推動(dòng)資源板塊價(jià)值重估
　　從微觀層面看,一旦資源稅改革啟動(dòng),上游企業(yè)的利潤(rùn)將率先受到影響。
　　以新疆試點(diǎn)為例,東北證券分析師王偉綱表示,根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局2005年7月29日發(fā)布的有關(guān)規(guī)定,中石油新疆油田分公司、中石油吐哈油田分公司、中石油塔里木油田分公司和中石化西北分公司所產(chǎn)原油的稅率為30元/噸,所產(chǎn)天然氣的稅率為9元/千立方米。
　　以上稅率如果換算成從價(jià)計(jì)征,相當(dāng)于60美元/桶的原油價(jià)格和0.90元/立方米天然氣價(jià)格實(shí)施1%的稅率。
　　因此,如果實(shí)行3%的稅率,將增加稅收200%;如果實(shí)行5%的稅率,將增加稅收400%。原油生產(chǎn)成本將分別增加1.2美元/桶和2.4美元/桶,天然氣生產(chǎn)成本將分別增加0.018元/立方米和0.036元/立方米。
　　經(jīng)測(cè)算,中石油將因此每年分別減利20億元和40億元左右,中石化將分別減利3.5億元和7億元左右。
　　據(jù)國(guó)泰君安研究員劉谷測(cè)算,假如稅率定為5％,僅在新疆地區(qū)試點(diǎn),中國(guó)石油和中國(guó)石化2010全年稅前利潤(rùn)將分別較此前的預(yù)測(cè)值下降2.21%和1.28%。一旦資源稅改革在全國(guó)推行,兩公司的稅前利潤(rùn)將分別下降12.49%和7.88%。
　　不過(guò),由于國(guó)內(nèi)資源相對(duì)緊缺,資源產(chǎn)品的需求彈性較小,即使價(jià)格上漲,需求量也不會(huì)有很大下降,這就使得資源企業(yè)具有轉(zhuǎn)嫁稅負(fù)的客觀基礎(chǔ)。國(guó)金證券分析師付雷認(rèn)為,資源品消耗較多的采掘業(yè)和原材料行業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的吸引力將會(huì)減弱,資本或更多地流入消費(fèi)品及投資品行業(yè),這在長(zhǎng)期有利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
　　付雷表示,近十年采掘業(yè)的毛利率水平長(zhǎng)期處于其他產(chǎn)業(yè)2-3倍的水平,低廉甚至免費(fèi)的資源獲得成本極不合理。預(yù)計(jì)大部分資源稅帶來(lái)的影響都會(huì)被采掘業(yè)消化,但也必然會(huì)部分向下傳導(dǎo)至原材料行業(yè)。
　　不同的中下游行業(yè)受資源稅改革的影響也各異。對(duì)鋼鐵類上市公司的影響不大,主要是因?yàn)槲覈?guó)鐵礦石主要依賴進(jìn)口。其他從事冶煉加工的石化企業(yè),尤其是沒(méi)有做到上下游一體化的企業(yè)將有可能成為“重災(zāi)區(qū)”。
　　此外,當(dāng)傳統(tǒng)能源價(jià)格提升時(shí),可再生能源的成本劣勢(shì)將得以緩解,從而得以擴(kuò)大利用空間。
　　由于此次新疆試點(diǎn)的范圍不包括煤炭,因此煤炭行業(yè)的受影響程度還不明朗。廣發(fā)證券研究員陳亮認(rèn)為,此前電煤價(jià)格已經(jīng)連續(xù)漲了8個(gè)星期,此次新疆試點(diǎn)不包括煤炭,說(shuō)明改革的時(shí)機(jī)還不成熟,而且近幾個(gè)月內(nèi)也不會(huì)再提,因此短期煤炭股會(huì)有一輪反彈行情,但是由于預(yù)期還在,因此資源稅改革仍然會(huì)制約反彈高度。
　　天相投顧報(bào)告則認(rèn)為,資源稅對(duì)行業(yè)的影響短期可能負(fù)面一點(diǎn),但是中長(zhǎng)期在資源產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期看漲的情況下,資源稅改革可能提高部分資源的估值,從而推動(dòng)資源類股的資產(chǎn)重估,比如礦產(chǎn)、煤炭、水資源的價(jià)值重估,在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下,資源價(jià)值會(huì)進(jìn)一步凸現(xiàn)。
　　此外,長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)水、電、油價(jià)由于受到管制,盈利情況始終滯后于整體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。未來(lái)隨著資源稅的改革到位,資源品的價(jià)格將理順,水、電、油行業(yè)有望和宏觀經(jīng)濟(jì)保持一致性,毛利率獲得提高,周期性得到平滑。同時(shí),上游勘探開采行業(yè)的暴利現(xiàn)象也有望得到緩解。

[1] [2] [3]