發(fā)改委19日公告，自2008年6月20日起上調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，其中汽、柴油上調(diào)1000元/噸，航煤上調(diào)1500元/噸。以2007年11月調(diào)整后的基準(zhǔn)零售價(jià)計(jì)算，汽、柴油調(diào)價(jià)幅度分別約17%和18%，航煤則為25%，基本與其他各國(guó)的調(diào)整幅度相同。同時(shí)，自7月1日起，將全國(guó)銷(xiāo)售電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2.5分錢(qián)。眾望所歸的能源價(jià)格改革至此邁出了今年的第一步。
　　此前，市場(chǎng)上一直普遍預(yù)期能源價(jià)格調(diào)整會(huì)發(fā)生在今年下半年，此次的意外提前被部分股市投資者認(rèn)為是管理層的救市之舉，20日滬深兩市的走勢(shì)表面上驗(yàn)證了這一說(shuō)法，但事實(shí)上卻暗藏隱憂(yōu)。滬指當(dāng)日高開(kāi)2800點(diǎn)之上，開(kāi)盤(pán)后在下跌失守2700點(diǎn)之后即加速上攻，最高沖至2917.32點(diǎn)，但午盤(pán)后，權(quán)重股紛紛回落，指數(shù)亦隨之下滑。為了厘清油、電價(jià)格上漲對(duì)于A股市場(chǎng)后期走勢(shì)的影響，我們將從價(jià)格上漲對(duì)能源行業(yè)、高耗能行業(yè)的影響以及歷年來(lái)成品油及電價(jià)調(diào)整后股市表現(xiàn)等方面展開(kāi)分析，以期有助于投資者更好地抓住此次事件帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

一、能源行業(yè)直接受惠
　　從2005年和2006年提價(jià)后電力股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，電力板塊中個(gè)股表現(xiàn)差異明顯，并沒(méi)有像這次一樣有整體行情出現(xiàn)，接近1/3的個(gè)股在一個(gè)月后價(jià)格是下跌的。所以投資者對(duì)于電力板塊的投資需要精選個(gè)股，謹(jǐn)慎操作。
　　首先，成品油價(jià)格的上調(diào)對(duì)于緩解煉油行業(yè)的盈利壓力有著積極的影響，雖然無(wú)法完全彌補(bǔ)煉油的成本壓力，但調(diào)價(jià)表明了政府對(duì)于能源價(jià)格向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的決心，傳達(dá)了石油行業(yè)盈利能力有望逐步獲得改善的預(yù)期。觀察歷年來(lái)成品油價(jià)格調(diào)整后股市和中國(guó)石化的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，自2005年6月至今的7次調(diào)價(jià)中，有6次是上調(diào)價(jià)格，僅有一次是下調(diào)了汽油和航空煤油的價(jià)格。在每次價(jià)格上調(diào)之后的第一個(gè)交易日，中國(guó)石化的股價(jià)都是上漲的，一周后略有回落，而一個(gè)月后的走勢(shì)則有所分化。其中2005年的兩次調(diào)價(jià)都給中石化的股價(jià)帶來(lái)了較為持續(xù)的上漲，但自2006年到上次2007年的調(diào)整，由于國(guó)際成品油價(jià)格的不斷攀升，上調(diào)幅度不能滿(mǎn)足煉油行業(yè)緩解成本壓力的需求，所以股價(jià)在一個(gè)月后都有不同程度的回落。
　　其次，電價(jià)的提升也讓電力企業(yè)直接受益。中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，煤炭行業(yè)利潤(rùn)增速高達(dá)66.8%，而火電企業(yè)則下降了75.39%。五大電力集團(tuán)2008年一季度除華能集團(tuán)勉強(qiáng)盈利以外，其余4家大唐集團(tuán)、中投集團(tuán)、華電集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)都出現(xiàn)了巨額虧損，整個(gè)電力行業(yè)的虧損面達(dá)到了41.69%，“計(jì)劃電、市場(chǎng)煤”的價(jià)格模式成了電力行業(yè)虧損的主因。因此，此次提價(jià)可以說(shuō)直接增強(qiáng)了電力企業(yè)的盈利能力，并且煤炭?jī)r(jià)格將受到政府的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)，電力企業(yè)有望逐步改善大幅度虧損的局面，利潤(rùn)有所回升。由于電價(jià)受?chē)?guó)際形勢(shì)影響較小，主要問(wèn)題是緩解成本壓力，所以市場(chǎng)上對(duì)此次提價(jià)這一實(shí)質(zhì)性利好表現(xiàn)積極，從數(shù)據(jù)上可以看出，60家電力行業(yè)的個(gè)股有半數(shù)以上20日漲幅超過(guò)9％，這是歷次提價(jià)以來(lái)市場(chǎng)反應(yīng)最為強(qiáng)烈的一次，可能是與電力個(gè)股前期超跌嚴(yán)重以及整個(gè)市場(chǎng)迫切需要熱點(diǎn)刺激等因素有關(guān)。但從2005年和2006年提價(jià)后電力股的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，電力板塊中個(gè)股表現(xiàn)差異明顯，并沒(méi)有像這次一樣有整體行情出現(xiàn)，接近1/3的個(gè)股在一個(gè)月后價(jià)格是下跌的。所以投資者對(duì)于電力板塊的投資需要精選個(gè)股，謹(jǐn)慎操作。
