海外并購：危險的躍進
2008年03月04日 0:0 5364次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 重點新聞
來自中國的一股并購浪潮正在沖刷著整個世界。剛剛過去的2007年，從銀行業(yè)到保險業(yè)，從石油到有色金屬，從通訊服務(wù)到制造業(yè)，全球性重要交易的背后，往往都閃現(xiàn)著一批活躍的中國買家。
世界在改變中國，中國也在改變世界。國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟研究所張燕生指出，改革開放30年，中國企業(yè)走出去的步伐明顯加快。我國海外投資存量約為1000億美元，2006年海外投資超過210億美金，2007年相信超過300億美元。單從數(shù)字來看，近兩年的海外并購金額，都是以30年存量20%以上的速度增長。
十七大報告提出：堅持對外開放的基本國策，把“引進來”和“走出去”更好結(jié)合起來，擴大開放領(lǐng)域，優(yōu)化開放結(jié)構(gòu)，提高開放質(zhì)量，完善內(nèi)外聯(lián)動、互利共贏、安全高效的開放型經(jīng)濟體系，形成經(jīng)濟全球化條件下參與國際經(jīng)濟合作和競爭新優(yōu)勢。
中國之所以有財力進行大規(guī)模的海外投資，一方面得益于貿(mào)易順差不斷擴大導(dǎo)致的外匯儲備急速增長，另一方面則要歸因于股市的大幅攀升使大型國有企業(yè)從市場上籌集到了巨額資金。
記取2004年殷鑒
2002年是中國加入WTO之后的第一年，海外并購額僅為2億美元。到2004年，中國公司海外并購掀起了第一個高潮。僅2004年12月8日聯(lián)想集團收購IBM個人電腦事業(yè)部一項，交易金額就高達17.5億美元。2004年的重要海外并購還有：TCL收購法國湯姆遜彩電業(yè)務(wù)和阿爾卡特手機業(yè)務(wù)、上海汽車收購韓國雙龍和英國羅弗，還有盛大網(wǎng)絡(luò)、京東方、格林柯爾、浙江華立……
海外并購熱潮的出現(xiàn)，是加快實施“走出去”戰(zhàn)略的重大政策調(diào)整。2004年10月9日，國家發(fā)展改革委發(fā)布了《境外投資項目核準(zhǔn)暫行管理辦法》，從減少程序、下放權(quán)限、簡化內(nèi)容、提高效率等4個方面進行了改革，使我國境外投資管理更為有序和高效。
據(jù)拉斯?jié)h姆全球咨詢公司測算，2004年中國企業(yè)海外并購額達到70億美元。2005年已經(jīng)躍升至100億。有志于海外并購的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，在轟轟烈烈的媒體報道和專家點評中，獲得了一些教育?；仡^看，2004年中國企業(yè)海外并購的主要指向是跨國公司的制造業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)，2006年2/3以上的并購金額與能源有關(guān)，2007年的焦點則是金融和能礦。不同年份的海外并購重點的差異，不僅與國際并購市場大環(huán)境有關(guān)系，更與中國企業(yè)自身面臨的困境密切相關(guān)。
海外并購浪潮背后，隱含著一個重要的背景：中國經(jīng)濟的快速崛起，正在改變?nèi)蚪?jīng)濟活動的力量對比。目前，中國是世界上發(fā)展最快的國家和最大的資本輸出國，擁有最多的外匯儲備并且已經(jīng)是世界第四大貿(mào)易實體。中國企業(yè)全球化運營能力的建立和提升，正是這一經(jīng)濟背景的重要注腳。
但是，驕傲自滿的情緒一旦擴散，很可能意味著其后不久的自食苦果。觀察2004年以來中國企業(yè)海外并購的成果，難以令人滿意。TCL收購法國湯姆遜以徹底失敗告終，至今仍一蹶不振；京東方陷入了沉重的財務(wù)泥潭，等待政府援手；上汽在韓國遇到了罷工潮；誰還記得格林柯爾、浙江華立曾經(jīng)進行的海外并購？唯一可稱道的也就是聯(lián)想集團，現(xiàn)在還不是一個下定論的時候。
