東吳基金:消費(fèi)服務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)估值吸引力將逐漸顯現(xiàn)
　　日前,包攬了今年前三季度亞軍、季軍及第4名的東吳基金,發(fā)布四季度投資策略報(bào)告,東吳基金認(rèn)為:考慮到經(jīng)濟(jì)觸底、地產(chǎn)調(diào)控政策短期風(fēng)險(xiǎn)釋放、上市公司業(yè)績(jī)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)降低,結(jié)合當(dāng)前全球量化寬松貨幣環(huán)境和美元貶值以及“十二五”規(guī)劃出臺(tái)背景,4季度A股市場(chǎng)有望震蕩向上。對(duì)于未來(lái)的投資機(jī)會(huì),東吳基金認(rèn)為要攻守兼?zhèn)?在堅(jiān)持看好大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)板塊的同時(shí),關(guān)注周期性行業(yè)的上升機(jī)會(huì)。而截至10月15日的最新數(shù)據(jù)顯示,東吳旗下的東吳行業(yè)輪動(dòng)基金獲得了今年以來(lái)23.93%的漲幅,因此,這位三季度末的亞軍迅速榮升為冠軍。
　　報(bào)告認(rèn)為,8月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)顯著反彈,反彈幅度要大于市場(chǎng)預(yù)期,緩解了市場(chǎng)對(duì)于政策過(guò)度收緊可能會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)同比增速會(huì)在今年四季度或是明年一季度見(jiàn)底反彈,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已達(dá)成共識(shí)。不過(guò),隨著節(jié)能減排力度加大、房地產(chǎn)新開(kāi)工增速下降,四季度各月經(jīng)濟(jì)同比增速存在反復(fù)波動(dòng)的可能性。
　　政策層面,四季度主要是在經(jīng)濟(jì)與通脹和房?jī)r(jià)走勢(shì)中相機(jī)抉擇。食品價(jià)格系統(tǒng)性上漲和勞動(dòng)力成本上升,將共同推動(dòng)CPI中樞水平上行。同時(shí)8月份以來(lái)房地產(chǎn)成交量放大,房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲。在通脹和房?jī)r(jià)上漲壓力下,貨幣政策很難放松,信貸和房地產(chǎn)相關(guān)政策將繼續(xù)偏緊,可能會(huì)持續(xù)到年底,但國(guó)慶期間出臺(tái)的“國(guó)五條”和地方出臺(tái)實(shí)施細(xì)則效果需要觀察一段時(shí)間,預(yù)示短期房地產(chǎn)將處于政策真空期。同時(shí)為了避免經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn),政府還將繼續(xù)實(shí)施寬松財(cái)政政策,繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　東吳基金認(rèn)為,大、小盤股分化背后大的邏輯是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,但是兩者并非是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。展望四季度,從上市公司業(yè)績(jī)看,下半年上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期,業(yè)績(jī)?cè)鏊傧抡{(diào)風(fēng)險(xiǎn)不大。估值上,主板中盤股和中小板估值具有安全邊際,仍具有提升空間。大盤股特別是金融地產(chǎn)短期政策風(fēng)險(xiǎn)釋放,估值低,也具有提升空間,將為市場(chǎng)穩(wěn)定和上漲提供基礎(chǔ)。
　　在未來(lái)投資策略上,東吳基金認(rèn)為:在震蕩向上的行情中,要攻守兼?zhèn)?在堅(jiān)持看好大消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)的同時(shí),關(guān)注周期類行業(yè)機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下,周期性行業(yè)將面臨長(zhǎng)周期拐點(diǎn)和長(zhǎng)期系統(tǒng)性盈利能力下降,難以出現(xiàn)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì),但是消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)以及一些新興產(chǎn)業(yè)盈利能力和利潤(rùn)增速卻有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著近期股價(jià)下跌和估值基準(zhǔn)切換,消費(fèi)服務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)估值吸引力將逐漸顯現(xiàn),繼續(xù)看好消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。
　　4季度,重點(diǎn)關(guān)注以下三條投資主線:（1）消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)。消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)業(yè)績(jī)與經(jīng)濟(jì)敏感性相對(duì)要低,增長(zhǎng)比較確定,同時(shí)估值基準(zhǔn)切換將消化估值壓力并打開(kāi)股價(jià)上漲空間,并且在收入分配制度改革背景下,這類行業(yè)盈利能力和利潤(rùn)增速有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng),可以中長(zhǎng)期關(guān)注,重點(diǎn)看好:醫(yī)藥、食品飲料、零售、家電、保險(xiǎn)和紡織服裝中大眾休閑、戶外用品與家紡。（2）與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè),重點(diǎn)關(guān)注:新能源汽車、通信設(shè)備與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、軟件、電力設(shè)備、太陽(yáng)能、精細(xì)化工和稀有金屬。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下,新興產(chǎn)業(yè)中有些公司有望長(zhǎng)大成為大公司,成為大牛股。（3）資源類行業(yè),重點(diǎn)關(guān)注:有色、煤炭。全球量化寬松貨幣政策以及美元匯率貶值,將驅(qū)動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲,從而帶來(lái)有色、煤炭等資源類股票投資機(jī)會(huì)。

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