隨著大宗商品價(jià)格連續(xù)第5年迅猛上漲，礦業(yè)企業(yè)高管們比以往更為樂觀。
力拓(RioTinto)是最新一家預(yù)測金屬價(jià)格前景走強(qiáng)的公司，并且在用實(shí)際行動(dòng)證明自己的觀點(diǎn)。上周，這家英國礦業(yè)集團(tuán)首席執(zhí)行官艾博年(TomAlbanese)拋棄力拓的謹(jǐn)慎傳統(tǒng)，以380億美元協(xié)議收購加拿大鋁業(yè)(Alcan)，成為采礦業(yè)迄今最大規(guī)模的收購。
其它礦業(yè)巨擘面臨壓力
一家向來置身于并購風(fēng)潮之外的企業(yè)，決定提出一個(gè)如此雄心勃勃的報(bào)價(jià)，這一事實(shí)或許會(huì)讓投資者放心，這種繁榮局面不會(huì)很快結(jié)束。此舉還將給英美資源集團(tuán)(AngloAmerican)、斯特拉塔(Xstrata)和必和必拓(BHPBilliton)等競爭對(duì)手構(gòu)成壓力，迫使它們也拿出數(shù)十億美元以上規(guī)模的交易。
力拓的善意收購報(bào)價(jià)規(guī)模，超過了競購加拿大鋁業(yè)的對(duì)手――美國鋁業(yè)(Alcoa)早些時(shí)候提出的275億美元敵意收購出價(jià)。當(dāng)被問及如何證明比競購對(duì)手高出33%的收購報(bào)價(jià)是合理的，艾博年表示：“這全是因?yàn)橹袊?rdquo;
中國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，及其對(duì)銅、鐵礦石和鋁等原材料的強(qiáng)烈需求，提供了大宗商品價(jià)格在過去5年迅速上漲的基礎(chǔ)。此外，由于熟練工人和鉆探機(jī)等專業(yè)設(shè)備都面臨短缺，新礦開發(fā)時(shí)間超過預(yù)期，也推高了價(jià)格。
“超級(jí)周期”
礦業(yè)高管們表示，金屬短缺和中國對(duì)金屬的需求，在短期內(nèi)都不會(huì)發(fā)生變化，而印度的經(jīng)濟(jì)增長將為大宗商品價(jià)格提供進(jìn)一步支撐。他們?nèi)找嬷鲝?，本輪大宗商品周期事?shí)上是一個(gè)“超級(jí)周期”，即多年價(jià)格高企，上一次發(fā)生在上世紀(jì)60年代的日本工業(yè)化時(shí)期。
此外，礦業(yè)企業(yè)開始將超級(jí)周期理論當(dāng)作大膽并購的依據(jù)。正如力拓對(duì)加拿大鋁業(yè)的競購報(bào)價(jià)所示，即便是向來保守的企業(yè)，也已愿意為收購高質(zhì)量資產(chǎn)支付高價(jià)。
但是，分析師對(duì)大宗商品價(jià)格前景不那么有信心?；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citigroup)最近表示，根據(jù)該集團(tuán)對(duì)鋁價(jià)的長期預(yù)測，收購加拿大鋁業(yè)只能小幅提高力拓的每股收益?；ㄆ旒瘓F(tuán)表示：“我們需要假設(shè)鋁價(jià)未來幾年內(nèi)在每磅1.26美元以上，并且長期價(jià)格在每磅1美元，這筆交易才劃算，而我們目前對(duì)鋁的周期價(jià)格估計(jì)是每磅1.10美元，長期價(jià)格為80美分。”
推動(dòng)并購的其它因素
礦業(yè)企業(yè)對(duì)金屬價(jià)格走強(qiáng)的樂觀情緒，是解釋當(dāng)前整合浪潮的一個(gè)原因，此外還存在其它方面可以說更為緊迫的原因。
長期主導(dǎo)該行業(yè)的西方礦業(yè)企業(yè)認(rèn)為，要想避免自己成為并購目標(biāo)，它們必須盡可能地?cái)U(kuò)大規(guī)模。這種擴(kuò)張也出現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)，例如米塔爾鋼鐵(MittalSteel)以270億歐元收購阿塞洛(Arcelor)，改變了鋼鐵業(yè)的競爭格局。兩個(gè)行業(yè)的高管們都主張，整合將帶來協(xié)同優(yōu)勢，并在根據(jù)需求安排生產(chǎn)方面更有章法，有助于打破傳統(tǒng)的興衰模式。
