中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 張金杰
受世界經(jīng)濟(jì)連年強(qiáng)勁增長(zhǎng)、跨國(guó)公司總體盈利水平不斷提高、全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整等諸多影響，2007年的全球企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)更上一層樓，無(wú)論從總規(guī)模抑或是交易數(shù)量方面，都可謂達(dá)到了一個(gè)前所未有的高峰。
按照湯姆森金融集團(tuán)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，僅在2007年上半年，全球范圍內(nèi)完成和正在進(jìn)行中的并購(gòu)重組交易所涉及的金額就已創(chuàng)下歷史新高，達(dá)2.51萬(wàn)億美元，比2006年同期增長(zhǎng)53%。盡管2007年全年的數(shù)據(jù)尚未出爐，但可以肯定的是，2007年全球企業(yè)并購(gòu)規(guī)模將超過(guò)2006年的3.8萬(wàn)億美元，可能會(huì)達(dá)到4.5-5萬(wàn)億美元之間的規(guī)模，并創(chuàng)造歷史最高水平。
新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)勢(shì)兇猛
與以往來(lái)自歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)并購(gòu)占全球并購(gòu)規(guī)模絕大部分比重相比，近年來(lái)，由于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的迅速提高，以亞洲、拉美為代表的新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)正日益成為全球并購(gòu)市場(chǎng)的重要力量。例如，2007年，來(lái)自亞洲新興國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)在并購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的交易金額便創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。
在今年前9個(gè)月中，不包括日本在內(nèi)的亞洲企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)購(gòu)并案金額達(dá)到161億美元，超越2006年全年的39億美元和2005年的18億美元；在美國(guó)購(gòu)并的交易數(shù)量也達(dá)到了75宗，而2006年全年的交易總數(shù)也不過(guò)78宗。
另外值得強(qiáng)調(diào)的是，現(xiàn)金交易目前已經(jīng)成為了并購(gòu)最重要的方式。在20世紀(jì)90年代的第五次并購(gòu)浪潮中，換股是全球企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中最主要的交易方式。21世紀(jì)后，這種狀況開(kāi)始出現(xiàn)日益明顯的變化，被收購(gòu)企業(yè)往往更樂(lè)于獲得現(xiàn)金而不是股票，而美歐的低利率政策也使得并購(gòu)方樂(lè)于選擇銀行貸款，在這種背景下，現(xiàn)金交易方式達(dá)到60%以上，成為并購(gòu)市場(chǎng)中最主要的交易方式。
行業(yè)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)
自2006年以來(lái)，全球許多行業(yè)都發(fā)生了規(guī)模高達(dá)逾百億美元的并購(gòu)交易。資源開(kāi)發(fā)、金融、電信、房地產(chǎn)等領(lǐng)域一直是資金流向比較集中的部門。
在2007年上半年間，全球10宗最大的并購(gòu)交易案件中，有4件發(fā)生在資源領(lǐng)域。其中，力拓和加拿大鋁業(yè)公司的并購(gòu)就達(dá)３８０億美元。
金融領(lǐng)域一直在全球并購(gòu)資金的產(chǎn)業(yè)流向中占有很高的比重。2007年的前11個(gè)月，全球銀行業(yè)并購(gòu)額便達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3700億美元。其中，僅蘇格蘭皇家銀行牽頭組成的財(cái)團(tuán)收購(gòu)荷蘭銀行一宗，就超過(guò)1000億美元，成為世界銀行業(yè)有史以來(lái)最大的并購(gòu)案。
除了金融、資源領(lǐng)域外，傳媒（IT）、鋼鐵等行業(yè)的并購(gòu)也同樣如火如荼。例如，在傳媒（IT）行業(yè)，新聞集團(tuán)50億美元收購(gòu)道瓊斯，Google以31億美元并購(gòu)DoubleClick，以及諾基亞81億美元吞并Navteq，等等，都成為2007年該領(lǐng)域格外醒目的并購(gòu)案件。
股權(quán)基金重要性凸顯
在過(guò)去的一年中，股權(quán)投資基金在全球企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)充當(dāng)了重要角色。其主要運(yùn)作方式是：以私募形勢(shì)獲得資金，對(duì)企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行投資，再通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售股權(quán)獲利。