跨國并購的成功率偏低，是企業(yè)界和咨詢界較為一致的觀點。麥肯錫公司研究了1990—1995年的150起并購交易，個案金額均超過5億美元，以發(fā)生交易3年后的股票價值與行業(yè)指數(shù)對比作為評價標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果表明，合并中的管理不善，如交流溝通不夠、無力留住有價值的人員、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整失效、忽略文化差異等是并購失敗的重要原因。此后更多的專家投入到研究并購失敗的課題之中，提出了比較一致的看法是：世界上的企業(yè)并購成功率如此之低(只有34%)，其主要原因是不同企業(yè)文化(包括理念分歧、行為習(xí)慣的差異等)難以融合。
即便與34%相比，中國企業(yè)海外并購的成功率仍有一段距離。2005年初，筆者曾經(jīng)提出“海外并購沒有浪漫曲”的觀點。在海外并購中，中國企業(yè)尚未掌握“化腐朽為神奇”的功力。事實是，絕大部分中國企業(yè)并沒有豐富的海外管理經(jīng)驗，在很大程度上，中國企業(yè)一般會依賴被收購公司的管理團隊來運作海外業(yè)務(wù)。
就制造業(yè)而言，這種情況是可以想見的，倘若缺乏自主創(chuàng)新的能力和勇氣，也沒有管理創(chuàng)新的機制和經(jīng)驗，單靠一兩樁海外并購怎么可能得到核心技術(shù)？只不過是一些資產(chǎn)而已。
全球的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)是分層的，真正的核心技術(shù)、原始創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)，都掌握在西方發(fā)達國家手里。按照跨國公司的戰(zhàn)略，高增值的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)一般位于其母國，以適應(yīng)母國高素質(zhì)的人才結(jié)構(gòu)與居高不下的勞動力成本，而產(chǎn)業(yè)鏈中低附加值的部分則放入工資水平低的發(fā)展中國家，以獲取那里的勞動力成本優(yōu)勢。
發(fā)達國家正是依靠一批擁有核心競爭能力的跨國公司，始終處于世界產(chǎn)業(yè)格局的上游，而所有發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)則被跨國公司控制，始終處于產(chǎn)業(yè)格局的下游，獲取低微的加工收入。發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的紅利，很大一塊是被發(fā)達國家獲取了。
真正的核心技術(shù)，不僅是換不來的，也是買不來的。志氣高遠的中國企業(yè)，在思考海外并購的時候，不應(yīng)該滿足于做跨國公司的“清道夫”。一個應(yīng)該深思的問題是“我要買什么”，而不是“你想賣什么”。就企業(yè)自身而言，海外并購的戰(zhàn)略選擇應(yīng)是清楚的，機制設(shè)計應(yīng)是可靠的?？鐕炯庇谒κ值馁Y產(chǎn)包袱，中國企業(yè)何必以付出高昂代價去接手？西方投資銀行是許多跨國并購的推動者，一些看似機緣巧合的美麗邂逅，閃爍著冷冷的精明和機謀。
2004年的殷鑒不遠，但在一種更大的躍進的激情面前，反思顯得軟弱無力。
快速增長之謎
近兩年，中國企業(yè)海外并購每年增長100億美元，為什么？
首要的因素自然是全球市場的大環(huán)境。全球資本流動2000年達到最高峰，高達1.4萬億美元。隨著2000年下半年美國經(jīng)濟減速，以及2001年全球經(jīng)濟的衰退，至2003年全球資本流動僅為5700多億，跌掉了峰值的2/3。
2004年開始復(fù)蘇，2006年全球資本流動達到1.2萬億美元，接近2000年的最高峰。張燕生所長預(yù)計，2007年全球資本流動將達到或超越1.4萬億美元的歷史高位。