與鋼鐵業(yè)相比，西方礦業(yè)企業(yè)尤其渴望獲得“關(guān)鍵規(guī)模”，以抗衡新興市場的礦業(yè)及金屬集團(tuán)。俄羅斯鋁業(yè)(Rusal)和NorilskNickel，巴西的淡水河谷(CVRD)，以及中國五礦集團(tuán)(Minmetals)正在迅速發(fā)展，并在其本土市場以外日趨敢作敢為。
政治風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司FrontierStrategyGroup的董事總經(jīng)理亞力克斯戈?duì)柊退够?AlexGorbansky)表示，力拓競購加拿大鋁業(yè)，表明西方大型礦商很緊張。“這主要是因?yàn)榈V業(yè)企業(yè)希望做好準(zhǔn)備，以迎接采礦業(yè)的未來結(jié)構(gòu)――主導(dǎo)該行業(yè)的將是發(fā)展中世界的國有企業(yè)。”
今年，在對(duì)加拿大鎳礦商LionOre控制權(quán)的爭奪中，俄羅斯礦業(yè)集團(tuán)NorilskNickel擊敗了英國上市企業(yè)斯特拉塔，證明了自己日益增長的實(shí)力。俄羅斯鋁業(yè)收購本國規(guī)模較小的競爭對(duì)手Sual，成為全球最大鋁生產(chǎn)商，這是使加拿大鋁業(yè)和美國鋁業(yè)成為潛在收購對(duì)象的一大因素。加拿大鋁業(yè)和美國鋁業(yè)曾是該行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)。
礦業(yè)分析師菲奧娜佩羅特-漢弗萊(FionaPerrott-Humphrey)表示，西方大型礦業(yè)企業(yè)正意識(shí)到所在行業(yè)的新格局，不像以往那么自滿了。“大型企業(yè)最終意識(shí)到，情況已經(jīng)發(fā)生了改變。首先，這并非一個(gè)正常的周期。其次，外來者和競爭對(duì)手正爭奪該行業(yè)的資產(chǎn)，它們未必持有相同的周期觀點(diǎn)。這些競爭對(duì)手突然具備了收購礦業(yè)資產(chǎn)的能力，而且充滿自信。”
佩羅特-漢弗萊表示，因此，力拓等企業(yè)準(zhǔn)備在交易實(shí)施方面更為大膽。力拓競購加拿大鋁業(yè)，將引發(fā)采礦業(yè)出現(xiàn)數(shù)宗其它收購交易。相互競爭的首席執(zhí)行官們將在未來幾個(gè)月對(duì)自己的地位進(jìn)行反思。“不能低估該交易對(duì)全球各地企業(yè)董事會(huì)的影響。”
高質(zhì)量礦藏日益稀缺
西方礦業(yè)企業(yè)與新興市場生產(chǎn)商之間的競爭越來越激烈，反映出高質(zhì)量礦業(yè)資產(chǎn)日益稀缺?，F(xiàn)有的礦正趨于枯竭，而過去十年幾乎沒有發(fā)現(xiàn)什么新的大型礦區(qū)。
90年代末上一次大宗商品價(jià)格低迷時(shí)期，大型礦業(yè)企業(yè)削減勘探預(yù)算，數(shù)百家小型勘探商破產(chǎn)。如今該行業(yè)開始重新投資，但要找到新的礦藏需要數(shù)年，而使其投產(chǎn)可能要花十年以上，因此，此前削減勘探預(yù)算造成的影響依然存在。
盡管大型礦商正在推進(jìn)的有機(jī)增長項(xiàng)目頗多，但要發(fā)揮這些項(xiàng)目的潛能仍需要時(shí)間。收購現(xiàn)有的礦藏，則能使企業(yè)立即利用價(jià)格高企的大好時(shí)機(jī)。
但待售的資產(chǎn)越來越少。全球許多開采中的礦由國有企業(yè)或家族企業(yè)控制，這使大型上市礦業(yè)集團(tuán)在收購時(shí)面臨的選擇更少了。一位倫敦礦業(yè)分析師表示：“可以收購的大型一流資產(chǎn)很有限，用一只手就能數(shù)清。”
這意味著收購高品質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格將會(huì)很高，力拓對(duì)加拿大鋁業(yè)的高昂收購報(bào)價(jià)，可能會(huì)變得更加常見。FrontierStrategyGroup的戈?duì)柊退够硎?，礦業(yè)企業(yè)高管們別無選擇。“這些企業(yè)的收購價(jià)格看上去的確很高。然而，企業(yè)增長乏力的風(fēng)險(xiǎn)和成本同樣巨大。你要么為企業(yè)成長而溢價(jià)收購，要么成為被收購的目標(biāo)。”(英國《金融時(shí)報(bào)》)
