政策緊縮是最大風(fēng)險(xiǎn)因素
　　從宏觀數(shù)據(jù)上看，一季度中國(guó)GDP增速為9.7％，高于市場(chǎng)之前預(yù)計(jì)的9.4％，同時(shí)3月份PMI指數(shù)也達(dá)到53.4，經(jīng)濟(jì)面雖然環(huán)比回落，但仍舊比較強(qiáng)勁。
　　從通脹的角度看，3月份CPI高達(dá)5.4％，通脹壓力較大，在經(jīng)濟(jì)面比較強(qiáng)勁的情況下，市場(chǎng)的流動(dòng)性很難出現(xiàn)下降，從上海銀行間利率上看，近期銀行間拆借利率不升反降。
　　大宗商品價(jià)格（特別是原油）繼續(xù)上行，這種漲價(jià)壓力會(huì)逐步傳導(dǎo)到下游，雖然國(guó)家的價(jià)格管制可以延緩這種效應(yīng)，但漲價(jià)的壓力仍會(huì)存在。
　　從通脹壓力的角度來(lái)看，預(yù)計(jì)貨幣政策在未來(lái)不太可能放松，如果貨幣政策繼續(xù)收緊，那么對(duì)于貨幣敏感度最大的金屬市場(chǎng)，政策緊縮將一直是金屬上漲的最大風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　2010年的投資邏輯仍在延續(xù)
　　2008年以來(lái)，整個(gè)有色金屬市場(chǎng)的運(yùn)行脈絡(luò)比較清晰，2010年上半年開(kāi)始市場(chǎng)的資金逐步轉(zhuǎn)移到小金屬，以及下游應(yīng)用領(lǐng)域主要在新興產(chǎn)業(yè)的小金屬（新金屬）上。
　　進(jìn)入2011年后，大多數(shù)小金屬品種上漲幅度巨大，特別是生產(chǎn)受到國(guó)家政策限制的銻，稀土等保護(hù)性開(kāi)采的品種。但鉬，鉍，鈷等品種上漲有限，基本上維持橫盤(pán)振蕩。
　　在經(jīng)濟(jì)尚未達(dá)到過(guò)熱，并且緊縮預(yù)期仍在的情況下，基本金屬上漲空間有限，市場(chǎng)資金仍舊在小金屬個(gè)品種之間輪換，在前期稀土，鋰等品種漲幅巨大的情況下，與其追逐價(jià)位很高的傳統(tǒng)稀土概念股，外圍資金更傾向于追捧新進(jìn)入稀土行業(yè)的偏們股票，甚至是捕風(fēng)捉影的個(gè)股，因此雖然有色金屬行業(yè)仍舊延續(xù)了2010年的大邏輯，但資金流動(dòng)相對(duì)于前期更加混亂。
　　我們還認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好和通脹壓力上升，導(dǎo)致緊縮政策不會(huì)放松。通脹壓力難以減輕，基本金屬預(yù)計(jì)仍將維持高位振蕩。相對(duì)而言，黃金更受資金的青睞，預(yù)計(jì)金價(jià)仍將繼續(xù)上行，小金屬方面建議關(guān)注前期滯漲，并且應(yīng)用領(lǐng)域主要在新興產(chǎn)業(yè)的鈦和鉍等品種。

[1] [2]