跨國并購是全球資本流動的主流趨勢。從2006年來看，全球跨國并購交易額是9745億美金，增長了14.8%。排第一位的是金融保險業(yè)，成交額是1564億美元，比上年增長了43.8%；排第二位的電子通訊是1090億，增長49.5%；采礦業(yè)位列第三，成交604億美元，增長了4.4倍。其中，發(fā)展中國家的新興市場并購非?；钴S，發(fā)展中國家的企業(yè)異?；钴S，跨國并購成交額是1595億美元，增長了71.9%。
張燕生認為，全球資本流動和跨國并購進入一個高點，大環(huán)境非常好，帶動了中國企業(yè)的海外并購。不利因素主要是美國的次級債危機。“這個風(fēng)險需要兩年左右的時間才能化解，之后的全球跨國并購還會繼續(xù)上升”,張說。
國內(nèi)環(huán)境也為企業(yè)海外并購提供了良好的條件。加入WTO之后，中國的綜合國力和產(chǎn)業(yè)國際競爭力有了大幅提升。中國目前是全球外匯儲備第一大國，規(guī)模高達1.6萬億美元，國內(nèi)資金也非常充裕，為企業(yè)提供了良好的融資支持。
改革開放30年來，中國企業(yè)拜跨國公司為師，充分利用“干中學(xué)”的機會，有一批企業(yè)取得了一定的國際競爭力，現(xiàn)在的核心課題是如何提升全球化綜合運作能力。在全球化的進程中，中國企業(yè)由過去被動地接受全球分工，到主動地建立新的全球分工體系，尋求中國在全球分工中的地位和作用，產(chǎn)生了拿市場、拿資源、拿能源、拿全球營銷網(wǎng)絡(luò)的實際需求。
人民幣升值對企業(yè)海外并購有利，是一項為人津津樂道的因素，但也有一些不確定性。一些重要的政策調(diào)整，包括進出口政策、勞工政策、環(huán)保政策、要素價格等方面，對進行海外并購的企業(yè)經(jīng)營狀況產(chǎn)生了不確定的影響。
“未來影響海外并購的不利因素有兩條，一是美國次級債的影響，一是國內(nèi)通貨膨脹的壓力，預(yù)計經(jīng)過兩年的調(diào)整和消化，海外并購又將呈現(xiàn)新一輪的快速增長”，張燕生說。
在中國外匯資產(chǎn)的籃子中，主要是不斷貶值過程中的美元。向海外的大量并購和投資，是否包含了尋求外匯平衡的政策考慮？
“這么講，實在是把我們的戰(zhàn)略看得太低了”，張燕生指出，“應(yīng)該把海外并購看作一個國家戰(zhàn)略，而不僅僅是外匯平衡的需要。”當(dāng)然，外匯平衡可能是海外并購產(chǎn)生的一個客觀結(jié)果，但如果以此為目標(biāo)把1.6萬億美元的外匯儲備花出去，最終結(jié)果仍然是浪費和損失。張認為，核心問題還是要從國家戰(zhàn)略高度來考慮，從提升綜合國力和產(chǎn)業(yè)競爭力的角度來考慮。
自20世紀(jì)90年代起，中國企業(yè)“走出去”的意識已經(jīng)覺醒，政府對海外投資的政策限制越來越寬松，但在一些專家看來，中國企業(yè)的海外投資目前仍處于初步探索階段。重要表現(xiàn)之一，就是中國的國際投資頭寸表非常不合理(國際投資頭寸表是反映特定時點上一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負債存量的統(tǒng)計報表，它與反映交易流量的國際收支平衡表一起，構(gòu)成該國家或地區(qū)完整的國際賬戶體系)。
考察一下中國對外投資狀況，2005年中國成為資本凈輸出國，海外投資接近GDP比重的50%(其中很大一部分是美國國債)，達到美國20世紀(jì)90年代后期的水平。根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，2005年末，中國(不含港澳臺地區(qū))對外金融資產(chǎn)12182億美元，對外金融負債9307億美元，對外金融凈資產(chǎn)2875億美元。
美國在1989年成為資本凈輸入國，2005年它的對外金融凈資產(chǎn)是-2.5萬億美元。
依照常識判斷，中國是債權(quán)國，美國是債務(wù)國，中國的對外投資收益理應(yīng)大于美國。但實際情況卻是，中國的對外投資凈收益是負的，而美國的凈收益是正的。
