次貸危機加大匯率風(fēng)險企業(yè)出口不確定因素增加
                                    　　
　　始于2007年初的美國次貸危機對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大沖擊，進入2008年以后，花旗、美林等機構(gòu)公布的次貸相關(guān)虧損再次超過預(yù)期，引發(fā)全球金融市場的大規(guī)模動蕩。同時，次貸危機對實際經(jīng)濟的影響開始顯現(xiàn)，美國年經(jīng)濟增長率在2007年第四季度已經(jīng)降到0.6%，并且2008年初的失業(yè)率、零售商品指數(shù)等主要經(jīng)濟指標(biāo)開始惡化。在美國經(jīng)濟陰影籠罩下，全球經(jīng)濟運行都面臨更大的不確定性。

　　應(yīng)該說，次貸危機對中國經(jīng)濟的直接負面影響有限，這既是因為中國對外金融開放的程度還不高，國內(nèi)金融機構(gòu)并未深陷到相關(guān)結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的泥潭，也是由于中國目前正處于防止經(jīng)濟過熱的時期，外部需求的下降，客觀上降低了宏觀調(diào)控的壓力。

　　當(dāng)然，由于中國經(jīng)濟對外依存度已經(jīng)很高，并且中美之間有著千絲萬縷的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)，因此次貸危機不可避免地會對我國具體經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)生程度不同的沖擊。其中，工業(yè)運行在此過程中將受到復(fù)雜影響。

　　對工業(yè)的主要影響是出口
                                    　　
　　據(jù)美國經(jīng)濟分析局2月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年中國對美國的出口達3215億美元，超過了加拿大成為最大對美出口國。由于美國已成為中國最重要的出口國，而且2008年其經(jīng)濟已處于衰退邊緣，因此其整體消費需求下降，自然會對我國出口增長產(chǎn)生直接或間接的負面影響，主要表現(xiàn)為出口增速下降。

　　從2002年到2006年，中國對美國的出口一直保持高速增長，中國海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)均在24.9%以上，美方統(tǒng)計均在18%以上。但2007年8月以來，中國對美國出口增長速度急劇下降，12月單月對美出口增長速度，中方數(shù)據(jù)為6.8%，美方數(shù)據(jù)為6.2%。全年對美出口增長速度中，中方的數(shù)據(jù)為14.4%，美方的數(shù)據(jù)為11.7%，均創(chuàng)近幾年的最低點。對此，除了國內(nèi)因素外，次貸危機導(dǎo)致的美國經(jīng)濟疲軟起了很大作用。

　　當(dāng)然，由于中國工業(yè)產(chǎn)品的出口仍然呈現(xiàn)低附加值、廉價特征，因此在美國家庭可支配收入下降的同時，他們對廉價商品的需求將加大，這也有利于中國商品出口。相比其他國家來說，短期內(nèi)中國制造業(yè)仍具有整體成本優(yōu)勢。這也是各種因素共同作用的結(jié)果，包括資源要素價格低廉、資金成本低、勞動力成本低，以及對節(jié)能、資源和環(huán)境的漠視導(dǎo)致的極低的能源成本、資源成本和環(huán)保成本。雖然目前的改革已經(jīng)開始抬高了這些成本因素，但短期內(nèi)還難以根本改變，因此2008年中國工業(yè)出口的成本比較優(yōu)勢仍然明顯。

　　綜合這些因素來看，2008年中國工業(yè)出口增長雖然會受美國經(jīng)濟拖累而下降，但也沒有預(yù)想中的嚴重。出口增速是否會大幅下降，更多還是取決于國內(nèi)出口調(diào)控政策與推動要素成本上升的改革進度。

　　企業(yè)將面對匯率波動加大風(fēng)險
                                    　　
　　由于次貸危機推動了美元進一步貶值，也就加速了人民幣對美元的升值步伐，自然也會對國內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)生多重影響。
                                    　　
　　隨著近兩年人民幣每年約5%的升值幅度，中國的出口企業(yè)面臨巨大的壓力和挑戰(zhàn)。實際上，中國出口產(chǎn)品中的大部分都是利潤率不高的制造加工品，這使得很多出口企業(yè)面臨更大的生存壓力。同時，美元的不斷貶值，也推動了各類大宗商品價格的上漲。無論是國際糧食價格大幅度上漲，還是國際市場上石油、金屬等產(chǎn)品價格高位運行，都導(dǎo)致我國能源、原材料購進價格居高不下。同時，它們也推動了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價格上漲，一起構(gòu)成了出口企業(yè)的現(xiàn)實成本壓力。

　　應(yīng)該說，面對2008年可能出現(xiàn)的人民幣對美元升值速度加快，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)將受到不同影響。例如，對于貿(mào)易部門的產(chǎn)品銷售類企業(yè)，如果產(chǎn)品價格以人民幣結(jié)算、原材料從境外采購（如造紙、汽車和機械設(shè)備行業(yè)），其生產(chǎn)成本因人民幣升值而下降，從而提升企業(yè)利潤；如果產(chǎn)品價格以外幣結(jié)算、原材料從境外采購（如石油、石化、紡織和鋼鐵行業(yè)），要看采購成本下降能否彌補因產(chǎn)品價格下降造成的損失；如果產(chǎn)品價格以外幣結(jié)算、原材料從境內(nèi)采購（如醫(yī)藥、家電、化工和有色金屬行業(yè)），其負面影響最大。

