鋅業(yè)股份：背靠大樹好乘涼 資源擴張是方向
　　公司作為東北地區(qū)最大的鉛鋅冶煉企業(yè)，也是中國冶金科工股份有限公司旗下的大型鉛鋅冶煉企業(yè)，其獨特的地理優(yōu)勢和股東優(yōu)勢，為公司未來的發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。未來公司將重點擴張礦產(chǎn)資源、提高技術(shù)裝備、加強內(nèi)部管理，從而實現(xiàn)公司盈利能力的快速提高。我們認為，公司決定公司未來投資價值的核心是公司資源擴張狀況，我們初步預(yù)測公司2009-11 年公司每股收益為0.05 元、0.15 元和0.18 元，綜合公司的發(fā)展方向，我們首次給予公司"增持"評級，公司的投資價值還將根據(jù)未來的資源收購或者注入情況而定。
　　豫光金鉛：發(fā)展再生鉛 創(chuàng)造盈利增長點
　　2010 年1-6 月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.94 億元,同比增長37.96%;營業(yè)利潤2049 萬元,同比下降40.72%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤3544 萬元,同比增長53.87%;實現(xiàn)基本EPS 為0.16 元。
　　產(chǎn)品價格上漲是營業(yè)收入增長的主要原因。豫光金鉛是全國最大的鉛冶煉和白銀冶煉企業(yè),公司的主要產(chǎn)品為電解鉛、白銀、黃金和硫酸。2010 年上半年鉛、白銀、黃金的平均價格分別為15576 元/噸、4103 元/千克、254 元/克,同比漲幅為26.15%、39.69%、26.06%。由于產(chǎn)品價格的上漲,公司報告期內(nèi)電解鉛、白銀、黃金的營業(yè)收入同比增長30.36%、45.95%、45.08%。
　　營業(yè)利潤同比減少的原因是:去年同期存貨價值恢復(fù),跌價準備沖回較多,而報告期內(nèi)公司計提了白銀存貨跌價準備4000 萬元;同時,公司在報告期內(nèi)關(guān)停了燒結(jié)機生產(chǎn)系統(tǒng),對相關(guān)資產(chǎn)計提了2000 萬元固定資產(chǎn)減值損失,資產(chǎn)減值損失合計5920 萬元,同比增加199.3%。另外,由于期貨交易虧損,導(dǎo)致公司投資收益為-1373 萬元。
　　大力發(fā)展再生鉛工程,創(chuàng)造盈利新增長點。公司鉛精礦全部外購,為了提高原料的自給率,公司大力發(fā)展再生資源項目。
　　經(jīng)河南省國資委批準,公司擬向全體股東每10 股配售不超過3 股,證監(jiān)會已正式受理。本次募集資金擬用于:公司二期廢舊蓄電池綜合利用工程項目,投資總額23911 萬元;償還公司8 萬噸/年熔池熔煉直接煉鉛環(huán)保治理工程項目國家開發(fā)銀行項目建設(shè)貸款28000 萬元。其中,公司一期10 萬噸廢舊蓄電池項目已經(jīng)完工,二期工程已完成40%,預(yù)計年底竣工。另外,公司8 萬噸熔池熔煉直接鉛冶煉環(huán)保治理工程目前進度為95%,預(yù)計今年三季度投產(chǎn)。若兩個項目可按時投產(chǎn),預(yù)計今年電鉛、白銀、黃金產(chǎn)量分別為37 萬噸、730 噸、3.2 噸,同比分別增長21%、19%和30%。
　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2010-2012 年EPS 分別為0.4 元、0.66 元和0.79 元,按照7 月27 日15.62 元的收盤價測算,2010-2012 年的動態(tài)P/E 分別為39 倍、24 倍和20 倍。維持公司"中性"的投資評級。

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