17.5%存款準備金率意味著什么?
2008年06月10日 9:28 4529次瀏覽 來源: 中國有色網(wǎng) 分類: 重點新聞
在普遍預(yù)計5月份CPI“比較樂觀”的情況下,央行出其不意地宣布上調(diào)存款準備金率1個百分點。我認為,其中有兩個主要原因促使央行出重拳。一是央行不愿補貼全世界的行為長期持續(xù)下去。二是越南的金融危機讓管理層看到了前車之鑒。
6月7日晚間,中國人民銀行決定上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點,分別于2008年6月15日和25日按0.5個百分點繳款。此舉意味著,經(jīng)過年內(nèi)5次上調(diào)存款準備金率,至6月底存款準備金率將高達17.5%。
此次上調(diào)存款準備金率,有四個鮮明的特點。其一,上調(diào)幅度為1個百分點,在歷史上僅3次,最近一次為2007年12月25日。其二,分兩次按0.5個百分點繳款,為銀行應(yīng)對流動性管理預(yù)留緩沖時間。其三,地震災(zāi)區(qū)法人類金融機構(gòu)暫不上調(diào),表明了央行對災(zāi)區(qū)重建的支持。其四,在5月份CPI數(shù)據(jù)公布前宣布,打破了前期上調(diào)規(guī)律。
單從數(shù)據(jù)上看,央行回收流動性的態(tài)度十分堅決。年初金融機構(gòu)存款規(guī)模大致在40萬億元,執(zhí)行的存款準備金率為13.5%,對應(yīng)的存款準備金繳存規(guī)模為5.4萬億元。至6月底,存款準備金率上調(diào)至17.5%,金融機構(gòu)存款規(guī)模預(yù)計為44萬億元,繳存的存款準備金將增至7.7萬億元。僅半年的時間,金融機構(gòu)需多繳存2.3萬億元的存款準備金。
毋庸置疑,上調(diào)存款準備金率,初衷之一還是為了抑制通貨膨脹。4月份數(shù)據(jù)顯示,M2同比增速出現(xiàn)反彈,由3月底的16.29%增長至16.94%,PPI則繼續(xù)上揚,由3月底的8.0%攀升至8.1%,CPI持續(xù)高位運行的可能性依然存在。因此,央行采取上調(diào)存款準備金率的方式,繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策,自然也無可厚非。
至于在CPI數(shù)據(jù)公布前宣布上調(diào)存款準備金率,很明顯不單為抑制通貨膨脹而來。首先,從宣布的時間來看,按慣例為避免對股市造成沖擊,一般會選擇周五收盤之后。而此次上調(diào)則選擇非工作日的端午節(jié)前夕,距CPI數(shù)據(jù)公布已不足一周時間,似乎沒有太大的必要。其次,從上調(diào)幅度來看,明顯超出市場對CPI的預(yù)期。市場普遍認為5月份CPI會出現(xiàn)較大幅度的回落,主要是基于對農(nóng)產(chǎn)品及食品價格下跌的判斷。中金公司甚至認為,CPI會降至7.7%—8.1%區(qū)間。
4月份M2增速反彈為央行按季度控制商業(yè)銀行貸款投放,出現(xiàn)的翹首效應(yīng),料5月份會隨貸款投放趨緩出現(xiàn)回落。PPI雖然處于高位,但其對CPI的傳導(dǎo)有一個時間過程,且在鋼材、煤炭大幅漲價后,近期煤炭價格開始回落,PPI的趨勢性下跌值得期待?;谏鲜稣J識,5月份的CPI應(yīng)該比較樂觀,央行在公布數(shù)據(jù)后例行上調(diào)0.5個百分點的存款準備金率,似乎已經(jīng)足夠了。因此,央行的破例之舉,難免會為市場留下猜測空間。
筆者以為,至少還有兩方面的原因,才促使央行此次重拳出擊。其一,央行不愿補貼全世界的行為長期持續(xù)下去。眾所周知,中國經(jīng)濟增長長期依賴的是低要素價格,勞動力成本低,資源價格更低。表現(xiàn)為長期存在的低成品油價格,煤電倒掛等。后果是什么呢?中國的工業(yè)制成品具有成本優(yōu)勢,大量出口,但背后卻是政府在大量補貼資源性行業(yè)。比如,一季度中石化就獲得國家財政補貼76億元。也就是說,中國人民在要素價格扭曲的體制下,在補貼全世界的富人。要徹底解決上述問題,怎么辦呢?只能是把成品油價格放開,讓供求關(guān)系來決定價格。在目前CPI持續(xù)高企的情況下,顯然不具備實施條件,只能等CPI形成趨勢性回落后,一系列價格改革才能放手去做,不至于對CPI形成新的壓力。
其二,越南的金融危機讓管理層看到了前車之鑒。作為新興市場國家,越南正陷入金融危機的泥潭。國際貿(mào)易持續(xù)逆差,外資出逃,5月份CPI更是高達25.2%,半年時間股市大跌58%,且還在繼續(xù)。種種跡象表明,越南宏觀經(jīng)濟的蝴蝶效應(yīng)正在向周邊國家蔓延,而中國很可能就會首當其沖。比較可能的情況就是大量出逃的國際資本,為套利而涌入中國,在FDI和國際貿(mào)易的外衣下,瘋狂炒作資產(chǎn)價格,迫使人民幣快速升值,進而全身而退,威脅中國金融安全。在上述背景下,央行采取更嚴厲的貨幣緊縮政策,從源頭上抑制投資需求,為的就是未雨綢繆。
因此,央行繼續(xù)采用數(shù)量型調(diào)控工具,大幅度上調(diào)存款準備金率,可謂用心良苦。從政策傳遞的信息看,近期加息的可能性不大,銀行信貸投放可能會進一步放緩,貸款額度也將出現(xiàn)剩余,中小銀行的流動性風(fēng)險凸顯。(上海證券報)
責任編輯:CNMN
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