　　另外，隨著美元走勢的不確定性增加，人民幣匯率的波動性也必然會增大。對此，應(yīng)對匯率波動風(fēng)險成為企業(yè)必須面對的問題，也將間接增加企業(yè)的財務(wù)成本。
 

　　出口企業(yè)信貸可能逐漸收緊
                                    　　
　　受美聯(lián)儲應(yīng)對次貸危機政策的間接影響，國內(nèi)從緊貨幣政策可能會更多依靠數(shù)量政策，出口企業(yè)信貸環(huán)境可能逐漸收緊。
                                    　　
　　在次貸危機的影響下，為應(yīng)對信仰危機和經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲不斷采取降息政策，逐漸使得中美利差出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。這使短期投機資本流入我國的可能性進一步增加，“熱錢”涌入就會增加房市、股市的泡沫風(fēng)險。因此，我國運用利率政策的空間大為縮小，陷入內(nèi)外目標(biāo)難以兼顧的兩難境地。在此情況下，預(yù)計央行會以數(shù)量型貨幣政策為主來影響市場流動性，其中信貸控制政策將成為主要工具。

　　在去年底，我國確立了2008年按季度進行信貸控制的政策后，由于雪災(zāi)等種種因素的沖擊，今年1月份信貸規(guī)模超過8000億元。為保持從緊效果，據(jù)悉此后的信貸政策將按月份進行控制，這將進一步壓縮各商業(yè)銀行的放貸能力，而在信貸額度受限的情況下，商業(yè)銀行會首先壓縮不符合國家政策導(dǎo)向的貸款，因此包括“兩高一資”在內(nèi)的許多出口企業(yè)將首當(dāng)其沖，面臨更緊的信貸環(huán)境。

　　不同工業(yè)行業(yè)影響不同
                                    　　
　　受次貸危機等復(fù)雜的內(nèi)外因素影響，2008年我國不同工業(yè)行業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景差異也很大。
                                    　　
　　對機械行業(yè)來說，近年來保持了快速增長的良好勢頭，而且國家也出臺了一系列的政策，對機械工業(yè)和裝備制造業(yè)進行重點扶持。經(jīng)過多年的發(fā)展，一些機械行業(yè)的子行業(yè)如工程機械已經(jīng)具備出口能力，產(chǎn)品性能、質(zhì)量大幅提升，部分產(chǎn)品已經(jīng)接近國際同類產(chǎn)品的水平。加上產(chǎn)品價格又具有較強的競爭力，預(yù)計我國機械行業(yè)附加值高的產(chǎn)品所占比重會逐步提升。雖然，我國機械行業(yè)整體技術(shù)水平同國際先進水平相比仍有較大差距，某些關(guān)鍵零部件還難以自主，但與其他行業(yè)相比，受到的沖擊可能會小一些，未來仍將保持一定增長勢頭。

　　對礦產(chǎn)資源類行業(yè)來說，受次貸危機的沖擊和影響可能較大。一方面，受宏觀調(diào)控影響國內(nèi)投資需求增速不斷下降；另一方面，美國經(jīng)濟下滑及其房地產(chǎn)市場低迷，都使得境外對有色金屬等礦產(chǎn)資源的需求下降。這些因素的存在，將共同導(dǎo)致資源開發(fā)、有色金屬、石油化工等行業(yè)的出口受到較大沖擊。

　　而涉及衣食住行的消費品制造業(yè)，也將受到次貸危機的較大沖擊。其中，紡織業(yè)出口狀況可能進一步惡化，很多生產(chǎn)加工型、以出口為主、沒有品牌的紡織企業(yè)將被淘汰。其他一些低價消費品業(yè)，將面臨外需減少與國際貿(mào)易保護主義抬頭的雙重影響。

　　有利于中國企業(yè)“走出去”
                                    　　
　　應(yīng)該說，美國次貸危機帶給中國企業(yè)的并非全是負面影響。在美國經(jīng)濟不斷下滑、市場流動性趨緊、企業(yè)競爭環(huán)境惡化的情況下，中國企業(yè)的“走出去”將擁有更多便利條件。

　　首先，人民幣加速升值將有助于企業(yè)走出去。人民幣升值將促進企業(yè)直面挑戰(zhàn)和壓力，努力提高技術(shù)水平和出口產(chǎn)品技術(shù)含量，最終提高我國在國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的地位。

　　其次，工業(yè)企業(yè)一直就是“走出去”的先行者。最典型的案例是1992年，首鋼集團斥資1.18億美元收購秘魯鐵礦公司，成為直接并購?fù)鈬镜牡谝患移髽I(yè)。

　　構(gòu)和企業(yè)面臨流動性困難，而很多國內(nèi)企業(yè)的資本實力已經(jīng)非常強；另一方面，由于在危機的影響下，歐美國家政府也可能降低對中國企業(yè)海外并購的政治約束。

　　可以預(yù)見到，在未來工業(yè)企業(yè)的“走出去”過程中，國有企業(yè)和民營企業(yè)將出現(xiàn)齊頭并進之勢。在央企重組和股權(quán)分置改革基本完成后，大型國企的內(nèi)部機制活力不斷增強，而政府在支持央企“走出去”方面也積累了更多的經(jīng)驗。同時，民營企業(yè)的資本實力不斷增強，許多行業(yè)龍頭企業(yè)在產(chǎn)能過剩的壓力下，會更積極地在海外尋找潛在市場。（21CN）