今年三季度末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為14336億美元，同比增長(zhǎng)45.11%。前三季度國(guó)家外匯儲(chǔ)備增加3673億美元，同比多增1983億美元，前三季度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)已經(jīng)超過去年全年增長(zhǎng)水平。業(yè)內(nèi)普遍分析，外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)原因，除了正常的貿(mào)易順差和資本項(xiàng)下流入外，人民幣對(duì)美元持續(xù)單邊升值預(yù)期,以及國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和中國(guó)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，誘發(fā)國(guó)際熱錢從各種渠道不斷流入是重要原因。日益龐大的外匯儲(chǔ)備使人民幣外匯占款大量增加，央行調(diào)控流動(dòng)性的難度加大，并較大程度上誘發(fā)了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格過度膨脹和投資過熱等問題。因此，如何有效控制外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度，管理好日益龐大的外匯儲(chǔ)備，從根源上消除宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的不穩(wěn)定因素是當(dāng)前迫切需要研究的任務(wù)。進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)機(jī)制的主動(dòng)性，盡快消除人民幣對(duì)美元單邊持續(xù)升值預(yù)期的被動(dòng)局面，有利于控制和扭轉(zhuǎn)目前外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，可以從源頭上為提高宏觀調(diào)控有效性創(chuàng)造條件。
金融調(diào)控應(yīng)轉(zhuǎn)變“重內(nèi)輕外”的傳統(tǒng)思路，深入研究匯率調(diào)控的重要性。以往金融調(diào)控的思路是保持匯率穩(wěn)定，進(jìn)而保證貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，因?yàn)檫@對(duì)一個(gè)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的國(guó)家至關(guān)重要。在穩(wěn)定匯率的前提下，著力疏導(dǎo)人民幣升值壓力，并在不影響匯率穩(wěn)定政策效果的前提下，運(yùn)用央行票據(jù)對(duì)沖、提高存款準(zhǔn)備金、加息和窗口指導(dǎo)等手段從總量和結(jié)構(gòu)上緊縮流動(dòng)性，金融調(diào)控重國(guó)內(nèi)金融工具的調(diào)控而淡化“匯率調(diào)控”，亦即“重內(nèi)輕外”。但從近階段調(diào)控效果看并未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。外匯儲(chǔ)備有加速增加趨勢(shì)，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)膨脹，流動(dòng)性過剩局面沒有有效改變。為此，需要重視和采取“內(nèi)外”調(diào)控措施并舉的策略，適時(shí)加強(qiáng)人民幣匯率調(diào)控，努力改變目前持續(xù)單邊升值預(yù)期的被動(dòng)局面，增加投機(jī)資本博弈預(yù)期匯率的難度和對(duì)中國(guó)新興市場(chǎng)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)成本。
人民幣匯率改革以來，按照?qǐng)?jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三原則推進(jìn)，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善。如引入詢價(jià)交易制度、改進(jìn)匯率中間價(jià)形成方式、擴(kuò)大非美元波動(dòng)幅度、引入做市商制度、放寬外匯管理、推出外匯掉期交易等等，進(jìn)一步加強(qiáng)匯率調(diào)控的環(huán)境不斷成熟。在國(guó)際收支持續(xù)較大順差、流動(dòng)性泛濫加劇的宏觀背景下，我國(guó)匯改機(jī)制應(yīng)進(jìn)一步增加主動(dòng)性，盡快消除人民幣單邊升值預(yù)期的負(fù)面影響，形成市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率雙向波動(dòng)預(yù)期局面。一是要科學(xué)評(píng)估確定人民幣匯率的合理區(qū)間，為加大匯率調(diào)控提供決策支持；二是要適時(shí)加大人民幣匯率日浮動(dòng)幅度，使人民幣匯率更加富有彈性，增加市場(chǎng)主體的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；三是要研究評(píng)估人民幣匯率快速大幅度升值與漸進(jìn)式升值對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不同影響，權(quán)衡利弊。
改變國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，重視和研究黃金儲(chǔ)備對(duì)匯率改革的戰(zhàn)略性意義。具有貨幣商品屬性的黃金最重要的特點(diǎn)是價(jià)值穩(wěn)定，具有抵御通貨膨脹、貨幣貶值等作用。黃金儲(chǔ)備的意義不是使黃金資產(chǎn)增值而重要的在于使資產(chǎn)基本保值。增加黃金儲(chǔ)備有利穩(wěn)定和改善人民幣匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)，是保衛(wèi)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全的重要基石。作為國(guó)際上主要的經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際上影響逐步擴(kuò)大，同時(shí)，開放環(huán)境下我國(guó)面臨的國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，為有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的影響，我國(guó)黃金儲(chǔ)備也應(yīng)相應(yīng)提高。目前美國(guó)黃金儲(chǔ)備約8133噸，而我國(guó)僅600噸，居全球第十位。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢(shì)看，未來黃金儲(chǔ)備應(yīng)達(dá)到4000-5000噸的水平，成為繼美國(guó)之后全球第二大黃金儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)體。特別是未來我國(guó)金融市場(chǎng)處于完全開放的情況下，維持較大的黃金儲(chǔ)備規(guī)模，適時(shí)增減黃金儲(chǔ)備數(shù)量，是一種調(diào)控國(guó)際收支和匯率的重要手段。就目前而言，增加黃金儲(chǔ)備對(duì)改善流動(dòng)性過剩局面，減少美元儲(chǔ)備，影響人民幣匯率預(yù)期都具有積極作用。
提高反洗錢工作效率，加大打擊“熱錢”流入力度。這是控制熱錢流入，進(jìn)而控制外匯儲(chǔ)備過快增加和改善人民幣升值預(yù)期壓力的重要措施之一。國(guó)際主要發(fā)達(dá)國(guó)家從維護(hù)國(guó)家安全的高度，歷來重視反洗錢工作，“9·11”以來，又以反恐理由而加強(qiáng)對(duì)各類市場(chǎng)操縱行為和投機(jī)資本采取更加嚴(yán)厲措施。我國(guó)對(duì)“熱錢”的查處制度上要繼續(xù)加以完善，有關(guān)部門要加強(qiáng)聯(lián)合研究和政策協(xié)調(diào)配合，加大查處和處置力度，加大市場(chǎng)操縱行為的違規(guī)成本，對(duì)“熱錢”形成威懾力。把防止“熱錢”大量流入這個(gè)閘門建牢固了，會(huì)大大改善人民幣匯率合理預(yù)期的外部環(huán)境。
加大匯率、利率等衍生產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極引導(dǎo)并提高企業(yè)和居民主動(dòng)運(yùn)用衍生工具和產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，為加大匯率調(diào)控力度創(chuàng)造有利環(huán)境。人民幣匯率機(jī)制改革以來，銀行間外匯市場(chǎng)已先后推出人民幣外匯遠(yuǎn)期和人民幣外匯掉期交易，近期又推出人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，這將進(jìn)一步豐富銀行間外匯市場(chǎng)交易品種，滿足不同市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)管理需要。鑒于目前企業(yè)和個(gè)人對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理能力欠缺，監(jiān)管部門和商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。商業(yè)銀行在為企業(yè)和個(gè)人提供更多更豐富的衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品外，要引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人積極主動(dòng)利用各種產(chǎn)品和工具，有效管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)和個(gè)人匯率管理能力加快提高，對(duì)匯率波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力增加了，可以適度避免匯率波動(dòng)和調(diào)整幅度擴(kuò)大帶來的負(fù)面影響。（作者：張望 上海銀監(jiān)局副研究員、博士）
來源：上海證券報(bào)
