五、中國旺季需求低于預(yù)期而產(chǎn)量持續(xù)增加
　　整體而言，物價上漲，經(jīng)濟(jì)回落對消費形成制約。春節(jié)之后，市場感覺傳統(tǒng)的旺季消費并不明顯。有三種可能性，第一是需求受到春節(jié)因素影響較長而推遲。第二種可能是中國的貨幣調(diào)控和其他一系列房地產(chǎn)和車市政策調(diào)控影響了市場的需求節(jié)奏。第三是需求已經(jīng)開始下降，并低于供應(yīng)的增長。前兩者代表需求暫時受到壓制，后期需求還可能爆發(fā)，那么四月份需求會帶動上下游加工采購活動增加，進(jìn)而推動價格上漲；而如果是第三種情況出現(xiàn)，則表示整體需求實際上已經(jīng)下降，供給將會過剩，價格上行將受到明顯壓制。
　　我們認(rèn)為第三種可能性較大，即需求實際上已經(jīng)下降，供給過剩程度會增加。雖然如此，我們估計四月的需求將比三月表現(xiàn)更好，即需求環(huán)比增加依然會對鋁價起到支撐和推動作用。
　　1、預(yù)計中國4 月份產(chǎn)量同比增加3-5%
　　主要是一些省份的限電措施逐步解禁，夏季豐水期到來，電解鋁復(fù)產(chǎn)行為增加。
　　2、調(diào)低中國汽車行業(yè)需求預(yù)期
　　一方面是行業(yè)政策使得增速下調(diào)至10%，另外日本地震導(dǎo)致中國對日本的鋁合金可能下降15%以上，零部件的出口也受到影響。
　　海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010 年我國共出口鋁合金錠56.08 萬噸，其中出口日本占總出口量的54%左右，所占比重最大。由于下游客戶停產(chǎn)以及日本部分港口關(guān)閉，如果日本下游企業(yè)不能迅速恢復(fù)，未來我國鋁合金錠價格將面臨明顯壓力。
　　日本三大汽車廠未受損害的部分已經(jīng)開始復(fù)工，但受限制與原料來源和交通運輸影響，開工率還是比較低，大約在60%。東部地區(qū)主要受輻射以及電力恢復(fù)的影響，預(yù)計恢復(fù)情況在30%~50%不等。
　　由于受災(zāi)的東日本地區(qū)集中了如豐田、本田、日產(chǎn)、鈴木等日本著名大型汽車制造廠和零部件公司，很多國內(nèi)的再生鋁企業(yè)已經(jīng)在控制對日出口。
　　3、2011 年保障房占房地產(chǎn)比例20%，但效果可能要到2 季度末才顯現(xiàn)保障開工面積雖然較大，但是在建筑行為的后半段才產(chǎn)生建筑鋁材的需求，因此效果可能要等到2 季度末以后。
　　4、建筑活動和企業(yè)訂單活動增加
　　除去春節(jié)因素，4 月份建筑活動和汽車等下游需求環(huán)比通常增加。

圖15：中國原鋁產(chǎn)量在1 季度后逐漸復(fù)產(chǎn)

圖為中國原鋁產(chǎn)量走勢圖。

圖16：預(yù)計4 月產(chǎn)量同比增加3-5%

圖為產(chǎn)量走勢圖。

圖17：LME 鋁庫存再次達(dá)到460 萬記錄水平

圖為LME 鋁庫存走勢圖。

圖18：SHFE 鋁庫存持續(xù)下降顯示內(nèi)外有別

圖為SHFE 鋁庫存走勢圖。

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