差異化“風(fēng)格”更為明顯
　　未來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不確定性的增加，預(yù)示著單靠流動(dòng)性支撐的基本金屬“資金市”特征將有所弱化，三大主要基本金屬品種：銅、鋁、鋅，將根據(jù)各自特性，表現(xiàn)出差異化的炒作風(fēng)格，其中，供應(yīng)問(wèn)題可能再度成為銅市焦點(diǎn)；而成本和需求如何演化將影響期鋁走勢(shì)；鋅期貨則更多地表現(xiàn)為跟風(fēng)補(bǔ)漲或補(bǔ)跌這一特征。
　　銅供應(yīng)問(wèn)題可能在2010年再度成為焦點(diǎn)，闊別許久的“罷工故事”炒作或卷土重來(lái)。主要原因在于，礦產(chǎn)銅供應(yīng)存在的問(wèn)題在短期內(nèi)難以得到根本的改善，全球銅礦產(chǎn)的產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月全球銅礦產(chǎn)能利用率不到80%，大大低于過(guò)去四年平均87.3%的水平，能夠重啟的礦山閑置產(chǎn)能非常有限。
　　根據(jù)ICSG的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球銅礦產(chǎn)量過(guò)去兩年的年平均增幅是2%，此次金融危機(jī)以后，許多新建的銅礦項(xiàng)目被迫推遲投產(chǎn)，新增的項(xiàng)目最快也要在2011年到2012年之間才能夠陸續(xù)投產(chǎn)。同時(shí)，全球的銅礦山原礦品位呈不斷下降的趨勢(shì)，最近三年世界銅精礦的銅品位平均下降了3%-5%，這也是礦山銅供應(yīng)短期內(nèi)難以得到改善的另外一個(gè)原因。
　　就期鋁而言，明年的演變路徑近期已經(jīng)初露端倪。西歐地區(qū)一些大型鋁廠因面臨較高的環(huán)境成本，加之長(zhǎng)期電力合約到期，難以找到有競(jìng)爭(zhēng)性的電力供應(yīng)合約，關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)較大。在國(guó)內(nèi)方面，房地產(chǎn)和汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)依舊保持強(qiáng)勁。汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策將延續(xù)到2010年，盡管明年征收比例上調(diào)2.5%，為7.5%，但對(duì)于普通百姓的購(gòu)車(chē)熱情不會(huì)構(gòu)成太大打擊。因此鋁價(jià)上漲的主線仍將圍繞成本和需求兩條主線演繹。
　　值得注意的是，盡管沒(méi)有強(qiáng)勁的基本面支撐，但最近期鋅走勢(shì)明顯強(qiáng)于銅和鋁，仔細(xì)看來(lái)，補(bǔ)漲特征十分明顯。究其原因，今年以來(lái)鋅價(jià)漲幅遠(yuǎn)小于銅是其一，數(shù)據(jù)顯示，今年滬銅漲幅約150%，滬鋅約100%。同時(shí)，鋅的產(chǎn)能和庫(kù)存壓力遠(yuǎn)小于鋁和銅，其中，LME銅庫(kù)存近兩個(gè)月持續(xù)快速攀升至47萬(wàn)噸的高水平；鋁庫(kù)存仍處458萬(wàn)噸的歷史高位，而LME鋅庫(kù)存處在歷史相對(duì)低位且近期增速緩慢。因此，在市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的前提下，相對(duì)漲幅偏低和庫(kù)存壓力偏小兩大因素，使得投機(jī)期鋅的安全邊際更高。而在缺乏炒作題材的情況下，2010年期鋅補(bǔ)漲或補(bǔ)跌的跟風(fēng)特征會(huì)更加明顯。
　　又到一年終了時(shí)。盤(pán)點(diǎn)即將過(guò)去的2009年，商品市場(chǎng)以震蕩和回升為注腳，寫(xiě)下了朝牛市回歸的重重一筆。而今，牛年即將揮別遠(yuǎn)去，在接下來(lái)的2010年里，商品牛步能否繼續(xù)前行？

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