我國尚無征資本利得稅計(jì)劃
2007年06月07日 0:0 5069次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 重點(diǎn)新聞
【前言】針對(duì)廣受市場(chǎng)關(guān)注的資本利得稅傳言，上海證券報(bào)獲悉，我國尚無征收資本利得稅的計(jì)劃。即便開征，也必須履行相應(yīng)立法程序，從提出動(dòng)議到國家最高立法機(jī)關(guān)最終做出決定，所需時(shí)間相當(dāng)長(zhǎng)，且立法過程高度透明。
＝＝本文精彩導(dǎo)讀＝＝
(一)熱點(diǎn)聚焦
1、我國尚無征資本利得稅計(jì)劃
2、用深化改革的方法恢復(fù)市場(chǎng)平衡
(二)A股聚焦
3、反彈深強(qiáng)滬弱 個(gè)股分化加劇
4、余震也會(huì)傷人 做多仍需謹(jǐn)慎
5、三種前進(jìn)模式應(yīng)對(duì)最佳操作策略
(一)熱點(diǎn)聚焦
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃（1）
“認(rèn)為資本利得稅會(huì)像印花稅稅率調(diào)整一樣可以隨時(shí)出臺(tái)，是不懂法律的表現(xiàn)，是完全沒有根據(jù)的。”權(quán)威人士昨日接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“按照國務(wù)院1988年出臺(tái)的《印花稅暫行條例》，印花稅稅率調(diào)整可以由政府部門作出決定。而開征資本利得稅，不同于調(diào)整印花稅。作為一個(gè)全新的稅種，征收資本利得稅目前無法可依，即便要新增該稅種，也必須像企業(yè)所得稅法一樣，履行相應(yīng)的立法程序。據(jù)我了解，征收資本利得稅的計(jì)劃根本就不存在。”
有關(guān)部門官員也證實(shí)，一般意義上的資本利得稅不僅針對(duì)股市的資本利得征收，房產(chǎn)、收藏品等的利得收入也在征收范圍內(nèi)，因此“這個(gè)稅不是一個(gè)‘小稅’，而是影響經(jīng)濟(jì)生活方方面面的‘大稅’，目前征收基礎(chǔ)和條件均不具備，不可能輕而易舉就出臺(tái)。”
稅收征管關(guān)系到全體公民的切身利益，在這一問題上，最高立法機(jī)關(guān)和中央政府一直十分慎重。從《企業(yè)所得稅法》的修訂過程可以看出，稅收立法過程的透明度較高，且立法時(shí)間也較長(zhǎng)，從提出動(dòng)議到提請(qǐng)全國人大常委會(huì)一審經(jīng)歷了3年的起草論證過程。(上海證券報(bào))
用深化改革的方法恢復(fù)市場(chǎng)平衡
———兼談資本利得稅傳聞的無稽和無知
□劉紀(jì)鵬
正式展開我的論述前，先廓清一個(gè)問題。
近日有關(guān)資本利得稅的傳聞甚囂塵上，較大地動(dòng)搖著市場(chǎng)信心。對(duì)這個(gè)傳聞，我認(rèn)為有兩點(diǎn)必須明確：首先，從現(xiàn)實(shí)情況看，據(jù)我了解，我國根本沒有出臺(tái)資本利得稅的相關(guān)計(jì)劃，“根本沒有”！其次，從立法程序上看，作為一個(gè)新稅種，資本利得稅的出臺(tái)絕不同于印花稅的調(diào)整，它要像企業(yè)所得稅法、個(gè)人所得稅法的調(diào)整一樣，履行全國人大的立法程序，有較高的透明度，吸收民意和民智，不是個(gè)別部門能夠決定的事情。因此，有關(guān)資本利得稅的種種傳聞，沒有現(xiàn)實(shí)依據(jù)，屬于“無稽”；不合立法程序要求，屬于“無知”。對(duì)此，有關(guān)部門應(yīng)予以澄清，以正視聽，給市場(chǎng)一個(gè)明確的預(yù)期。
這件事可以到此為止，當(dāng)不確定性變?yōu)榇_定性后，風(fēng)險(xiǎn)也就隨之煙消云散。相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，我們不必再擔(dān)心它。
與資本利得稅這件事相比，我倒更想多談?wù)勈袌?chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的問題。
毋庸諱言，最近一段時(shí)間，市場(chǎng)發(fā)展出現(xiàn)了波折。前段時(shí)間，市場(chǎng)上漲的速度較快，出現(xiàn)了一些不夠理性的投資行為，僅從供求這一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原理加以分析，就可發(fā)現(xiàn)，因供求失衡，我們市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)，難免生出一些這樣那樣的問題。
