鋁業(yè)：4萬億經(jīng)濟(jì)刺激對需求提升有限
2008年11月24日 16:54 4763次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 鋁資訊
近期經(jīng)濟(jì)刺激政策對鋁需求提升有限。近期出臺的相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策對電力用鋁拉動較大,對建筑行業(yè)拉動有限。由于電力用鋁只占國內(nèi)鋁需求的16%,不足以改變鋁市場的供需過剩。我們預(yù)測的2009年中國電力行業(yè)用鋁需求增速為13.1%,國內(nèi)鋁需求增速為8.5%,全球鋁需求增速3.67%。
減產(chǎn)使2009年電解鋁產(chǎn)量增長放緩。我們預(yù)計2009年中國電解鋁產(chǎn)能將超過2000萬噸,全球產(chǎn)能將達(dá)到約5000萬噸,產(chǎn)能嚴(yán)重過剩;但虧損將使得大量的電解鋁廠減產(chǎn),我們預(yù)計2009年國內(nèi)的電解鋁產(chǎn)能利用率只有74%,接近歷史最低水平。我們預(yù)測的中國電解鋁產(chǎn)量增速為7.2%,全球產(chǎn)量增速為2.1%。
2009年供需小幅過剩,鋁價在成本附近震蕩。在需求和減產(chǎn)雙重作用下,我們預(yù)測2009年鋁供需小幅過剩,隨著減產(chǎn)的范圍擴(kuò)大和時間增加,鋁價將回升至成本附近,但過剩的電解鋁產(chǎn)能、需求低迷和電解鋁生產(chǎn)成本下降將使得鋁價難以走強,我們判斷鋁價會在成本附近震蕩,2009年均價為15000元/噸。
估值已處歷史底部 但仍高于國際水平。目前國內(nèi)外鋁業(yè)公司估值與歷史低點接近,但國內(nèi)公司的估值仍遠(yuǎn)高于國際可比公司。我們假設(shè)市場合理溢價為50%,參照國際公司計算的A股鋁業(yè)公司合理PB為1.1倍,下跌極限PB為0.8倍。
防御為先 關(guān)注加工類和估值較低的公司。短期,下游需求惡化使市場對鋁行業(yè)盈利繼續(xù)下滑存在預(yù)期,估值水平會繼續(xù)下降;行業(yè)景氣見底后,估值水平會先于業(yè)績回升,我們計算的平均長期回報決定的合理PB為1.36倍。目前的策略建議防御為先,關(guān)注加工類和估值較低的公司,諸如南山鋁業(yè)(600219)和新疆眾和(600888)。
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