●房地產(chǎn)市場對公司影響不大。公司已突破了行業(yè)銷售半徑，未來有望進(jìn)入中西部地區(qū)，獨特的營銷模式將為公司快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　●隨著募投項目的推進(jìn)，未來產(chǎn)能三年接近翻番。同時，公司通過不同的定價策略，保持對下游經(jīng)銷商的定價優(yōu)勢，毛利率連年提升。
　　●預(yù)計公司2010、2011年每股收益分別為0.94、1.30元，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
  　 ●風(fēng)險因素：鋁價波動劇烈；下游經(jīng)銷商失控；工業(yè)型材進(jìn)展不理想。
　　房地產(chǎn)調(diào)整影響有限
　　羅普斯金(002333)主要產(chǎn)品為鋁建筑型材，在建筑型材市場一直開拓中高端市場，產(chǎn)品技術(shù)含量高，售價也比一般產(chǎn)品高，因此，在下游房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整的時候，公司產(chǎn)品有足夠競爭力來搶占市場。而且公司鋁合金門窗的需求主要集中在農(nóng)村市場，有望受益國家的“建材下鄉(xiāng)”等扶持政策。通過不斷創(chuàng)新，公司在下游需求進(jìn)入調(diào)整期的時候，更可以借機(jī)擴(kuò)大市場范圍，搶占其他中小企業(yè)的市場份額。
　　鋁建筑型材的行業(yè)銷售半徑為500公里，而60%以上生產(chǎn)商集中在東部沿海地區(qū)。在東部地區(qū)房地產(chǎn)市場遭遇調(diào)整的階段，中西部地區(qū)的房地產(chǎn)市場，尤其是二三線城市的房地產(chǎn)市場仍有較大發(fā)展?jié)摿?。這就給能夠突破銷售半徑的企業(yè)帶來較大機(jī)遇，公司目前是國內(nèi)少數(shù)能夠突破500公里銷售半徑的公司。在本次超募集資金投向中，公司計劃在西南地區(qū)和西北地區(qū)建立兩個物流中心，未來產(chǎn)品將直接發(fā)送到物流中心，由物流中心輻射周邊地區(qū)，為公司進(jìn)一步開發(fā)西部地區(qū)奠定了堅實基礎(chǔ)。從歷史數(shù)據(jù)來看，公司500公里銷售半徑外銷售占比逐年提高。
　　此外，公司的銷售模式不同于行業(yè)其他公司，主要采取營銷人員與經(jīng)銷商同步發(fā)展的道路，不設(shè)總經(jīng)銷商，通過營銷人員的服務(wù)支持建立伙伴式營銷渠道。獨特的銷售模式保證市場開拓。
　　產(chǎn)能三年近翻番
　　公司原有產(chǎn)能4萬噸左右，2009年產(chǎn)能達(dá)到5.2萬噸，隨著募投項目的推進(jìn)，2010年產(chǎn)能擴(kuò)張到5.7萬噸，2011年產(chǎn)能達(dá)到7萬噸，2012年9.5萬噸，全部產(chǎn)能將達(dá)產(chǎn)。三年產(chǎn)量將近翻番。公司產(chǎn)品存在一定季節(jié)性變化，一季度是產(chǎn)品銷售淡季，全年產(chǎn)能利用率平均在90%左右，2008年受金融危機(jī)影響有一定下滑，2009年產(chǎn)能利用率將逐步回歸正常水平，未來幾年也將穩(wěn)定在90%上下的水平。而公司產(chǎn)銷率基本達(dá)到97%以上，產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面仍將延續(xù)。
　　在新股募投項目中，5萬噸產(chǎn)能中有2.3萬噸投向建筑型材，有2.7萬噸投向工業(yè)材。目前公司建筑型材毛利率保持很高水平，而工業(yè)材由于初始規(guī)模有限，且下游廠商壓價比較嚴(yán)重，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率較低。公司未來重點仍將在建筑型材方面，工業(yè)材短期對公司利潤貢獻(xiàn)將不會很明顯，且會拉低整體毛利率。公司本次超募了4億資金，未來可能會調(diào)整一部分資金繼續(xù)增加產(chǎn)能，我們預(yù)計兩年后公司產(chǎn)能和產(chǎn)量還有增加的可能。

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