面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，我想，我們是否應(yīng)該用市場(chǎng)化的、深化改革的方法來加以解決，以改革的思路促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，從而令市場(chǎng)達(dá)到新的平衡，方為更好的選擇呢？
為了方便大家理解這個(gè)思路，我想回過頭來做幾個(gè)假設(shè)：假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上推出公司債，假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上推出創(chuàng)業(yè)板和三板（非上市公眾公司交易系統(tǒng)），假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上引導(dǎo)H股、紅籌股的多家大盤藍(lán)籌公司實(shí)現(xiàn)回歸，甚至，假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上，在完善相關(guān)信息披露制度的基礎(chǔ)上，允許上市公司適時(shí)、適度將部分國有股進(jìn)行流通，這樣的做法會(huì)不會(huì)更有的放矢、更溫和？
———假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上推出公司債，這將使得我們的投資者可以在股票和存款這種風(fēng)險(xiǎn)的天堂和地獄以及收益的地獄和天堂之間，找到固定收益類品種這種“人間”的選擇。投資者可以用風(fēng)險(xiǎn)小于股市投資、收益高于銀行存款、流動(dòng)性等于股票和存款的公司債來戰(zhàn)勝通貨膨脹；投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己投資基礎(chǔ)和預(yù)期的投資產(chǎn)品，而不必投資于股市膽戰(zhàn)心驚、投資于存款心有不甘。從這個(gè)意義上來說，過剩的流動(dòng)性可以發(fā)揮更大作用，股市也不再成為風(fēng)險(xiǎn)集中的獨(dú)木橋。我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更完善，投資者的選擇將更多，市場(chǎng)對(duì)資金的吸納能力將更高，市場(chǎng)的厚度和規(guī)模將更大，風(fēng)險(xiǎn)和收益將更適得其所。
———假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上推出創(chuàng)業(yè)板和三板，這將在主板市場(chǎng)之外給投資者提供新的投資空間，那些偏好成長(zhǎng)型投資的資金，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者，可以不必再在有限的績(jī)差股、ST股和B股中尋找所謂的“麻雀變鳳凰”神話和所謂的“價(jià)值洼地”。創(chuàng)業(yè)板和三板市場(chǎng)中，有大量的成長(zhǎng)型中小企業(yè)可供他們選擇。況且，這種投資也不必背負(fù)“惡炒”的罵名，而會(huì)得到支持自主創(chuàng)新、提高資源配置效率的好評(píng)。屆時(shí)，我們的市場(chǎng)將更大、層次更豐富，資源配置更合理，我們的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和自主創(chuàng)新型國家建設(shè)也將得到有力支撐，我們中國的微軟也將萌芽、成長(zhǎng)。
———假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上引導(dǎo)H股、紅籌股的多家大盤藍(lán)籌公司回歸，市場(chǎng)上將有豐沛的資金與之對(duì)接。不要忘記，去年我們的工行、中行在香港發(fā)行，就讓香港市場(chǎng)得到全球年度融資額的冠軍。隨著這些大盤藍(lán)籌公司的回歸，我們A股市場(chǎng)的規(guī)模和容量將繼續(xù)擴(kuò)大，A股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)和核心競(jìng)爭(zhēng)力也將得以提升。凡是人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，定價(jià)權(quán)必在A股，我們可以逐步不再接受境外市場(chǎng)、境外投行的所謂“中資企業(yè)折價(jià)”，甚至，我們可以讓境外企業(yè)到A股的首發(fā)接受A股的定價(jià)，我們的紐交所和納斯達(dá)克，我們的高盛和大摩，也將逐步孕育成形。
