三.銅供應過剩，但銅原料供應緊張將限制產量增幅
　　1.LME庫存增加，現(xiàn)貨壓力加大；上海庫存減少，消費買盤不足
　　2009年7月份銅價大幅上漲，但基本面上配合的并不是很好，這可以從庫存和現(xiàn)貨升貼水上體現(xiàn)出來。
　　從庫存上看，7月份三個交易所庫存從6月底的38.3183萬噸降至38.0269萬噸，減少近3000噸，但LME庫存從7月中旬開始持續(xù)增加，至7月24日已達到27.395萬噸，較7月14日的25.69萬噸增加了1.7萬噸。
　　上海和COMEX交易所庫存以減少為主，其中上海銅庫存從6月底的56萬降至49.348萬，COMEX從6月底的59795降至56971噸，但上海銅現(xiàn)貨市場交投清淡，消費商多退場觀望。國內消費者采取了40000元以下買入，40000元以上退場的態(tài)度。
　　2.精銅生產受到原料的限制
　　根據(jù)國際銅研究小組統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2009年前4個月全球精銅產量為589.1萬噸，下降1.1%，消費量為592.7萬噸，下降2.9%。全球精銅過剩量為14.1萬噸，高于去年同期的2.6萬噸，但從月度數(shù)據(jù)來看，全球銅過剩情況正在得到改變，前4個月過剩量分別為15.7、3、0.3和-4.9萬噸。從供應上看，前4個月中再生銅大幅下降7.93%，遠高于2008年1.68%的降幅。另外精銅礦增長量為1.26%，高于去年的0增長，但初級精銅產量只增長0.1%，低于2008年的2.28%。
　　其實今年廢銅短缺一直是支持銅價上漲的關鍵因素之一，今年3、4月份中國銅進口量巨幅增長，主要原因就是廢銅短缺，出現(xiàn)了精銅替代廢銅的現(xiàn)象，從目前來看，這種現(xiàn)象仍然存在。廢銅的緊張可以從廢銅與精銅的貼水中體現(xiàn)出來。從美國來看，今年第三季度廢銅與精銅的貼水降至8-11美元，較第一季度的8-30美分/磅繼續(xù)回落，更是遠低于2007年第三季度的60-75美分/磅，歐洲的廢料貼水更是從1季度的4-15美分/磅降至3-6美分/磅，考慮到廢料的銅廢含量，其實已經出現(xiàn)廢銅比精銅還貴的現(xiàn)象，突出了廢銅供應的緊張。其實這種情況在中國也存在，因為中國87%的廢銅來自進口，再加上目前精銅進口虧損和廢銅進口的優(yōu)惠政策取消，實際上已經出現(xiàn)廢銅價格難以接受的情況，估計這種局面在短期內仍難改變。
　　廢銅緊張使冶煉廠更多的信賴于精銅礦，于是今年出現(xiàn)了精銅礦供應緊張，現(xiàn)貨加工費不斷下降的局面。據(jù)悉，因亞洲的冶煉商無法獲取足夠的供料，第二季度現(xiàn)貨加工費已經低于每噸25美元，每磅2.5美分?，F(xiàn)貨加工費遠低于今年的年度加工費75美元/7.5美分。7月份年中加工費談判也在本月結束，日本礦業(yè)協(xié)會表示，日本冶煉企業(yè)已達成7月開始的一年銅加工費協(xié)議為大約每噸50美元和每磅5.0美分，這加工費較年度加工率低30%，也顯示了銅礦供應的緊張。國際銅業(yè)研究組織在其7月版《銅礦山及工廠名錄》中預估在2009-2013年期間，全球銅礦山產能預期平均每年增長3.8%，低于其之前預估的2008-2012年期間年均5%的增長率。幾乎四分之三的新工程及擴張項目是位于巴西、智利、剛果、蒙古、秘魯、美國和贊比亞。
　　從今年銅礦的產量來看，智利國家統(tǒng)計機構INE公布的數(shù)據(jù)顯示，該國5月銅產量較2008年同期減少2.3%至454,455噸，2008年5月為464,973噸。2009年1至5月期間該國銅產量同比減少4.4%至2,121,892噸，2008年同期為2,219,853噸。2008年全年，智利共生產5,364,159噸銅，較2007年減少4.2%。5月銅產量下降是因為礦石品位下降，或者說數(shù)家礦業(yè)公司開采的礦石中含銅量減少。在5月銅精礦產量為198,228噸，較2008年同期下降14.9%。但陰極銅產量同比增長6.4%至229,912噸，占到當月總產量的50.6%。陰極銅產量增加部分受到國有銅礦公司Codelco旗下Gaby礦投產帶動。
　　Freeport表示將維持其印尼銅礦Grasberg礦今年產量59萬噸的計劃，此計劃產量同比增長15%.Freeport總儲量為4227.2萬噸。

　　四.銅仍以震蕩上行為主，美元仍是關注焦點
　　從經濟上看，全球經濟已經擺脫最差的時期，下半年進入復蘇的可能性大大增加，現(xiàn)在市場關注的焦點是各國央行何時收縮流動性的問題。從7月份各國政府的論調來看，在經濟穩(wěn)步復蘇前，各國仍會維持目前寬松的貨幣政策。從基本面看，經濟前景看好，消費將會增加，但銅產量受制于原材料緊張難有大的提高，基本面將較上半年過剩的局面有所改觀。綜上所述，經濟和基本面好轉，再加上貨幣的流動性仍然存在，銅價大勢向上的趨勢仍不會發(fā)生變化。
　　從市場的主導因素來看，近期美元指數(shù)仍是市場關注的焦點。鑒于美元接近2009年的支持位78.40，估計短期內美元指數(shù)會有所支持，相對應地，銅價也會在5600美元附近有所震蕩，堅持支持位在5000美元。但當經濟前景再次樂觀和美元指數(shù)下破支持線之時，銅價將打開向6000美元的上行之路。

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