2007年，在美國(guó)時(shí)代周刊網(wǎng)站評(píng)出的今年全球10佳并購(gòu)案中，有5件是由股權(quán)投資基金完成的。在全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，全球范圍內(nèi)由私人股權(quán)基金推動(dòng)的并購(gòu)交易額已突破7000億美元。統(tǒng)計(jì)顯示，私募并購(gòu)的杠桿率普遍達(dá)到80％以上。
值得注意的是，中國(guó)正在成為國(guó)際私募股權(quán)投資基金巨頭的投資樂(lè)園。在過(guò)去幾年中，在中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)中，便頻頻出現(xiàn)摩根士丹利、凱雷等國(guó)外私募股權(quán)投資基金的身影。僅在2007年第一季度，便有17只可投資于中國(guó)內(nèi)地的亞洲私募股權(quán)投資基金完成募集，資金額達(dá)到75.94億美元，比上年同期大幅增長(zhǎng)，增幅高達(dá)329.5%。
與中國(guó)相關(guān)并購(gòu)值得關(guān)注
項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。近年來(lái)在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)中“亮劍”的跨國(guó)公司，并購(gòu)各方雖然沒(méi)有任何中國(guó)企業(yè)的身影，但它們的劍鋒有時(shí)候卻恰恰指向中國(guó)企業(yè)。
這些外國(guó)企業(yè)之間的并購(gòu)，它們可能是為了應(yīng)對(duì)正在雄心勃勃走向國(guó)際市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)，也可能是在某行業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)中建立壟斷地位，迫使那些日益依賴國(guó)際市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)就范。當(dāng)然，并購(gòu)更可能是直接針對(duì)蓬勃發(fā)展的中國(guó)市場(chǎng)。在今年的國(guó)際并購(gòu)中，很容易找到很多對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及其企業(yè)有直接影響的國(guó)際并購(gòu)案例。
僅以今年韓國(guó)斗山機(jī)械公司為例。該公司出價(jià)４９億美元收購(gòu)美國(guó)的山貓公司。一旦收購(gòu)?fù)瓿?，斗山機(jī)械將成為全球第七大建筑機(jī)械生產(chǎn)商。兩家如此大規(guī)模的外國(guó)企業(yè)間并購(gòu)交易，已對(duì)中國(guó)的挖掘機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)生了很大的影響。斗山公司是中國(guó)市場(chǎng)上最大的挖掘機(jī)供應(yīng)商，自2004年實(shí)現(xiàn)中國(guó)本土生產(chǎn)和銷售以來(lái)，斗山公司一直保持著每年2倍以上的增長(zhǎng)速度，如今其在中國(guó)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到２０％。因此，我們有理由認(rèn)為，韓國(guó)斗山機(jī)械公司在做并購(gòu)山貓決策時(shí)，肯定也會(huì)考慮到中國(guó)的市場(chǎng)因素。
強(qiáng)化其企業(yè)實(shí)力在前，做大做強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)在后，這是類似斗山機(jī)械公司等外國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上出手并購(gòu)時(shí)的如意算盤之一。由于斗山與山貓公司在歐洲從事有投資活動(dòng)和產(chǎn)品銷售，故該并購(gòu)受到了歐盟的審查。但遺憾的是，作為斗山經(jīng)貿(mào)投資的最重要市場(chǎng)，對(duì)于這樁事關(guān)中國(guó)利益的并購(gòu)案例，卻并沒(méi)有引起中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)方面的高度重視。
未來(lái)并購(gòu)活躍態(tài)勢(shì)未變
2008年，全球企業(yè)并購(gòu)預(yù)計(jì)將延續(xù)2007年的活躍態(tài)勢(shì)，這是因?yàn)橛绊懭蚱髽I(yè)并購(gòu)的積極因素依然占主導(dǎo)作用。
具體而言，除了一些國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然總體向好的因素外，還包括：跨國(guó)公司的盈利水平的不斷提高，國(guó)際投資者對(duì)亞洲、東歐、拉美、非洲等地區(qū)的投資信心有所鞏固與增強(qiáng)。至于股權(quán)投資基金，目前它們掌握著近萬(wàn)億左右的巨額資金。至少在今后兩三年中，這些投資基金肯定仍將扮演十分重要的角色。與此同時(shí)，一些抑制全球并購(gòu)活躍的消極因素也依然存在。如類似受次貸危機(jī)的影響導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能有所減速等。但相對(duì)而言，這些因素不會(huì)起到?jīng)Q定性的影響。
