剛剛過(guò)去的2008年全球市場(chǎng)，股市暴跌、樓市下滑、美元?jiǎng)邮?，原油、有色金屬、等大宗商品遭遇重挫。在一片慘淡局面中，黃金一枝獨(dú)秀，延續(xù)始自世紀(jì)之初開(kāi)始的連漲格局，艱難守住8年連陽(yáng)，與其他市場(chǎng)形成巨大反差。
　　在A股市場(chǎng)，上證指數(shù)自1664.93點(diǎn)反彈至上周末1904.68點(diǎn)，漲幅達(dá)14％，而恒邦股份、紫金礦業(yè)、西藏礦業(yè)、山東黃金等黃金概念股都以超過(guò)50％漲幅跑在了大盤的前面，那么，黃金概念股能否借著黃金的牛市，在2009年重抬牛頭呢？
　　2008劇烈動(dòng)蕩守連陽(yáng)
　　從２００１年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)從每盎司２００多美元開(kāi)始啟動(dòng)，截至２００８年１２月３１日，漲至每盎司８７８．８０美元報(bào)收，走出持續(xù)８年的長(zhǎng)陽(yáng)線。而2008年是金融危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)的一年，投資者無(wú)不人心惶惶。雷曼兄弟及華盛頓互惠銀行等一系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或至資不抵債，再到年底的三大汽車巨頭問(wèn)題重重。美國(guó)之外，歐洲、亞洲同樣經(jīng)歷著金融機(jī)構(gòu)倒閉、信貸緊縮、經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)率大幅上揚(yáng)。
　　截至2008年底，原油期貨下跌54％，白銀下跌24％，鋁價(jià)下挫36％，銅價(jià)跌幅更達(dá)到53％，差不多所有金屬及能源都面臨滑鐵盧。然而，唯獨(dú)黃金，以2008年1月2日833.30美元每盎司開(kāi)盤價(jià)，至2008年底880.00美元收盤計(jì)算，仍然上漲了5.6％。那么，是什么力量推動(dòng)金價(jià)逆流而上呢?
　　一方面，ETF基金的黃金持有量不斷增加，全球最大黃金ETF基金SPDR的黃金持有量已連續(xù)三個(gè)月處在歷史高位，這充分體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)黃金需求仍然旺盛；而從黃金供應(yīng)看，GFMS統(tǒng)計(jì)顯示2008年全球礦產(chǎn)金的供應(yīng)量下降約2.3％，至2422噸，創(chuàng)下1996年來(lái)最低紀(jì)錄。同時(shí)，在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退中的陰影下，避險(xiǎn)買盤涌現(xiàn)，投資者對(duì)實(shí)物黃金投資有旺盛需求，2008年前三季度全球黃金投資需求同比增加56％，而環(huán)比則增加了179％。2008年LBMA（倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)）前三季度清算量同比增加20.59％；COMEX黃金期貨前10個(gè)月交易量較去年全年亦增加34.75％。
　　另一方面，資金流動(dòng)性及信貸市場(chǎng)的緊縮，驅(qū)使世界各地減息潮一浪接一浪，零息水平將是不少大型經(jīng)濟(jì)體系的終點(diǎn)。國(guó)際利率水平同時(shí)亦代表著投資者持有黃金(不論實(shí)物黃金或合約制黃金)的代價(jià)將大幅下降，對(duì)金價(jià)有進(jìn)一步提振作用。
　　2009“盛世藏金”抗風(fēng)險(xiǎn)
　　2009年黃金能否繼續(xù)上演“大牛”行情，分析師分歧很大。最近,摩根斯坦利、美林、花旗、摩根大通等機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告, 看多2009年的黃金價(jià)格。花旗甚至認(rèn)為2009年金價(jià)能沖上每盎司2000美元。但部分國(guó)內(nèi)分析師表示,在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期之下,黃金價(jià)格將會(huì)受到抑制,有可能還將下行。
　　南華期貨的分析師認(rèn)為，目前通脹因素已經(jīng)大為減小,通縮成為人們擔(dān)憂的事情。黃金可以看作是通脹的一個(gè)指標(biāo),物價(jià)大幅下跌拖住黃金上漲的后腿。近一百個(gè)交易日以來(lái),中國(guó)商品市場(chǎng)價(jià)格總體下挫28.9%,而黃金則只是微挫3%,黃金在商品領(lǐng)域一直強(qiáng)勢(shì),但仍受制于商品價(jià)格下跌影響。光大證券分析師王峰則認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)是黃金價(jià)格走勢(shì)的分水嶺。目前,全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退,不確定因素依然存在,處于降息周期之中的各國(guó)救市政策頻出,黃金短期受戰(zhàn)爭(zhēng)等因素影響,其避險(xiǎn)功能等作用可能導(dǎo)致價(jià)格震蕩沖高,相較于銅、鋁等基本金屬的震蕩探底行情,金價(jià)可能有一定反彈。