———假設(shè)我們?cè)?000點(diǎn)之上，在完善相關(guān)信息披露制度的基礎(chǔ)上，允許上市公司適時(shí)、適度地將部分國有股進(jìn)行流通。這里需要指出，目前上市公司大股東流通的信息披露規(guī)則，應(yīng)該進(jìn)一步規(guī)范，改每5％公告為每筆流出均公告，以保護(hù)中小投資者的利益。只要這樣，我們國有經(jīng)濟(jì)惠及全民的范圍就將進(jìn)一步擴(kuò)大，更多的老百姓可以成為中石油、中移動(dòng)的消費(fèi)者和股東。同時(shí)，隨著這些國有股的流通和變現(xiàn)，我們的國有企業(yè)也可以用資金繼續(xù)投入新的項(xiàng)目，繼續(xù)提高盈利能力。我們的國民經(jīng)濟(jì)將煥發(fā)出更大的生機(jī)和活力，國有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和“普惠度”都將提高，人民和人民所有的國企，必將“相互支持，相互幸福”。
遺憾的是，最近幾天，市場(chǎng)信心受到一定程度的打擊，要做上述假設(shè)中的幾件事情，恐怕因分流資金之嫌，將被視為利空。本來，只要市場(chǎng)的預(yù)期不變，它們可以在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，一個(gè)一個(gè)變成現(xiàn)實(shí)。
正因此，我才一直強(qiáng)調(diào)，一個(gè)4000點(diǎn)的中國股市要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一個(gè)998點(diǎn)的中國股市對(duì)中國有關(guān)各方和中國的國家利益有利得多；所以我一直強(qiáng)調(diào)，我們要像善待親人一樣善待股市，投資之、善用之、呵護(hù)之、心系之，讓她不斷作用于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革，并從經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的過程中受益，惠及人民；所以我一直強(qiáng)調(diào)，我們要用市場(chǎng)的手段———即如前述假設(shè)中的種種手段———來解決市場(chǎng)的問題。
從4300點(diǎn)到3700點(diǎn)，跌去的幾百點(diǎn)或許并不重要，而信心的失去與否至關(guān)重要。我想說，我們的市場(chǎng)成長(zhǎng)、發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力和外部環(huán)境并沒有改變，只要我們的改革路徑正確，我們的市場(chǎng)仍將回到正常軌道上來，我們的各項(xiàng)改革和發(fā)展措施一定能夠在不遠(yuǎn)的將來變成現(xiàn)實(shí)。
“讓上帝的歸上帝，愷撒的歸愷撒”———對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)的問題，我要高聲吶喊：讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)！對(duì)股市稅收政策，我要高聲吶喊：讓法制的歸法制！如今我們搞清了這些道理，那這失去的幾百點(diǎn)，就只是我們失去的樹木，而我們，將得到整個(gè)森林！（上海證券報(bào)）
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(2)
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(2)
(二)A股聚焦
反彈深強(qiáng)滬弱 個(gè)股分化加劇
周三大盤延續(xù)反彈行情，但深強(qiáng)滬弱格局明顯，且個(gè)股分化加劇。盤中地產(chǎn)、煤炭、有色以及績(jī)優(yōu)潛力超跌品種均出現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)，權(quán)重指標(biāo)板塊整體表現(xiàn)相對(duì)低調(diào)，下跌居前的主要是ST品種。總體觀察，經(jīng)過周二多頭的絕地反擊后，市場(chǎng)人氣有所恢復(fù)，反彈個(gè)股大量增加，市場(chǎng)交投活躍。
