亞洲鋁業(yè)控股有限公司（下稱(chēng)亞洲鋁業(yè)）重組計(jì)劃終于塵埃落定。最終，這家號(hào)稱(chēng)亞洲最大的鋁型材企業(yè)，以管理層收購(gòu)、債權(quán)人妥協(xié)的方式結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的資產(chǎn)債務(wù)重組紛爭(zhēng)。
　　香港高等法院6月25日上午10時(shí)，以非公開(kāi)方式聆訊亞洲鋁業(yè)重組事宜，法院最終指示，臨時(shí)清盤(pán)機(jī)構(gòu)富理誠(chéng)（Ferrier Hodgson）以4.75億美元（包括債務(wù)在內(nèi)）的作價(jià)，將亞洲鋁業(yè)的三個(gè)公司出售給管理層支持的財(cái)團(tuán)Golden Concord Pacific Ltd（下稱(chēng)GCP）。
　　一名接近交易的人士向記者指出，管理層收購(gòu)，主要采取收購(gòu)三家公司權(quán)益的方式。若扣除債務(wù)，亞洲鋁業(yè)管理層總計(jì)以約1億美元的現(xiàn)金方式，對(duì)公司進(jìn)行重組。
　　亞洲鋁業(yè)主席鄺匯珍指出，管理層收購(gòu)的重組方案，在香港法院判決之前就已獲得90%的債權(quán)人的同意。在管理層收購(gòu)?fù)瓿珊?，亞洲鋁業(yè)定息優(yōu)先票據(jù)的回購(gòu)價(jià)格約為票面價(jià)值的20%，而實(shí)物支付票據(jù)（Payment-in-kind Notes，下稱(chēng)PIK票據(jù)，即用更多的債務(wù)支付利息，而非用現(xiàn)金）的回購(gòu)價(jià)格則為票面價(jià)值的0.09%。這兩個(gè)回購(gòu)比例，已大大低于今年2月亞洲鋁業(yè)提出低價(jià)回購(gòu)債券要約的數(shù)值。
　　大股東獲勝
　　今年2月13日，生產(chǎn)基地位于廣東肇慶的亞洲鋁業(yè)及其母公司AA Investments Company Limited（下稱(chēng)AAI，統(tǒng)稱(chēng)亞鋁），以及全資子公司中鋼發(fā)展有限公司，向海外債券持有人提出收購(gòu)要約，提前回購(gòu)票面價(jià)值合計(jì)約11.78億美元的兩類(lèi)債券，即定息優(yōu)先票據(jù)與實(shí)物支付債券，回購(gòu)價(jià)格分別為債券票面價(jià)值的27.5％與13.5％。
　　在金融危機(jī)席卷全球的時(shí)下，伴隨債券市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩，部分海內(nèi)外公司通過(guò)回購(gòu)債券方式，以較低的成本重組債務(wù)并不鮮見(jiàn)，但因?yàn)閬喼掬X業(yè)財(cái)務(wù)信息不透明，且缺乏與債權(quán)人協(xié)商溝通，回購(gòu)事宜遭到部分債權(quán)人的強(qiáng)烈質(zhì)疑。
　　在當(dāng)時(shí)的回購(gòu)要約中，亞洲鋁業(yè)亦曾提出的重組方案，公司原本希望引入將在財(cái)政上對(duì)回購(gòu)債券予以支持的肇慶市政府，不惜將自身“適度國(guó)有化”。
　　根據(jù)當(dāng)時(shí)的方案，鄺匯珍在亞洲鋁業(yè)母公司AAI的股權(quán)將由目前的97％，下降至30％，保持相對(duì)控股地位。而當(dāng)?shù)卣畬@得25％股份作為財(cái)務(wù)支持“回報(bào)”，公司管理層將擁有10％股份，亞鋁的合作伙伴Orix將取得14％的股權(quán)，另外18％的股權(quán)將出售用以?xún)攤?br />　　這一方案回避了更為直接的債轉(zhuǎn)股。“要約顛覆了債權(quán)人與股權(quán)人的優(yōu)先順序，將股權(quán)人利益置于債券持有人之上。”美國(guó)律師事務(wù)所Allen & Overy的律師David Kidd當(dāng)時(shí)指出。而且，“地方政府”因素的突然介入，刺激了絕大部分外國(guó)投資者敏感的神經(jīng)。事件也引發(fā)廣泛關(guān)注。
　　最終地方政府以“按市場(chǎng)規(guī)律辦事”為由，放棄“救贖”亞洲鋁業(yè)。在回購(gòu)債券受阻的背景下，公司于3月15日突然向香港高等法院提出清盤(pán)申請(qǐng)，并于3月16日獲得批準(zhǔn)，進(jìn)入臨時(shí)清盤(pán)。
　　由于亞洲鋁業(yè)在廣州肇慶興建“亞洲鋁業(yè)工業(yè)城”，投入數(shù)十億資金，提供萬(wàn)人就業(yè)。鄺匯珍曾向媒體表示，保證國(guó)內(nèi)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，是當(dāng)?shù)卣退墓餐蟆?br />　　在此次香港高等法院批準(zhǔn)管理層收購(gòu)的方案后，廣東肇慶市外經(jīng)貿(mào)局局長(zhǎng)唐海洲以“塵埃落定”來(lái)評(píng)論亞洲鋁業(yè)的重組事宜。
　　對(duì)于此次管理層收購(gòu)的資金來(lái)源，亞洲鋁業(yè)主席鄺匯珍在接受傳媒訪(fǎng)問(wèn)時(shí)，否認(rèn)來(lái)自當(dāng)?shù)卣豢贤嘎锻顿Y者更多消息。他表示，這筆資金只是財(cái)務(wù)投資，該投資者不會(huì)擔(dān)任重組后公司的股東。

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