<sub id="5tttj"></sub>
<noframes id="5tttj"><font id="5tttj"></font>

<progress id="5tttj"></progress>
<sub id="5tttj"><font id="5tttj"></font></sub>

    <thead id="5tttj"></thead>

    <noframes id="5tttj"><progress id="5tttj"></progress>

      有色金屬:關注階段機會 鋁價行情同樣精彩

      2009年06月16日 16:46 7244次瀏覽 來源:   分類: 鋁資訊

        投資要點
        我們相信鋁的基本面在轉好。然而,較高的閑置產能率將“吸收”掉一部分利好因素,從而“稀釋”掉轉好的基本面對鋁價和公司業(yè)績的利好影響。所以,我們相信未來鋁價不會出現(xiàn)大的行情,但同時,我們發(fā)現(xiàn),小行情也同樣精彩。
        我們將鋁行業(yè)的投資評級上調至“增持”,并建議投資者關注鋁行業(yè)(云鋁股份、關鋁股份、焦作萬方、中孚實業(yè)等)的階段性投資機會,推薦邏輯如下:
        雖然較高的閑置產能率將導致鋁價不會出現(xiàn)大行情,但鋁業(yè)公司較高的業(yè)績彈性將起到彌補作用。由于中國缺乏有色資源,所以國內的銅、鉛、鋅、錫、鎳等金屬的上市公司,都具有較低的礦山自給率。
        也就是說,公司EPS對有色價格上漲的彈性是需要打折扣的。鋁業(yè)公司則是一個特例。如果假設鋁價上漲1,000元/噸,那么我們估計鋁廠和氧化鋁廠將各自受益650元/噸和350元/噸(按照中鋁氧化鋁長單進行計算)。所以,鋁業(yè)公司的“礦山自給率”相當于65%,屬于國內較高水平。另外,由于鋁行業(yè)目前處于盈虧平衡狀態(tài),我們相信鋁業(yè)公司EPS增幅對鋁價上漲的彈性非常高。
        空間和概率方面,鋁價上漲都超過下跌。我們認為有三個因素將導致鋁價重心上移。第一,國內宏觀經濟表現(xiàn)(固定資產投資和存貨投資)的方向沒有改變。我們相信中國房地產、汽車和電力行業(yè)的未來表現(xiàn)對鋁價而言是偏正面的。第二,全球流動性推高大宗商品價格的趨勢也沒有改變。隨著油價上漲,全球邊際鋁廠的成本上漲將向上推動鋁價。第三,即使未來原鋁需求嚴重低于預期,國儲收儲將提供鋁價政策底。
        估值相對便宜:以焦作萬方為例,目前公司噸鋁凈利為500元,對應的EPS為0.43元,動態(tài)P/E為30倍。如果假設鋁價漲至14,500元/噸,對應的EPS將超過0.80元,動態(tài)P/E為16倍。與其他有色子行業(yè)相比,我們認為某些鋁業(yè)公司的估值水平已經具備了明顯的優(yōu)勢。
        高庫存不是問題:從歷史數(shù)據上看,庫存高企并不會延緩價格上漲的時點。早在1993年,俄羅斯解體導致鋁錠大量流向西方國家。阿姆斯特丹港口的鋁錠庫存,多到可以從月球上都看得非常清楚。但是隨后,鋁價卻和庫存出現(xiàn)了同期反轉。所以,我們認為高庫存不是問題。
        風險提示:
        美元指數(shù)短期反彈導致的有色金屬價格下跌。
        整個市場的估值水平下移。
        關注鋁行業(yè)的階段機會
        小行情同樣精彩:

        我們首先要強調的是,鋁行業(yè)和其他有色行業(yè)具有很多區(qū)別,我們在此強調兩個方面。
        第一,鋁行業(yè)的“收入與成本同起同落”的現(xiàn)象更明顯。也就是說,銅鉛鋅等礦山的成本變化沒有價格那么劇烈,所以只有當銅鉛鋅價格達到2007年的水平時,公司業(yè)績才有可能再現(xiàn)2007年的輝煌。鋁則不同。雖然目前13,500元/噸的鋁價距離2007年的20,000元/噸還很遙遠,但是氧化鋁價和電價也都出現(xiàn)了大幅下跌。所以,當鋁價上漲,而鋁廠閑置產能啟動時滯(通常為2-3個月)導致氧化鋁價并未上漲的時候,鋁廠業(yè)績具有較大的改善空間。
        第二,鋁業(yè)公司的業(yè)績彈性較高。由于中國缺乏有色資源,所以國內的銅、鉛、鋅、錫、鎳等金屬的上市公司,都具有較低的礦山自給率。也就是說,公司EPS對有色價格上漲的彈性是需要打折扣的。鋁業(yè)公司則是一個特例。如果假設鋁價上漲1,000元/噸,那么我們估計鋁廠和氧化鋁廠將各自受益650元/噸和350元/噸(按照中鋁氧化鋁長單進行計算)。所以,鋁業(yè)公司的“礦山自給率”相當于65%,屬于國內較高水平。另外,由于鋁行業(yè)目前處于盈虧平衡狀態(tài),我們相信鋁業(yè)公司EPS增幅對鋁價上漲的彈性非常高。
        小結:鋁行業(yè)較高的閑置產能率,將導致鋁價不會出現(xiàn)大行情。但同時,我們認為,鋁業(yè)公司較高的業(yè)績彈性將彌補“鋁價小行情”的弱點。小行情同樣精彩。
        空間和概率方面,鋁價上漲超過下跌:

      [1][2] 下一頁

      責任編輯:四筆

      如需了解更多信息,請登錄中國有色網:www.yemianfei8.com了解更多信息。

      中國有色網聲明:本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
      凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章,均為中國有色網原創(chuàng)或者是合作機構授權同意發(fā)布的文章。
      如需轉載,轉載方必須與中國有色網( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話:010-63971479)聯(lián)系,簽署授權協(xié)議,取得轉載授權;
      凡本網注明“來源:“XXX(非中國有色網或非中國有色金屬報)”的文章,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不構成投資建議,僅供讀者參考。
      若據本文章操作,所有后果讀者自負,中國有色網概不負任何責任。

      国产成人无码AⅤ片观看视频,国产成人无码久久久免费AV,亚洲精品无码九九九九,日韩一级A一区无码 (function(){ var bp = document.createElement('script'); var curProtocol = window.location.protocol.split(':')[0]; if (curProtocol === 'https') { bp.src = 'https://zz.bdstatic.com/linksubmit/push.js'; } else { bp.src = 'http://push.zhanzhang.baidu.com/push.js'; } var s = document.getElementsByTagName("script")[0]; s.parentNode.insertBefore(bp, s); })();