截至收盤，上證綜指報(bào)3776.32點(diǎn)，上漲9.22點(diǎn)，漲幅0.24%；深證成指報(bào)于12338.18點(diǎn)，上漲320.47點(diǎn)，漲幅2.67%；滬深300指數(shù)報(bào)于3677.58點(diǎn)，上漲42.95點(diǎn)，漲幅1.18%。兩市漲幅達(dá)10%的品種58只，無跌幅達(dá)10%的品種，且兩市漲跌個(gè)股比例約達(dá)2：1，顯示反彈行情的基礎(chǔ)仍比較扎實(shí)。兩市B股則小幅沖高回落。上證B指報(bào)于283.74點(diǎn)，微跌0.01%，深證B指報(bào)收于659.91點(diǎn)，微漲0.09%。
造成指數(shù)深強(qiáng)滬弱的主要原因，在于滬市的權(quán)重股表現(xiàn)較為低調(diào)。滬市的工行、中行、中石化、中國人壽、中國聯(lián)通、寶鋼股份、中信證券等品種都以綠盤報(bào)收；而深市的美的電器、萬科A、中興通訊、金融街、云南銅業(yè)、太鋼不銹、格力電器、唐鋼股份、西山煤電、鞍鋼股份等權(quán)重品種表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，對(duì)深證成指拉動(dòng)作用較大；況且上述品種中不少已創(chuàng)出新高，對(duì)激發(fā)人氣無疑起到了相當(dāng)積極的作用。
在這兩天大盤反彈的過程中，個(gè)股分化加劇的現(xiàn)象也十分突出。比如一些題材股在此次下跌中都以連續(xù)跌停的方式向價(jià)值區(qū)域回歸，而且在這兩天的反彈行情中也表現(xiàn)疲弱鮮有起色。值得一提的是ST板塊，盡管昨天盤中多數(shù)ST品種都出現(xiàn)大買單撬開跌停板的現(xiàn)象，但隨后的拋盤還是相當(dāng)洶涌，到收盤時(shí)ST品種仍是大面積跌停。這一方面反映出經(jīng)過此次下跌的洗禮，多數(shù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大為提高，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)因素成為近期市場(chǎng)選股的重要依據(jù)；另一方面也表明基金為首的機(jī)構(gòu)投資者在目前的行情中確實(shí)起到中流砥柱的作用，一些中高價(jià)基金重倉股近期不僅非?？沟?，而且在這兩天大盤反彈中開始紛紛創(chuàng)出新高。分析人士認(rèn)為，隨著新一輪基金發(fā)行高潮的來臨，部分基金重倉股有望在中期靚麗業(yè)績(jī)預(yù)期的刺激下走出一波獨(dú)立的上漲行情。(上海證券報(bào))
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(3)
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(3)
余震也會(huì)傷人 做多仍需謹(jǐn)慎
上海證券研發(fā)中心
周三市場(chǎng)出現(xiàn)縮量震蕩整理格局，與延續(xù)報(bào)復(fù)性反彈的市場(chǎng)期盼有一定距離，但兩市除ST股票之外無一跌停的結(jié)果還是給出了市場(chǎng)心態(tài)從恐慌到理性的轉(zhuǎn)變軌跡。經(jīng)過連續(xù)的快速下跌，在補(bǔ)掉了3000點(diǎn)上方所有缺口之后，指數(shù)的止跌回穩(wěn)給投資者一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)，思考?jí)m埃落定后的A股市場(chǎng)將如何操作。
余震還沒有結(jié)束
上證綜合指數(shù)經(jīng)過32個(gè)交易日攀升的900點(diǎn)空間，在短短5個(gè)交易日內(nèi)回到起點(diǎn)，前期的瘋狂到近期的恐慌，市場(chǎng)無不演繹新的輪回。那么周三指數(shù)的止跌企穩(wěn)，以及大面積跌?，F(xiàn)象的消失是否就意味著市場(chǎng)已經(jīng)從集體恐慌恢復(fù)到理性投資，甚至再現(xiàn)重整旗鼓再度攀升的行情了呢？
筆者認(rèn)為這種預(yù)期可能過于樂觀，目前來看此輪調(diào)整的主要階段應(yīng)暫告段落，但余震還沒有結(jié)束。理由是：一方面經(jīng)過此輪下跌后A股平均市盈率有顯著下跌，投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分的釋放，尤其是ST股票的承接力萎縮表現(xiàn)出投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，未來股價(jià)深度下跌以及全面下跌的可能性不大；另一方面，從反彈的板塊來看，盡管二線藍(lán)籌股奮力上行，也激活了一定的市場(chǎng)人氣，但投資者短期深度套牢的投資心態(tài)決定了市場(chǎng)資金短期無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，短線投資者以就地抗災(zāi)自救降低損失的操作居多，因此盤中的藍(lán)籌股行情主要是以超跌反彈為主；再者，從資金供應(yīng)角度看，6月份是限售股解禁規(guī)模較大的月份，短期股票供應(yīng)可能增加，指數(shù)調(diào)整后新入資金的謹(jǐn)慎以及基金贖回壓力的增加則將減少資金的流入規(guī)模，給資金供應(yīng)帶來壓力。當(dāng)然，前期放開的300億美元QFII額度以及四家基金的募集資金是值得期待的新增資金來源，但考慮入市時(shí)間周期等因素，短期買盤動(dòng)力可能不足。
