“通貨復脹概念”走強與經濟復蘇
　　經濟復蘇似乎一步三回頭，股指上漲卻堅定而無顧忌。實體經濟表現和虛擬市場走勢在當前形成鮮明對比：很多人懷疑宏觀經濟走向可能還會經歷艱難反復，但股票市場稍見曲折即轉頭向上似乎并不支持這種顧慮。
　　就在4月份之前，經濟處于底部的“無欲無求”，成就了股市今年以來的大幅飆升，筆者稱那段走勢為一段“安全的旅程”——市場已經接受最壞的結果，接下去可以享受復蘇的喜悅。
　　在上市公司4月底完全披露當年的一季報之后，這種情緒有所緩解，但股票市場走勢卻依舊快樂。原因何在？
　　筆者認為是通貨復脹使然。通貨復脹根據央行的定義，指的是通過增加貨幣供給等方式刺激經濟以走出通貨緊縮，它是在經濟衰退、價格總水平持續(xù)下降后經濟從谷底開始恢復、價格總水平開始回升的那段時間。當下包括中國經濟在內的全球經濟正處于或正接近這一階段。
　　這一階段的流動性寬松是其主要特征之一，由此帶來一些資產價格的上漲，比如原油、有色金屬甚至房地產價格出現上升，反映到股票市場上來，就形成了一組相應概念的股票——“通貨復脹概念”股票的強勢。有人認為，這類股票上漲是由于經濟復蘇引發(fā)需求開始回升的影響。這是有道理的，但在當前并不是事實的全部。
　　經濟復蘇的順序一般來說是先從下游終端消費品開始，比如房地產、汽車等價格上漲，隨之而來的是中游產品比如鋼材、零配件等價格因為下游需求的回升而上升，最后反映到上游有色金屬、能源等價格開始回暖。但當前的實際情況卻是“兩頭凸中間凹”，在股票市場中，我們看到的是終端的房地產、最上游的有色金屬能源類股票大漲，而中間的鋼鐵等股票價格明顯落后。根據Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年至今申萬有色金屬指數上漲120%、采掘業(yè)指數上漲103.29%，分別列23個行業(yè)指數上漲的一、二位，房地產指數上漲95.26%排名第四，均遠遠超過上證綜指49.62%的漲幅，而鋼鐵的黑色金屬指數漲幅僅為44.28%，甚至落后上證綜指。
　　在其他市場上，LME（倫敦金屬交易所）期銅價格今年以來上漲65.31%，期鋅價格上漲33.28%，而原油價格更是在5月出現10年以來的最大單月漲幅。
　　這些數據說明，當前資產價格的上漲不僅僅出于經濟復蘇的預期，同時也是處于通貨復脹時期，流動性追捧的結果。
　　目前可以肯定的是，通貨復脹還會持續(xù)，那么其間通貨復脹概念股票價格還會反復出現脈沖式上漲態(tài)勢，這些股票在近期依然是市場的寵兒。而這些股票的上漲對指數的影響較大，比如中國石油，作為A股市場最大的一只權重股和能源類股票，近期的上漲更是引發(fā)大盤創(chuàng)出年內高點。
　　但它們能否持續(xù)上升態(tài)勢最終仍然取決于經濟復蘇的情況。筆者認為，“概念”在股票市場中不可能持續(xù)長久，上述概念類股票之所以上漲，實際隱含的前提是經濟正在復蘇，如果后續(xù)經濟上漲乏力甚至出現深幅回落的反復，這些資產價格最終將應聲而落。道理很簡單，經濟如果重新下行，企業(yè)盈利將下降，需求減少，消費支出萎縮，資產的價格不可能維持高位，正如去年年底出現的情況一樣。而令人擔憂的另一面則是，在經濟復蘇僅僅是初現端倪的當下，通貨復脹階段泛濫的流動性四處出擊，以原油、有色金屬為代表的資源類價格大幅上漲，反過來又將制約經濟復蘇的腳步。
　　這種情況不可不察。(甘劍)

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