4倍于客戶(hù)的交易杠桿
　　采取與客戶(hù)不對(duì)等的交易杠桿，天貴所的做市商可是“開(kāi)世界做市商之先河”。
　　按照天貴所對(duì)客戶(hù)收取8%的保證金的規(guī)則，客戶(hù)的資金杠桿是12.5倍，而綜合會(huì)員的資金杠桿則高達(dá)50倍，保證金比例僅為2%。過(guò)低的保證金比例允許綜合會(huì)員在很少的保證金的情況下投入更多頭寸來(lái)應(yīng)對(duì)凈頭寸的對(duì)沖，實(shí)際鼓勵(lì)了綜合會(huì)員放大交易風(fēng)險(xiǎn)。
　　高杠桿是地下炒金公司的典型特征之一。在天貴所一對(duì)一的交易模式下，綜合會(huì)員將產(chǎn)生大量反向頭寸，在高達(dá)50倍的交易杠桿下，一旦綜合會(huì)員無(wú)法對(duì)沖這些交易，做市商將直接爆掉，導(dǎo)致整個(gè)交易系統(tǒng)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而這恰恰正是以往導(dǎo)致地下炒金公司爆倉(cāng)的主要原因所在。
　　與高杠桿關(guān)聯(lián)的是交易機(jī)制的另一大弱點(diǎn)“實(shí)物交割”。“一個(gè)交易所的交易規(guī)則僅僅幾張紙，交割一筆帶過(guò)。” 讓交易所綜合類(lèi)會(huì)員私下同樣擔(dān)心的，是天貴所的黃金實(shí)物交割。因?yàn)槊總€(gè)人心里都明白，這些綜合類(lèi)會(huì)員中基本上都是民營(yíng)企業(yè)，能運(yùn)作的實(shí)物黃金有限，如果交割違約將面臨極大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　一位接近監(jiān)管層相關(guān)人士向記者表示：“有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)天津貴金屬交易所的早已存在極大的質(zhì)疑。”黃金做市商交易模式要求參與做市的機(jī)構(gòu)，必須具備相應(yīng)的實(shí)物黃金存儲(chǔ)或證券類(lèi)資本，并且必須有能力承擔(dān)至少放大100倍杠桿風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)參與做市，并與大型金商形成交易網(wǎng)絡(luò)。但是天貴所的綜合會(huì)員(做市商)和特別會(huì)員中，竟然沒(méi)有一家是擁有正規(guī)牌照的金融機(jī)構(gòu)或者是大金商?，F(xiàn)在天貴所一年的交易額為1500億，4家注冊(cè)資本金2億、成立不足三年的“超級(jí)做市商”在黃金市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)時(shí)，如何承擔(dān)起做市商的責(zé)任、正確對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，避免崩盤(pán)著實(shí)令人擔(dān)憂。

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