這種錯位向中國的經(jīng)濟學(xué)家們提出了一個隱隱做痛的困惑：中國是一個發(fā)展中國家，好不容易有了儲蓄(包含對外儲蓄)，形成了對外凈資產(chǎn)，卻由于缺乏運作能力和全球配置能力，沒有產(chǎn)生良好收益。2007年，10年期美國國債的收益率連創(chuàng)新低，12月12日收益率報4.06%，如果剔除通貨膨脹因素，實際收益率只有1%多。
中國的對外金融負債，主要是海外對中國的直接投資。一些研究顯示，2006年在華三資企業(yè)的資本收益率高達21%。
這就是說，從整個財富創(chuàng)造的結(jié)果來看，作為債權(quán)國的中國是虧損的，而作為債務(wù)國的美國是贏利的?？紤]到美元在持續(xù)貶值，中國持有的美國國債不斷蒙受損失，而美國的對外負債日益減少。個中困惑，已不是一般商業(yè)游戲規(guī)則所能解釋得通的。
下一步，中國要實現(xiàn)對外金融資產(chǎn)的多元化配置，重點將是增加私人投資，增加具有一定控制力、收益率更有長期性，能夠伴隨著全球增長的紅利獲得可靠收益的直接投資，無疑還得采取海外并購的方式，因為這是全球資本流動的主流方式。
政府推手
海外并購是一項復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，不僅需要企業(yè)家群體的努力，更離不開政府部門的支持。
總體來看，自《境外投資項目核準(zhǔn)暫行管理辦法》發(fā)布以來，境外并購的配套政策不斷完善。國家發(fā)展改革委與國家開發(fā)銀行、中國出口信用保險公司一道，對企業(yè)海外直接投資提供信貸支持和保險支持。支持的方向、支持的領(lǐng)域、支持的手段等方面都是非常明確的。國家財政、稅務(wù)、外匯管理、科技等部門也出臺了一系列配套政策，對避免雙重征稅、跨國并購項目的前期費用抵補、外匯資金支持等問題，都提出了解決辦法。
去年9月29日中國投資有限責(zé)任公司的成立，被廣泛解讀為中國外匯管理體制改革的標(biāo)志性事件，也是積極探索多元化的外匯海外投資渠道、提高外匯投資經(jīng)營收益的一個重大信號。中投公司董事長樓繼偉稱，“中投公司將實行政企分開、自主經(jīng)營、商業(yè)化運作。在可接受的風(fēng)險范圍內(nèi)，實現(xiàn)長期投資收益最大化。”
但在實際操作中，仍有一些不夠明晰的問題。海外并購的企業(yè)，是從國際銀團和資本市場融資，還是從國內(nèi)融資？龐大的外匯資產(chǎn)與其購買低收益的美國國債，還不如為企業(yè)海外并購提供融資支持。
專業(yè)人士指出，“從戰(zhàn)略上講，現(xiàn)在不應(yīng)是一事一議，而是應(yīng)建立一套更加全面、系統(tǒng)的海外并購融資、外匯方面的支持政策。”
政府如何幫助企業(yè)克服海外并購的風(fēng)險？相關(guān)政策也有待于進一步研究和落實。比如采礦業(yè)并購，一個很大的風(fēng)險是能否拿到礦產(chǎn)勘探資料，這需要做一些前期的風(fēng)險性調(diào)查，完全由企業(yè)自己來做很困難。尤其是當(dāng)中國企業(yè)海外并購的案例越來越多，中小企業(yè)也參與其中時，前期的風(fēng)險性調(diào)查投資就顯得異常昂貴。
對沖周期波動風(fēng)險
周期波動是經(jīng)濟發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，它表現(xiàn)為經(jīng)濟周而復(fù)始地由擴張到緊縮的不斷循環(huán)運動。如何在波谷時大膽下注，在波峰時保持謹慎看牢錢袋，是困擾投資界的一道難解之謎。
大跨步前進的中國企業(yè)海外并購，將給出怎樣的答案？
上世紀(jì)80年代，日本企業(yè)大舉進軍美國，斥巨資收購了美國的大片土地和許多標(biāo)志性資產(chǎn)，像洛克菲勒中心、哥倫比亞影業(yè)、7-11連鎖便利店都被日本人納入囊中。日本企業(yè)當(dāng)初追求的是全面控制，但來自中國的買家僅僅滿足于投入資金，讓美國人自己經(jīng)營。