擔(dān)憂宏觀面再出“利空”
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)超出年初判斷。隨著一季度和4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，各大投資銀行已經(jīng)紛紛調(diào)高中國2007年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。5月末世界銀行調(diào)高中國2007年GDP增長(zhǎng)速度至10.4%。各方對(duì)中國經(jīng)濟(jì)前景仍保持樂觀。然而，5月份國內(nèi)通脹壓力明顯抬頭。全國出現(xiàn)包括肉蛋在內(nèi)的食品價(jià)格大幅上漲， CPI指標(biāo)再闖3%警戒線似乎已成定局。同期全國各地房?jī)r(jià)也出現(xiàn)大幅上升?；谕浬郎氐暮暧^調(diào)控?fù)?dān)憂近期也明顯升溫，盡管前期央行的“三率齊動(dòng)”還需觀察成效，但遭受重創(chuàng)后的市場(chǎng)心理應(yīng)該比較脆弱，對(duì)可能出現(xiàn)的負(fù)面消息敏感度較高。盡管我們認(rèn)為短期宏觀調(diào)控政策出臺(tái)的可能性還不大，但5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)前后對(duì)宏觀調(diào)控的擔(dān)憂依然削弱反彈動(dòng)力，制約指數(shù)的反彈空間。
大浪淘沙始見金
大起大落后的分化再度印證了價(jià)值投資的價(jià)值所在。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，具有業(yè)績(jī)支撐的公司，近期股價(jià)跌幅明顯小于平均水平，而且在反彈的過程中具有顯著的買盤動(dòng)力。因此，經(jīng)過大浪淘沙后的真金正在熠熠閃爍，在充分肯定未來牛市格局的前提下，挖掘真真的金子是塵埃落定后的首要任務(wù)。
從基本面看，2005年以來的牛市行情創(chuàng)造了巨大的社會(huì)財(cái)富，并在2007年開始逐步體現(xiàn)在投資者的消費(fèi)傾向上。從4月份的汽車銷售數(shù)據(jù)以及近期的食品價(jià)格等方面看，牛市帶來的財(cái)富效應(yīng)顯著釋放，并直接推動(dòng)消費(fèi)能力的提升。從經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)鏈看，此輪消費(fèi)需求的升溫將再度成為企業(yè)經(jīng)營提升的新動(dòng)力，并帶來新的投資估值空間。因此，未來財(cái)富效應(yīng)對(duì)股票投資尤其是直接受益于消費(fèi)升級(jí)等行業(yè)的正面效應(yīng)會(huì)有進(jìn)一步體現(xiàn)。這些行業(yè)和個(gè)股主要集中在以下幾個(gè)方面：一是受益于消費(fèi)升級(jí)影響的消費(fèi)類資產(chǎn)，如汽車、食品飲料等行業(yè)，理由是財(cái)富效應(yīng)的正面刺激將使這些行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境得到改善，企業(yè)盈利空間還將有進(jìn)一步的提升；二是通脹預(yù)期帶來的資源類資產(chǎn)價(jià)格重估，隨著通貨膨脹壓力的上升，資產(chǎn)價(jià)格上升動(dòng)力也會(huì)逐步增強(qiáng)，并最終反映到資源類企業(yè)業(yè)績(jī)上，并獲得新的估值溢價(jià)，這些行業(yè)有煤炭、有色金屬等行業(yè)；三是受益于人民幣升值的長(zhǎng)期利好，地產(chǎn)等人民幣資產(chǎn)估值還將會(huì)有進(jìn)一步上升。
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(4)
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(4)
三種前進(jìn)模式應(yīng)對(duì)最佳操作策略
