次貸危機(jī)在現(xiàn)代金融體系脆弱的鏈條與強(qiáng)大的監(jiān)管博弈中演繹。危機(jī)進(jìn)入目前階段，新世紀(jì)金融危機(jī)的特質(zhì)和危害逐漸暴露。中國資本市場(chǎng)從中得到的啟示良多。在通往資本強(qiáng)國的路上，有了以下三條警戒，中國股市將走得更穩(wěn)。

　　首先，現(xiàn)代金融危機(jī)具有高度、快速、放大的“傳染性”。必須時(shí)刻警惕金融鏈條中的任何環(huán)節(jié)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度繁榮引起次級(jí)抵押房貸的高度風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)立即被放大傳遞到銀行等金融機(jī)構(gòu)，繼而放大傳遞并影響全社會(huì)范圍的投資信心，引起信貸、證券市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，最終引起全社會(huì)的需求下降，經(jīng)濟(jì)萎靡。從數(shù)百億的次級(jí)抵押貸款支持證券的損失，到數(shù)千億的銀行虧損，再到涉及數(shù)萬億資金的流動(dòng)性危機(jī)和經(jīng)濟(jì)放緩，風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。

　　中國金融和資本市場(chǎng)迅速發(fā)展，各大市場(chǎng)相關(guān)度開始提高，各種影響因素和變量錯(cuò)綜復(fù)雜，交織影響。在推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，必須考慮到其對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響；在金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大融資規(guī)模，開拓經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，也應(yīng)該考慮到對(duì)市場(chǎng)資金面的影響；在針對(duì)外匯過多鼓勵(lì)資金流出的同時(shí)，應(yīng)該考慮到內(nèi)部市場(chǎng)的承受能力。

　　其次，中國股市再也不可能“隔岸觀火”，必須結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境推動(dòng)中國股市的健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　次貸危機(jī)顯示了中國股市與世界經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的聯(lián)系之緊密。尤其是今年以來，A股指數(shù)顯示出與全球股市走向的高度相關(guān)性。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴外部需求，世界經(jīng)濟(jì)金融的“風(fēng)吹草動(dòng)”都會(huì)傳導(dǎo)到國內(nèi)，影響內(nèi)部貿(mào)易、投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。因此中國經(jīng)濟(jì)周期判斷、調(diào)控政策的制定必須參考國際環(huán)境的大背景。

　　從資金流向上來看，盡管中國資本項(xiàng)目并未實(shí)現(xiàn)完全開放，但經(jīng)常項(xiàng)目的放開已經(jīng)打開了資金進(jìn)出的缺口。這一缺口究竟有多大，外部投機(jī)資金的流向、渠道、規(guī)模，都是必須盡快弄清楚的問題。投機(jī)資金流入在07年明顯活躍起來，必須盡快堵住資金監(jiān)控中的漏洞，或者采取適當(dāng)?shù)姆椒ü芾硗稒C(jī)資金在中國的運(yùn)作。

　　再次，政府在必要的時(shí)候應(yīng)該主動(dòng)擔(dān)當(dāng)“救市”的職責(zé)。次貸危機(jī)之所以沒有演化到“最壞”的地步，是由于全球政府不斷推出的救市政策，不斷挽救投資者和消費(fèi)者的信心。

　　在危機(jī)剛剛爆發(fā)的幾周內(nèi)，全球央行就聯(lián)手向市場(chǎng)注資2000多億美元，及時(shí)遏制早期危機(jī)嚴(yán)重惡化的勢(shì)頭。隨后美聯(lián)儲(chǔ)、全球央行一直不遺余力推出貨幣、財(cái)政政策挽救被危機(jī)影響的信貸、資本市場(chǎng)，借以抑制經(jīng)濟(jì)下滑。

　　值得一提的是，西方國家資本市場(chǎng)上債券、拆借等市場(chǎng)比股票市場(chǎng)更為發(fā)達(dá)，影響力也更大。因而外國央行會(huì)采取注資、降息等手段救市，這與中國資本市場(chǎng)的特征不同。但救市的目的仍是挽救流動(dòng)性危機(jī)和投資者信心。

　　在高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心變化最早就反映在股指的變動(dòng)上，這也是政府決定是否采取救市政策的一個(gè)依據(jù)。股市的發(fā)展也直接影響到投資信心、融資是否順利進(jìn)行，是保證宏觀經(jīng)濟(jì)順利運(yùn)行的重要條件。

　　高度發(fā)展、不斷膨脹的現(xiàn)代金融體系，必然要求更加及時(shí)、有效、先進(jìn)的監(jiān)管和調(diào)控手段隨之而生。這并不是干預(yù)市場(chǎng)，而是引導(dǎo)市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展，恰好是高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)的特征，即糾偏、修復(fù)、升級(jí)能力的提高。否則監(jiān)管的速度慢于風(fēng)險(xiǎn)的滋生和演變速度，只會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)越來越大，最終不可收拾，釀成危機(jī)。這一點(diǎn)尤其值得中國股市借鑒。