　　中瑞金融認(rèn)為，2009年世界經(jīng)濟(jì)將在刀尖上舞蹈，全球國(guó)家?guī)缀跞肯萑胨ネ?；黃金ETF的持有量也在大幅增加，表明現(xiàn)貨買盤興趣仍將支撐著金價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)；國(guó)際原油暫時(shí)低位徘徊，但明年稍后時(shí)間內(nèi)油價(jià)將因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而重新走強(qiáng)；通貨膨脹率仍是未來(lái)不可不面對(duì)的挑戰(zhàn)。他相信，金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，黃金在亂世中作為避險(xiǎn)工具的功能正在逐步加強(qiáng)，雖然路途是坎坷的，但隨著救市及經(jīng)濟(jì)刺激措施層出不窮地涌現(xiàn)，有理由相信，未來(lái)的幾年，金價(jià)和油價(jià)將再度攜手成為抵御通膨最有力的武器。
　　分析師認(rèn)為，只要黃金價(jià)格在2009年首季守穩(wěn)830至845美元水平，將出現(xiàn)2008年的一個(gè)翻版，再一次向上挑戰(zhàn)1000美元水平。而黃金價(jià)格超過(guò)950美元的時(shí)候，則刺激黃金回收量大幅上升，屆時(shí)將對(duì)金價(jià)帶來(lái)一定壓力，反映黃金有機(jī)會(huì)在第二至第三季出現(xiàn)一定程度回落，但基本因素的改變，黃金震蕩幅度相信會(huì)比2008年要小。
　　眾金股終結(jié)熊途末路
　　目前A股市場(chǎng)的黃金股分為純正的黃金股以及黃金概念股，山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)，是正宗的黃金股。辰州礦業(yè)、中國(guó)鉛筆、豫園商城以及銅陵有色、江西銅業(yè)等品種可以稱為黃金概念股，其中中國(guó)鉛筆、豫園商城是黃金飾品股。
　　一、國(guó)際黃金價(jià)格大幅走高導(dǎo)致黃金板塊個(gè)股公司盈利大幅提高。從2008年財(cái)務(wù)報(bào)表與年報(bào)預(yù)期來(lái)看，黃金個(gè)股業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。其中，山東黃金前三季度凈利潤(rùn)增3倍，達(dá)到6.2億元；中金黃金2008年前三季度凈利潤(rùn)上升了119%，達(dá)到了3.9億元；紫金礦業(yè)前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍，為25億元；辰州礦業(yè)前三季度凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)15%，達(dá)到了1.36億元。其中，主業(yè)收入的增長(zhǎng)是帶來(lái)高增業(yè)績(jī)的主要原因，與2008年的國(guó)際金價(jià)高位運(yùn)行狀況相輔相成。其中，中金黃金的三度主業(yè)收入增長(zhǎng)了74%，當(dāng)期主業(yè)利潤(rùn)也大幅增長(zhǎng)了110%；山東黃金的當(dāng)期主業(yè)收入與主業(yè)利潤(rùn)都增長(zhǎng)了約2倍。
　　二、黃金股后市將分化。分析師認(rèn)為，在目前的三家以黃金為主業(yè)的上市公司紫金礦業(yè)、中金黃金和山東黃金中，紫金礦業(yè)最具成長(zhǎng)性。紫金礦業(yè)是國(guó)內(nèi)最大礦產(chǎn)黃金生產(chǎn)企業(yè)，以黃金業(yè)務(wù)為核心，涉及銅、鋅、鐵等多種金屬礦產(chǎn)的開(kāi)采和冶煉。2007年公司黃金總產(chǎn)量52.29噸，其中礦產(chǎn)金24.83噸，占全國(guó)礦產(chǎn)金總量的10.5％。掌握的黃金資源儲(chǔ)量已高達(dá)591.79噸，同時(shí)公司還在不斷加大對(duì)海外金礦資源的勘探和收購(gòu)工作，公司的后備金礦資源潛力十分巨大。在三家公司中，紫金礦業(yè)的成本最低，其更多的金屬品種屏蔽了行業(yè)的周期效應(yīng)。
　　而另外兩家公司山東黃金和中金黃金則比較相似，目前面臨大股東的資產(chǎn)注入和金價(jià)上漲期，業(yè)績(jī)快速擴(kuò)張。山東黃金雖然發(fā)展很快，但是瓶頸已經(jīng)出現(xiàn)了，他只能在山東發(fā)展，長(zhǎng)期發(fā)展空間有限。中金黃金的平均成本是最高的，由于礦產(chǎn)的品質(zhì)不太好，品位比山東黃金低很多。據(jù)介紹，中金黃金的黃金資源分布在國(guó)內(nèi)各地，資源質(zhì)量差別較大，因此總體礦產(chǎn)金開(kāi)采冶煉成本在國(guó)內(nèi)處于高水平。同時(shí)其黃金產(chǎn)量雖然排名全國(guó)第一，但其礦產(chǎn)金產(chǎn)量比重嚴(yán)重偏低，礦產(chǎn)金產(chǎn)量遠(yuǎn)低于紫金礦業(yè)產(chǎn)量，而加工金的毛利率水平很低，整體盈利水平有待提高。
　　上述個(gè)股此前最大跌幅雖大多超過(guò)80％，基本面方面也有較大差異，但它們目前已經(jīng)回升到去年9月前后的水平，股價(jià)不僅脫離了漫漫熊途，而且蓄勢(shì)上行特征也較為清晰，黃金概念股的走勢(shì)本身很可能已經(jīng)很能說(shuō)明問(wèn)題了。