銅：
　　本周LME期銅在前周上沖之后本周轉(zhuǎn)為震蕩整理格局。周一曾一度再次上攻3500點(diǎn)，但是上方阻力較大，轉(zhuǎn)而大幅回落，大跌170點(diǎn)收于3260點(diǎn)跌幅4.9％；周二在開盤下探3120點(diǎn)低位被拉起后價(jià)格反彈，K線拉出一根很長的下影線，高收于3365點(diǎn)，上漲105點(diǎn)漲幅3.22％；周三再度高開3400點(diǎn)但上行依然受阻，收于3285點(diǎn)，下跌80點(diǎn)跌幅2.4％；周四為整周波動(dòng)最小的一天，最后小跌2.5點(diǎn)；周五受滬銅飆升的帶動(dòng)，價(jià)格再度沖高3450點(diǎn)，但3400點(diǎn)上方壓力較重，再次無功而返，最后本周收于3355點(diǎn)，較上周下跌75點(diǎn)。K線圖上價(jià)格在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，向上依然受阻于3500點(diǎn)高位，向下3200點(diǎn)附近亦有較強(qiáng)支撐。
　　滬銅本周高位劇烈震蕩，并在周五進(jìn)行了換月。周一高開高走后0903合約封于漲停；周二因前日的LME銅下挫而低開低走，并封于跌停；周三在27000點(diǎn)上下反復(fù)震蕩，創(chuàng)出本輪反彈來的新高；周四在現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水后再度大跌4％；周五在上海庫存大幅減少的推動(dòng)下，下午大幅拉升，最后0904合約本周收于27470點(diǎn)，較上周上漲130點(diǎn)。從技術(shù)上看，價(jià)格突破了今年10月來的下降通道，本周價(jià)格沖高遇阻后回落震蕩，目前各均線為多頭排列，上檔雖然有較大壓力，但價(jià)格更可能轉(zhuǎn)化為橫向波動(dòng)震蕩。不過總體的經(jīng)濟(jì)狀況依然還是不佳的，一季度市場(chǎng)依然以偏空。
　　LME庫存本周大幅增長27950噸，總庫存量已突破39萬噸，為5年以來最高。由于實(shí)體消費(fèi)的衰退，大量的隱形庫存涌入LME交易所倉庫，使得庫存在短短的時(shí)間內(nèi)大幅飆升，庫存持續(xù)的增加給LME銅價(jià)帶來極大的壓力，預(yù)計(jì)后市庫存仍然將會(huì)繼續(xù)增加。而升貼水方面，由于庫存不斷增加，從10月至今一直維持貼水。
　　上海庫存減少6865噸至15871噸，市場(chǎng)上貨源本周仍以進(jìn)口銅為主國產(chǎn)銅較少，升水逐步下滑，換月后更是出現(xiàn)小幅貼水狀態(tài)，周末由于發(fā)票問題，價(jià)格出現(xiàn)升水，但目前現(xiàn)貨價(jià)格仍難以站上29000點(diǎn)，而目前滬倫比值小有盈利，后期進(jìn)口到貨還會(huì)進(jìn)一步加大，國內(nèi)現(xiàn)貨升水和價(jià)格都會(huì)受到壓制。貿(mào)易商惜售導(dǎo)致報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但消費(fèi)依然低迷未能出現(xiàn)往年的節(jié)日備貨局面。
　　本周以來庫存每天增加的幅度都超過5000噸，但是新年以來銅價(jià)反彈卻仍然沒有被庫存壓垮，市場(chǎng)上有不少言論認(rèn)為——2800點(diǎn)附近已經(jīng)成為此輪銅市走熊底部。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然十分低迷，金屬市場(chǎng)普遍存在的過?，F(xiàn)象：通過減產(chǎn)來平衡現(xiàn)有需求疲軟下的過剩，市場(chǎng)重新恢復(fù)平衡的過程都預(yù)期要在2009年下半年才能出現(xiàn)；而制造業(yè)的定單依然連續(xù)下滑，看不到復(fù)蘇的任何信號(hào)；消費(fèi)者的清庫行動(dòng)仍然遠(yuǎn)沒有結(jié)束，每天大量的庫存都在交往交易所，而庫存注消倉單少得可憐。那么金屬價(jià)格為什么不跌呢？