30年前開始海外投資和并購的日本企業(yè)，當(dāng)是中國企業(yè)的一面鏡子。張燕生認為，當(dāng)年日本企業(yè)之所以大敗而歸，一是資產(chǎn)本身發(fā)生了周期性虧損，貶得一塌糊涂，不得不退出來；二是日本國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生周期性緊縮。兩個因素合在一起，導(dǎo)致日本企業(yè)的潰敗。
日本企業(yè)的國際化，也有非常成功的案例，其中最為人津津樂道的就是豐田汽車公司。根據(jù)其中期經(jīng)營計劃，2008年豐田將生產(chǎn)970萬輛汽車，從而超過美國通用汽車公司成為世界上最大的汽車制造商。
豐田汽車的成功秘訣是什么？
答案是，豐田汽車資產(chǎn)的全球化有效配置。在幾十年的時間里，豐田汽車通過并購、新建、直接投資等各種方式，把汽車生產(chǎn)廠配置在美國、歐洲、日本及周邊市場，構(gòu)建了一個完整的全球生產(chǎn)體系。在體系內(nèi)部，匯率風(fēng)險和各自市場的風(fēng)險之間形成一個良好的對沖關(guān)系。
“從國際經(jīng)驗來看，對沖周期性風(fēng)險的最好辦法，就是利用全球化開放的契機，做好全球資產(chǎn)組合的多元化組合”，國家發(fā)展改革委對外經(jīng)濟研究所張燕生所長說。
理由是，全球經(jīng)濟波動的周期是不同步的。美國、日本、歐洲等發(fā)達國家的同步性比較好，但它們與中國、印度、俄羅斯等新興市場之間的同步性比較差。一個明顯的表現(xiàn)就是，當(dāng)2000年下半年美國經(jīng)濟急劇減速，2001年全球經(jīng)濟陷入衰退，但中國經(jīng)濟仍然是一枝獨秀。
利用波動周期的不同步進行全球資產(chǎn)配置，以及利用市場的多樣性(美元、歐元、日元資產(chǎn))、行業(yè)需求熱潮的不同步進行全球資產(chǎn)配置，最終達到對沖風(fēng)險的目的，獲取比較穩(wěn)定可靠的預(yù)期收益率。在這種情況下，核心問題還是提高國際化水平，提高中國企業(yè)的全球化綜合配置能力。
“現(xiàn)在還是剛剛開始，談不上怎么做”，張燕生說，“我們可以慢慢地、有意識地進行全球資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性配置(包括行業(yè)、品種)、資產(chǎn)空間的區(qū)位配置，利用周期調(diào)整的不同步，盡可能地使跨國并購以后的資產(chǎn)控制和保值增值。”
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借重香港經(jīng)驗
爾虞我詐的西方商界里，沒有人蔑視貪婪，更沒有人會憐憫對手的無知。
在海外并購的談判桌上，一邊是滿腿還沾滿泥巴的中國企業(yè)家，另一邊則是跨國公司的強大律師團、評估師團以及專業(yè)談判高手。形勢很明顯，中國企業(yè)可能要吃大虧。
專家認為，不能把海外并購僅僅看作是企業(yè)的事情，整個社會都應(yīng)該對企業(yè)海外并購給予更多的公共支持，媒體也應(yīng)創(chuàng)造一個更好的輿論環(huán)境。
中國企業(yè)海外并購時，嚴重缺乏人才、經(jīng)驗和專業(yè)知識，我們的機構(gòu)管理水平也嚴重滯后。
在這種情況下，用好香港的經(jīng)驗顯得異常重要。首先，香港的信息和資訊非常發(fā)達。海外并購的前提，就是要掌握最充分的、公開可獲取的信息和資訊。
其次，香港擁有大量既懂英語又懂漢語的優(yōu)秀人才。
第三，跨國并購一定會涉及到具有國際資信的評估師、財務(wù)師、律師、仲裁等各方面的專業(yè)人才，在這些方面，香港擁有非常豐富的人力資本。
第四，用好香港的中資機構(gòu)。像招商局、華潤、中銀香港，幾十年來一直在香港市場經(jīng)濟的環(huán)境中摸爬滾打，在專業(yè)化、國際化的經(jīng)驗積累上也付出了很高的學(xué)費。香港中資機構(gòu)的資源，不失為海外并購的一個橋梁和窗口。
能礦并購