“明天會(huì)漲回來嗎？”這是市場(chǎng)上最頻繁的問題。短短數(shù)天里，股指最大波動(dòng)接近千點(diǎn)，震蕩幅度超過20%，小部分股票甚至出現(xiàn)了超過40%的跌幅，幾近腰斬。而今暴跌已經(jīng)過去，現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的是，大盤將以何種方式選擇前進(jìn)模式，投資者應(yīng)該采取什么樣的操作策略？
前進(jìn)模式一：繼續(xù)上漲
繼續(xù)上漲意味著構(gòu)筑新的上升通道，意味著有更多資金敢于接手剛形成的套牢盤，這也是市場(chǎng)多數(shù)投資者最為盼望的一種走勢(shì)。我們認(rèn)為這種可能性較小，且需要兩大外部環(huán)境因素支持：一是成交量持續(xù)放大，表明有更多的資金進(jìn)場(chǎng)接盤。周三兩市成交量只有2767億元，僅僅相當(dāng)于一周前的滬市的成交金額，已經(jīng)出現(xiàn)較為劇烈的萎縮。市場(chǎng)要想不經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的休整，就展開強(qiáng)勢(shì)上漲行情，不放出成交量是不可能的，目前市場(chǎng)格局似乎并不支持這一因素。
二是出現(xiàn)帶領(lǐng)大盤上攻的領(lǐng)漲板塊。四、五月份的行情中，參股券商股、低價(jià)垃圾股成為市場(chǎng)最大贏家之一。吉林敖東、SST合金等漲幅都接近或超過2倍。正是有了領(lǐng)漲板塊的出現(xiàn)，帶動(dòng)了市場(chǎng)做多積極性，從而形成了指數(shù)連續(xù)上漲。而本周反彈的這兩天，市場(chǎng)并沒有明顯的領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)，參股券商和低價(jià)垃圾股是反彈力度不強(qiáng)，其他諸如云南銅業(yè)、上海機(jī)場(chǎng)、大同煤業(yè)等股票的上漲，更多是基金護(hù)盤的結(jié)果。
況且，需要指出的是目前市場(chǎng)觀點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，短線堅(jiān)定看多的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)已經(jīng)成為少數(shù)派，新資金新股民在經(jīng)過大震蕩洗禮之后，不再像以往那般敢于勇往直前盲目做多，可以說市場(chǎng)多頭已經(jīng)冷靜。
前進(jìn)模式二：反復(fù)下跌
那就表明目前3400點(diǎn)一帶區(qū)域不是底部，大盤需要尋求更低支撐。出現(xiàn)這種走勢(shì)可能性也不太大，且同樣需要兩大條件支持：一是包括工商銀行、中國石化等大盤權(quán)重股在內(nèi)的所有股票均出現(xiàn)輪流下跌。以上證50為代表的權(quán)重股，并不存在太多的回調(diào)空間，工商銀行、中國銀行前一輪行情中幾乎沒漲，招商銀行、鞍鋼股份等部分含H股的A股股價(jià)已經(jīng)接近H股，而定向增發(fā)向來是成長(zhǎng)股、績(jī)優(yōu)股的代表，部分品種諸如航天晨光、國際實(shí)業(yè)等跌破增發(fā)、擬增發(fā)價(jià)格，這就說明市場(chǎng)目前的位置就已經(jīng)有“矯枉過正”的嫌疑，后市這類品種下跌的空間并不大。
二是新資金繼續(xù)殺跌退場(chǎng)。根據(jù)目前新股民開戶來看，依舊保持在20萬戶左右的水平，從每天以一個(gè)中小城市人數(shù)進(jìn)場(chǎng)的規(guī)模來看，市場(chǎng)還是存在源源不斷新生力量的。更為重要的是，已經(jīng)有不少股票跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤。最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，自5月30日暴跌以來，超過1000家股票大于上證綜指12.8％的累計(jì)跌幅，一方面證明指數(shù)失真大部分股票跌幅比想象的要大得多，另一方面也表明股價(jià)進(jìn)一步下跌的要求并不強(qiáng)烈。
前進(jìn)模式三：大震蕩以時(shí)間換空間
以3400點(diǎn)—4000點(diǎn)為區(qū)間進(jìn)行大震蕩大洗牌，在經(jīng)過充分蓄勢(shì)之后，下半年再度發(fā)起新高攻勢(shì)。這種前進(jìn)模式最為現(xiàn)實(shí)。這主要是因?yàn)椋阂环矫媸袌?chǎng)在這兩天反彈過程中明顯縮量且沒有領(lǐng)漲板塊，這就是明顯的技術(shù)性反彈特征，不排除在上漲到3900點(diǎn)附近將再度回落整理的可能。