　　1.從金屬市場(chǎng)的時(shí)間差價(jià)來看，普遍地被定格在過剩的熊市氛圍，但是價(jià)格卻在最近庫存的壓力下仍然顯示出很強(qiáng)的彈性。因此和以往的商品熊市一樣，LME有色金屬市場(chǎng)的疲軟時(shí)間點(diǎn)通過時(shí)間差價(jià)來印證，必然會(huì)出現(xiàn)遷倉期內(nèi)，即所謂的不管那一類多頭部位，指數(shù)投資的還是商業(yè)或消費(fèi)者的多頭持倉，臨近第三個(gè)星期三前后的大持倉到期日前后必然要向遠(yuǎn)期遷倉。歷史上所出現(xiàn)過的“黑色第三個(gè)星期三”出現(xiàn)的主要依據(jù)就是多頭部位的遷倉可能會(huì)集中在遷倉期里受到壓力。
　　2.從市場(chǎng)的持倉結(jié)構(gòu)來探索資金的動(dòng)向，我們不難發(fā)現(xiàn)非商業(yè)的持倉是凈空的，也就是說傳統(tǒng)策略投資者——基金仍然持有大量的空頭部位，近期的金屬價(jià)格的反彈被認(rèn)為是空頭回補(bǔ)的結(jié)果。當(dāng)然這種看法并不全面，因?yàn)樽罱~等金屬的持倉總量仍然有增無減，特別是銅的持倉過去兩天里連續(xù)地增加，星期二銅價(jià)雖然反彈但是持倉總量卻又再度大幅下降，還是說明多頭和空頭又達(dá)到了一次妥協(xié)，市場(chǎng)的上漲意愿雖然沒有像新年伊始時(shí)那樣強(qiáng)烈，但是空頭部位的撤退也是十分明顯的。對(duì)此唯一的推斷是當(dāng)前形勢(shì)下，非商業(yè)持倉的嚴(yán)重凈空狀態(tài)仍然沒有得到實(shí)質(zhì)性的緩解，因此一旦打壓受到支撐，投資者仍然有很強(qiáng)的平倉愿望，這也比較順應(yīng)價(jià)格進(jìn)行區(qū)間震蕩的基本說法。
　　目前形勢(shì)下，國內(nèi)的大中型消費(fèi)企業(yè)仍然沒有像過去幾年里出現(xiàn)過的年末備庫現(xiàn)象。當(dāng)然這不是絕對(duì)地認(rèn)為備庫現(xiàn)象是不存在的。至少其備庫的規(guī)模已經(jīng)不是過去幾年里那樣強(qiáng)勁。然而相對(duì)目前中國每個(gè)月的凈進(jìn)口量來看，精銅的凈進(jìn)口規(guī)模超過了去年同期，12月份的未加工銅材進(jìn)口量達(dá)到了2007年4月以來的最高水平，考慮到國內(nèi)生產(chǎn)商的相對(duì)減產(chǎn)和廢銅供應(yīng)緊張后，現(xiàn)貨市場(chǎng)上所傳說的生產(chǎn)商和貿(mào)易商想哄抬價(jià)格的說法似乎有些道理。但是對(duì)于經(jīng)受了10月后暴跌的生產(chǎn)商和貿(mào)易商來說，一方面沒有及時(shí)地做好保值，另一方面都有年底資金周轉(zhuǎn)不靈的問題，難道銅價(jià)在目前的價(jià)位上真的就能站得住的嗎？
　　當(dāng)然目前看法分歧很大，一些看漲的認(rèn)為LME銅價(jià)反彈后的上升勢(shì)頭完好；同時(shí)也有人認(rèn)為目前LME銅價(jià)呈現(xiàn)出了看跌的旗形結(jié)構(gòu)，最終要下跌。也許是金屬價(jià)格的震蕩幅度太大，控制不好風(fēng)險(xiǎn)的情況下，損失對(duì)于多空來說都很大。真實(shí)的大量的進(jìn)口和不如往年的需求，這么多的消費(fèi)買盤哪里來的呢？無論國儲(chǔ)收儲(chǔ)的消息確實(shí)與否，按最近幾個(gè)月來進(jìn)口的數(shù)量來看，現(xiàn)貨價(jià)格仍然如此堅(jiān)挺的背后，銅肯定被消化或者儲(chǔ)存了。
　　建議：滬銅均線上方受到60日均線壓制，價(jià)格在28000－30000點(diǎn)平臺(tái)受阻，在倫銅回落后價(jià)格被迫下行，雖然盤面來看國內(nèi)相對(duì)較為抗跌，但必須注意到的是國內(nèi)的現(xiàn)貨升水已大幅回落，后市可能將會(huì)在24000-28000點(diǎn)的大區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。建議：觀望或區(qū)間交易。

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