2007年11月8日，總部位于澳大利亞墨爾本的全球第二大鐵礦石企業(yè)必和必拓宣布，已向其競爭對手——總部位于倫敦的全球第三大鐵礦石企業(yè)力拓發(fā)出收購意向。消息一出，中國鋼鐵企業(yè)迅速做出反應(yīng)，在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的組織協(xié)調(diào)下，一度考慮由寶鋼出面收購力拓。
在此之前，中國礦業(yè)企業(yè)已將并購的觸角伸向了海外。中國鋁業(yè)公司于去年6月以7.575億美元收購了秘魯銅業(yè)公司。8月22日，中國沙鋼集團購入英國Stemcor公司旗下一座澳大利亞鐵礦90%股份，沙鋼將為該礦增產(chǎn)項目融資，使其開采年限從2009年延伸至2023年。
能源礦山領(lǐng)域的一系列海外并購表明，揭示了我國仍處于工業(yè)化中期的發(fā)展階段特征。隨著中國城市化的發(fā)展，富裕起來的中國人要買房買車，消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，都帶動了對能源和資源需求的快速增長。
接下來，中國企業(yè)對能源礦山的并購，仍將保持旺盛的增長勢頭。商務(wù)部政策研究室于培偉副主任指出，中國開發(fā)利用境外資源的最主要問題，是企業(yè)參股合資和自主勘采所占比重太小，手中沒有真正控制資源股權(quán)，抵御資源價格波動風(fēng)險的能力薄弱。
按照國際通行慣例，鐵礦砂、貴金屬、LNG等主要能礦產(chǎn)品的長期合同執(zhí)行價格都要根據(jù)全球供需關(guān)系的變化而變化，定期進行議價(鐵礦砂一年一次，LNG3-5年一次)。因此，通過長期合同獲取資源仍無法避免價格劇烈波動的風(fēng)險。由于國際資源價格普漲，近幾年中國進口資源成本上升了上千億美元。
上世紀(jì)90年代，通過投資參股開采獲得的鐵礦砂占中國鐵礦砂進口總量的1/3左右。隨著國內(nèi)消費需求的急劇增長，目前這一比例已下降至20%，相當(dāng)多的資源必須從國外直接購買。
相比之下，日本、韓國通過或自主或合資開采獲取的資源量占其海外資源利用總量的比例都在60%左右。從維護中國能礦資源安全的角度出發(fā)，中國赴海外投資參股勘采資源的比重至少應(yīng)為50%。
如果中國企業(yè)繼續(xù)僅作為單純買家介入市場，在生產(chǎn)市場上地位虛弱，又缺乏有效的風(fēng)險規(guī)避手段，就無法擺脫受制于人的局面，并進一步助長國際能礦資源供應(yīng)方和國內(nèi)中間商的投機行為。
于培偉認為，要總結(jié)經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，有針對性地鼓勵企業(yè)赴海外自主勘探開發(fā)，并通過參股合資和控股等形式，獲得更多的資源控制權(quán)。在投資方式上，可通過長期服務(wù)合同或在合資企業(yè)中占少數(shù)股份的方式進行投資，不一定獨資或控股。通過長期服務(wù)合同的合作方式或參股方式投資就可以保證獲得一定比例的產(chǎn)品。而且非控股投資更容易為東道國接受，也可減少政治風(fēng)險。
如此一來，中國企業(yè)掌握更多上游資源量，兼具買方和賣方的雙重角色，提高在價格談判中的議價能力。即使企業(yè)暫無力改變現(xiàn)行于中方不利的議價模式，也可通過上游投資的開發(fā)收益分成獲得一定補償，轉(zhuǎn)移部分價格風(fēng)險。
金融并購：亦喜亦憂
把3年連起來看，會發(fā)現(xiàn)一個奇特的現(xiàn)象。3年前還依靠政府注資推動改革，借以提高抵抗風(fēng)險能力的中國商業(yè)銀行，如今搖身一變，成為歐美銀行業(yè)的救火隊長。對此，你如何表情？
2007歲尾，中國投資公司向美國摩根士丹利公司投資50億美元使2007年成為中國并購交易史上具有劃時代意義的一年：中國公司和政府在海外的收購額首次超過了海外買家在中國的收購額。
這也正是2007年中國金融企業(yè)大舉海外并購的一個剪影。7月23日，國家開發(fā)銀行以29.81億美元收購英國巴克萊銀行2.64%的股份。10月8日，中國民生銀行出資0.97億美元，收購美國聯(lián)合銀行控股公司4.9%的股份。10月25日，中國工商銀行出資54.6億美元，收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%的股份。10月，華爾街投行貝爾斯登與中信證券決定相互投資10億美元。
