從PTA到鋅，再到菜籽油，在不到半年的時間里，已陸續(xù)有3個新品種在中國期貨市場亮相，相信下半年還有部分醞釀已久的新品種將充實市場。幾乎在每一個新品種上市時，該品種在國際市場中的“定價權(quán)”總會被市場所關(guān)注。而所謂的“定價權(quán)”到底是什么，這一“定價權(quán)”又從何而來呢？
新修訂的《期貨交易管理條例》及一系列相關(guān)辦法的實施，意味著中國衍生品市場在經(jīng)過多年的基礎(chǔ)制度建設(shè)后，已為進一步發(fā)展作好了制度準(zhǔn)備。在今年的政府工作報告中，溫總理也提到要“積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場”。“穩(wěn)妥”需要由高效合理的制度保障，而“積極”則需在完善的基礎(chǔ)上，以市場的擴容和成長作為回應(yīng)。
雖然眼下和未來新上市的期貨品種千差萬別，但所有的品種都擔(dān)負(fù)著共同的責(zé)任：不但要為行業(yè)的上下游參與者提供對沖價格風(fēng)險的機會，還要起到發(fā)現(xiàn)價格的作用。盡管對于期貨市場的“定價權(quán)”，至今并沒有官方的解釋，但讓某一品種在期貨交易過程中形成的價格成為其他市場的參考標(biāo)準(zhǔn)，大概就是期貨品種“定價權(quán)”的一種貼切描述。
而“定價權(quán)”如何形成？這是中國每推出一個新品種，或者海外交易所上市與中國相關(guān)的品種時，人們所熱衷討論的問題。從基本的概念上來說，定價的形成取決于交易各方的報價。因此，活躍的成交所帶來的流動性和市場深度是形成期貨品種“定價權(quán)”的基礎(chǔ)，同時也是期貨市場承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)移而來的風(fēng)險所必備的條件。
但是否活躍的成交就能為期貨品種形成“定價權(quán)”？也許這還是一個必要而并不充分的條件。也許目前成交清淡的新加坡交易所（SGX）新華富時A50指數(shù)期貨和芝加哥商業(yè)交易所（CME）的人民幣期貨，還不能對A50指數(shù)成分股以及美元兌人民幣匯價的走勢有顯著地參考作用，但也不會有多少人相信國內(nèi)成交活躍的豆類、玉米以及基本金屬價格成為了海外相關(guān)品種期現(xiàn)市場的定價基礎(chǔ)。輾轉(zhuǎn)反復(fù)，期貨市場“定價權(quán)”更像是一個話題，而非一個命題。
不過，銅價看倫敦金屬交易所（LME），油價看紐約商業(yè)交易所（NYMEX）似已成不爭的事實。它們有完善的交易制度，我們經(jīng)過多年的總結(jié)和探索，也有了較為成熟的規(guī)則體系；它們有活躍的交易，我國期市進入新世紀(jì)以來迭創(chuàng)新高的成交紀(jì)錄也足以讓世界側(cè)目；它們有開放的市場，全世界的參與者可以在市場中通過報價表達自己的看法，而這一點，我們有的卻是一個封閉的市場——中國期貨市場至今沒有對外資開放，甚至沒有類似證券市場的QFII制度。
如果只是國內(nèi)部分資金力量在市場中表達自己的觀點，那怎能讓期貨品種爭取到真正的全球“定價權(quán)”？更何況，中國今天商品期貨市場所涵蓋的品種已高度國際化，即使海外資金在中國不能表達自己對市場的看法，它們同樣會參與其他開放的市場，對相關(guān)的品種形成定價。而大宗商品品質(zhì)的均一性決定了開放市場形成的價格將引導(dǎo)其他市場交易的定價，因此，封閉大宗商品期貨市場只能注定被動接受他人的價格影響。
今日的中國已經(jīng)成為幾乎所有大宗原材料的主要消費國，消費力量固然是決定價格的一個重要因素，但更實質(zhì)的問題在于如何把中國消費變成決定價格的力量，形成需求方的“定價權(quán)”，而不是成為一個“一買就漲”的靶子。讓國內(nèi)期市充分地開放和流動，使國內(nèi)外的需求和供給力量都充分地反映在不同到期時間的合約價格上，避免某一方頭寸的過度集中，這是市場形成合理價格的基本條件，也是中國期貨市場獲得真正全球“定價權(quán)”的基礎(chǔ)。在基礎(chǔ)制度日益完善、市場流動性已較為平穩(wěn)的今天，期貨市場通過開放不僅能帶來自身的持續(xù)活躍，也能成為全球大宗商品流通的一面微縮鏡子，讓供需雙方都能通過中國期市看到全球大宗原材料循環(huán)流通的整體圖景。由此，開放完整的市場“圖景”大概也離真正的“定價權(quán)”不遠(yuǎn)了。