另一方面，經(jīng)過這次千點(diǎn)大震蕩之后，市場(chǎng)大部分機(jī)構(gòu)紛紛從原來的死多頭轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，認(rèn)為市場(chǎng)中期調(diào)整已經(jīng)確立，倉位較重的投資者肯定會(huì)采取逢高賣出的策略，這意味著越往上漲，拋壓越大。
第三，每年六月份處于上半年行情的末期，下半年行情的初始階段，期間波動(dòng)歷來敏感，而在市場(chǎng)經(jīng)過一周的回調(diào)后， 5日、10日、20日等短期均線已經(jīng)形成了掉頭向下的死叉格局，雖然半年線等長(zhǎng)期均線依舊向上，但是短線需要進(jìn)一步整固是勢(shì)在必然的結(jié)果。
綜合以上三種可能的前進(jìn)模式，建議投資者把主動(dòng)權(quán)牢牢掌握在自己手中，最佳操作策略是：指數(shù)在上漲到3900點(diǎn)之上區(qū)域的時(shí)候，采取逢高逐步派發(fā)的策略；在后市進(jìn)一步震蕩整固時(shí)，逢低吸納價(jià)值成長(zhǎng)股、大盤權(quán)重股，為股指期貨時(shí)代的到來做好堅(jiān)實(shí)準(zhǔn)備，預(yù)期整理時(shí)間不會(huì)超過1個(gè)月的時(shí)間。如果出現(xiàn)了“繼續(xù)上漲”的前進(jìn)模式，也可以在趨勢(shì)明朗的時(shí)候接回籌碼。而出現(xiàn)了“反復(fù)下跌”的前進(jìn)模式，也可以在稍低位置賣出，畢竟下跌幅度不大，賣出也是在可以容忍的范圍之內(nèi)。(北京首放)
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(5)
我國尚無征資本利得稅計(jì)劃(5)
關(guān)注現(xiàn)金流量表 挖掘成長(zhǎng)潛力股
□華林證券研究所副所長(zhǎng) 劉勘
據(jù)統(tǒng)計(jì)2006年上市公司凈利潤同比增長(zhǎng)46.4%，2007年一季度上市公司凈利潤同比增長(zhǎng)87.3%，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額反而同比下降11.5%，這一增一減之間存在巨大的差額，其中凸顯的問題也就值得注意。凈利潤反映上市公司的最終業(yè)績(jī)水平，但不與現(xiàn)金流結(jié)合起來分析，則許多公司的高利潤指標(biāo)，很可能只是“紙上富貴”。正常情況下公司的凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)是同步變動(dòng)，可是報(bào)告反映的情況卻相反，具體分析表明減值準(zhǔn)備計(jì)提大量提取，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，存貨大增和預(yù)付賬款增加等因素所造成的。如三一重工（600031）在2007年一季度公司每股收益0.7632元，但每股現(xiàn)金流為負(fù)0.7914元，這種現(xiàn)象值得注意。
近期滬深兩市經(jīng)過高位震蕩，股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整正在進(jìn)行著，而這種調(diào)整很大程度上是依據(jù)于2007年一季度報(bào)公布完畢后，1467家上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以現(xiàn)金量指標(biāo)為主，兼顧每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率，篩選出質(zhì)地較優(yōu)的個(gè)股。而其中一些每股凈資產(chǎn)值偏高的，凈資產(chǎn)收益上佳的，尤其是每股經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金量較高的個(gè)股，在當(dāng)前的震蕩格局中走強(qiáng)，并有增量資金不斷吸納建倉的跡象，其中的一個(gè)主要原因就是在股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整中，一些市場(chǎng)的理性資金選擇了現(xiàn)金流量這一重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