去年12月15日，中國工商銀行董事長姜建清在“第一屆國際金融市場投資分析年會”上表示，現(xiàn)在確實是中國銀行業(yè)到海外并購、加緊國際化布局的好時機?，F(xiàn)在到海外去并購，相當(dāng)于“半價買銀行”。
2007年6月恰逢美國的房貸次級債危機爆發(fā)。在次級債危機的打擊之下，歐美銀行業(yè)遭遇了一場嚴重的危機。危機的深重程度？誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測。投資大鱷索羅斯日前撰文認為，全球正面臨著二戰(zhàn)以來最嚴重的金融危機。
高盛集團董事總經(jīng)理胡祖六指出，在目前次按風(fēng)暴和信貸緊縮未止的情況下，中國作為資本輸出大國站出來雪中送炭，“更是一個令人歡迎之舉”。兩年前，中國海洋石油有限公司收購加州聯(lián)合石油公司，曾因美國國會的強烈反對而告吹。
問題就在于，中國金融企業(yè)有多少資格、能力和功力來演好西方銀行界“救世主”的角色？在可能很快到來的美國經(jīng)濟衰退中，這些投資又將蒙受多少損失？從歷史上看，外國投資者經(jīng)常充當(dāng)讓本地投資者在市場頂部出逃的冤大頭。
賬面上的虧損已經(jīng)浮現(xiàn)。2007年6月，中投斥資30億美元在黑石集團的首次公開募股中認購了9.3%的股份。半年過后，虧損超過20%。國家開發(fā)銀行向巴克萊銀行的投資，也已形成巨額虧損。中國買家在承受著一輪痛苦的煎熬。
亡羊補牢。最近，中國政府已叫停了一家政策性銀行投資美國花旗銀行的計劃。
玫瑰石投資公司顧問謝國忠認為，在美國，歷史上成功抄底比較有名的一個是巴菲特，一個是耶魯大學(xué)基金，如果這兩方出手的話，也許基本上標(biāo)志這輪危機結(jié)束了。
從另一個角度來看，在蒙受巨額損失之后，中國金融公司的海外并購仍具有一些積極意義。30年改革開放，中國成為舉足輕重的全球貿(mào)易大國，“中國制造”走遍天下，對外直接投資的存量也超過了1000億美元。中國貿(mào)易和生產(chǎn)的全球化速度明顯加快，但為其提供融資服務(wù)的金融企業(yè)的國際化步伐卻是長期滯后的。
不管是國家開發(fā)銀行并購英國巴克萊，還是中國工商銀行并購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，也不管成功與否，中國銀行業(yè)的全球運作畢竟邁出了非常堅實的一步。
*2007年12月 中國投資公司以50億美元收購摩根士丹利不超過9.9%股份
*2007年11月 平安保險以27億美元收購富通集團4.18%的股權(quán)
*2007年10月 中國工商銀行以56億美元收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%的股權(quán)
*2007年10月 民生銀行聲稱它將分兩階段以2億多美元的價格購買美國聯(lián)合銀行9.9%的股權(quán),這是中國大陸商業(yè)銀行首次投資美國銀行
*2007年10月 中信證券以換股形式向貝爾斯登投資大約10億美元，獲得約6%的股權(quán)，貝爾斯登則將獲得中信證券2%的股權(quán)
*2007年8月 中國工商銀行以5.83億美元收購澳門誠興銀行80%的股權(quán)
*2007年7月 國家開發(fā)銀行以22億歐元購買巴克萊3.1%的股權(quán)
*2007年5月 中國投資公司以30億美元購買黑石集團略低于10%的股權(quán)
*2006年12月 中國工商銀行以0.115億美元收購印尼哈林銀行90%的股權(quán)
*2006年10月 中國銀行以9.65億美元收購新加坡飛機租賃公司
*2006年8月 中國建設(shè)銀行以12億美元收購美國銀行香港和澳門的業(yè)務(wù)
來源：《中國投資》
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