況下，我覺(jué)得應(yīng)該少用或者反用貨幣政策。就是利率和匯率政策。
　　《21世紀(jì)》：具體說(shuō)，怎么少用或者反用貨幣政策呢？
　　陳炳才：貨幣政策是有邊界的，有些工具用到了極限，就不能再用。比如貸款利率，再提高的壓力就比較大，匯率政策也是。因此，宏觀調(diào)控應(yīng)該注意更多發(fā)揮財(cái)政政策、價(jià)格改革的作用。一是要推出資源價(jià)格改革，某種程度上，投機(jī)資本也是在賭中國(guó)的低資源價(jià)格；二是財(cái)政政策要跟上，主要是加大低收入家庭的補(bǔ)貼。

資源價(jià)格改革最關(guān)鍵
　　《21世紀(jì)》：價(jià)格改革是不是也有另外一種需要，就是說(shuō)在資源價(jià)格改革不到位的情況下，均衡匯率是無(wú)法找到的？
　　陳炳才：正因?yàn)槟愕膬r(jià)格不改革，所以被很多外資利用。低廉的資源不讓出口，外資可以通過(guò)直接投資以及已經(jīng)設(shè)立的企業(yè)加速、加大對(duì)國(guó)內(nèi)資源的利用，然后出口。這兩年外商直接投資(FDI)的大量進(jìn)入與此關(guān)系密切。如果加快推進(jìn)資源價(jià)格改革，就不會(huì)有那么多的資金流進(jìn)來(lái)，也不會(huì)有國(guó)內(nèi)的資源供求矛盾。
　　我覺(jué)得這是個(gè)最關(guān)鍵的因素，而且是最具有龍頭作用的。通過(guò)資源價(jià)格改革，一方面具有控制通貨膨脹的作用，另一方面可以減少外資的流入，改善國(guó)際收支的狀況，通過(guò)這個(gè)來(lái)平衡人民幣匯率。
　　從根本上說(shuō)，匯率的調(diào)整可以通過(guò)匯率自身的調(diào)整，也可以把匯率作為不變量，把其他作為變量來(lái)調(diào)，都可以起到作用。
　　《21世紀(jì)》：現(xiàn)在確實(shí)有人提出說(shuō)今年下半年要減緩或穩(wěn)定匯率，是不是正合你的建議？
　　陳炳才：我的建議是在匯率不動(dòng)的情況下，調(diào)其它變量，包括調(diào)結(jié)構(gòu)。匯率波動(dòng)本身是一個(gè)市場(chǎng)行為，它不存在人為的策略問(wèn)題，但可以通過(guò)財(cái)稅、價(jià)格改革來(lái)調(diào)整。比如提高出口退稅，我是不主張的，出口退稅上調(diào)后，外資會(huì)利用這個(gè)市場(chǎng)，企業(yè)還是拿不到更多利潤(rùn)。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）