在我國《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反映企業(yè)會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表?，F(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出類分項(xiàng)列出”。可見作為第三張基本會(huì)計(jì)報(bào)表———“現(xiàn)金流量表”對(duì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下編制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，是一個(gè)十分有益的補(bǔ)充，它是以現(xiàn)金為編制基礎(chǔ)，編制不采取權(quán)責(zé)發(fā)生制程序，排除了人為判斷因素，能在程序上防止企業(yè)利用會(huì)計(jì)方法隱瞞財(cái)務(wù)狀況和操縱經(jīng)營效果，從而確保了會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，它能反映企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的全過程。如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金的流量。在關(guān)聯(lián)交易操作利潤時(shí)，往往也會(huì)在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤而沒有現(xiàn)金流入的情況。所以講，利用每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~去分析公司的獲利能力，比每股盈利更加客觀，有其特有的準(zhǔn)確性?？梢哉f現(xiàn)金流量表就是企業(yè)獲利能力的質(zhì)量指標(biāo)。
不過，每股稅后利潤和現(xiàn)金流量?jī)纛~是相輔相成的，如有的上市公司有較好的稅后利潤指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較為不充分，這就是典型的操作利潤的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。有是上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流量大幅增加的現(xiàn)象，也不一定是好事。將影響公司可持續(xù)發(fā)展。最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量?jī)纛~雙高的個(gè)股，作為理性的中線投資品種，是穩(wěn)健獲利的投資風(fēng)格。如近期有資金關(guān)注的有深發(fā)展、招商銀行、中信證券、宏源證券、伊利股份、江西銅業(yè)、中國石化等。因?yàn)楣粳F(xiàn)金流強(qiáng)勁，很大程度上表明主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)，公司信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景有潛力。另外，建議有心的讀者，可以每股經(jīng)營流量為主要指標(biāo)，再結(jié)合其他指標(biāo)和公司動(dòng)態(tài)變化，來挖掘潛力成長(zhǎng)股，可能是跑贏大市理性化的重要投資方法。
如果從經(jīng)典的股票定價(jià)理論來看，上市公司股票價(jià)格是由公司未來的每股收益和每股現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的，盈虧已經(jīng)不是決定股票價(jià)值唯一重要因素。單從財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評(píng)價(jià)公司股票價(jià)值的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局中“現(xiàn)金至尊”比起“盈利為王”的價(jià)值觀，無論在理論上還是在實(shí)踐上都具有重要的意義作用。形象地比擬現(xiàn)金看作是企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)作的“血液”那么現(xiàn)金流量表就好比是一張“驗(yàn)血報(bào)告單”通過這個(gè)報(bào)告可以清楚判斷上市公司日常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)是否健康。因此，在高風(fēng)險(xiǎn)高智商的股市博弈中，通過現(xiàn)金流量表挖掘有潛力的成長(zhǎng)股，無疑使中線跑贏大市的勝籌又多了一個(gè)籌碼。
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