　　最后，一些能源替代型產(chǎn)業(yè)，如新能源板塊也受到追捧。畢竟隨著能源價(jià)格的不斷上漲，尋找合適的替代品成為一種迫切的改革趨勢(shì)。國(guó)家鼓勵(lì)新能源的發(fā)展將給涉及新能源概念的上市公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，從6月20日的市場(chǎng)走勢(shì)中也可以看出，有新能源概念的76只個(gè)股中，除4只停牌以外，僅有6只個(gè)股下跌，其余66只都不同程度上漲，有2/3的個(gè)股股價(jià)上漲幅度在5%以上，其中江蘇陽(yáng)光、拓日新能、遠(yuǎn)興能源等16只漲停。雖然新能源板塊中的部分個(gè)股估值已然偏高，況且新能源的發(fā)展究竟能給公司帶來(lái)多少具體收益也較難判定，但其短期投資機(jī)會(huì)還是值得關(guān)注的。

二、高耗能行業(yè)利潤(rùn)受擠壓
　　黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品的制造、有色金屬冶煉及加工等都是需要消耗很多電能的產(chǎn)業(yè)，電價(jià)的提升大大增加了這些公司的成本壓力，其利潤(rùn)受到擠壓。
　　從成品油消費(fèi)結(jié)構(gòu)中我們可以看出，中國(guó)汽油消耗的大戶(hù)是交通運(yùn)輸業(yè)、制造業(yè)和居民消費(fèi)業(yè)，分別占比51.9%、7.4%和6.5%。柴油消耗的主力軍則是交通運(yùn)輸業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)以及制造業(yè)，分別占比48.6%、16.6%和10.5%。由此可以看出，成品油價(jià)格的上漲對(duì)于航空、航運(yùn)、汽車(chē)消費(fèi)、制造業(yè)都有較大的負(fù)面影響，而由于政府對(duì)農(nóng)林牧漁行業(yè)有補(bǔ)貼措施，所以此次調(diào)價(jià)對(duì)其影響較為有限。
　　電價(jià)上漲對(duì)于制造業(yè)的負(fù)面影響是相當(dāng)大的。據(jù)電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)顯示，工業(yè)用電占據(jù)了電力消費(fèi)的主要部分，而其中，黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品的制造、有色金屬冶煉及加工等都是需要消耗很多電能的產(chǎn)業(yè)，電價(jià)的提升大大增加了這些公司的成本壓力，其利潤(rùn)受到擠壓。
　　能源通脹壓力向中下游行業(yè)的傳導(dǎo)給這些高耗能企業(yè)帶來(lái)了業(yè)績(jī)?cè)鏊贉p緩、盈利水平受到影響等不利預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)此也會(huì)作出相應(yīng)的反應(yīng)。根據(jù)對(duì)成品油以及電力調(diào)整后滬深300行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)，2007年10月31日油、電價(jià)格調(diào)整后的行業(yè)指數(shù)走勢(shì)主要還是順應(yīng)了當(dāng)時(shí)的大盤(pán)整體走勢(shì)，并沒(méi)有因?yàn)槟茉磧r(jià)格的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)總趨勢(shì)產(chǎn)生明顯影響。但是，從數(shù)據(jù)中我們依然可以看出，受到較大負(fù)面影響的工業(yè)、金融等行業(yè)下跌幅度相對(duì)偏大，如工業(yè)指數(shù)在成品油提價(jià)后的一個(gè)月內(nèi)下跌了21.54%，金融指數(shù)同期下跌17.73%，與油價(jià)上調(diào)關(guān)聯(lián)不大的信息及電信指數(shù)則分別僅僅下跌了3.26%和6.88%。
　　與油價(jià)調(diào)整后各行業(yè)指數(shù)漲跌不一的情況不同的是，電價(jià)的上調(diào)似乎對(duì)各行各業(yè)都或多或少有所影響。滬深300所有行業(yè)指數(shù)在歷次電價(jià)上漲后的一個(gè)月內(nèi)都有不同程度的下跌，其中工業(yè)、材料、公用行業(yè)指數(shù)跌幅較大，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于能源價(jià)格上漲后中下游行業(yè)盈利壓力的增大表現(xiàn)出了一定的擔(dān)憂(yōu)，會(huì)形成短線(xiàn)的下跌走勢(shì)。(華泰證券研究所 張文)