產(chǎn)能不足預測的1/5
　　重組預案中設計卡拉拉項目達產(chǎn)后的年產(chǎn)量為1100萬噸，遠期年產(chǎn)量3000萬噸。預計2011年貢獻凈利潤18.6億元，EPS0.325元。
　　中信建投分析師王喆甚至指出，假設2012年只能達產(chǎn)60%，產(chǎn)量也有約660 萬噸，凈利潤也有約16.5億元。
　　業(yè)內(nèi)有人士則表示質(zhì)疑，即便卡拉拉如期投產(chǎn)，公司和券商分析師的預測都過于樂觀。
　　馮剛勇表示，“卡拉拉的礦產(chǎn)量是攀鋼最核心的利潤增長點。之前說年礦產(chǎn)量在1100萬噸，不可能，后來還有公告說擴產(chǎn)到1600萬噸，延期后有分析師改了口風保守估計600萬噸。事實上600萬噸也不現(xiàn)實。就算投產(chǎn)了，業(yè)績釋放至少也要一個季度以上，不可能一投產(chǎn)就達產(chǎn)。有專家曾到澳大利亞調(diào)研，說大概只有100-200萬噸，最多300萬噸。”
　　上海交大會計與金融系副教授陳欣曾對攀鋼釩鈦的盈余管理做過深入研究，他的觀點與馮剛勇如出一轍，“卡拉拉鐵礦原來預計的產(chǎn)能遠遠還沒生產(chǎn)出來，而且還在競爭對手手上，去澳大利亞開礦不是那么容易的事。”
　　根據(jù)重組預案中的數(shù)據(jù)顯示，在不考慮卡拉拉礦山利潤貢獻的情況下，攀鋼釩鈦2010、2011年凈利潤的底線18.6億元，對應EPS0.32元。以目前項目延期的角度來看，資產(chǎn)注入后公司的業(yè)績很可能會跌破底線。
　　陳欣教授指出，“現(xiàn)在資產(chǎn)遲遲還沒有注入，很可能就是資產(chǎn)還沒達到盈利能力。一旦注入，公司的利潤更低。不僅是三季報虧損，今年的年報也會虧損。而資產(chǎn)要注入就必須經(jīng)過審計，到時資產(chǎn)的盈利能力就會遭到質(zhì)疑。”
　　陳欣教授甚至反問理財周報記者，“如果卡拉拉鐵礦真的有那么優(yōu)質(zhì)，鞍鋼為什么那么便宜就能買到手？”
　　陳欣教授用一句話來總結(jié)攀鋼此時的狀態(tài)，“看得到的東西很糟糕，看不到的東西也不是那么妙。這是一家不確定性太多的公司”。

　　13只南方基金、9只招商基金被套
　　近一年來，攀鋼釩鈦的股價隨著公司的業(yè)績好壞、重組預期的強弱走出了一輪過山車行情。
　　2010年年底，攀鋼釩鈦拋出了重大資產(chǎn)重組的消息，股價頓時如日中天。值得關(guān)注的一個舉動是，攀鋼釩鈦的股東中海信托股份有限公司于2010年12月21日-2011年1月5日累計減持了約7357萬股，套現(xiàn)8.48億元。
　　伴隨著2010年年報的披露，攀鋼釩鈦扭虧為盈，凈利潤實現(xiàn)了27億元的大逆轉(zhuǎn)。2011年4月25日-2011年4月29日的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)期，又推動了股價繼續(xù)上行，并于4月25日創(chuàng)下了歷史高位14.61元。4個月內(nèi)攀鋼釩鈦的股價暴漲了46.62%。
　　在這一輪牛市中，機構(gòu)的動作頗多。南方基金旗下的“南方穩(wěn)健”、“南方穩(wěn)健成長貳號(202002)”、“南方寶元”、“南方積極配置”基金合計900萬股趁高位離場，按今年一季度12.55元的平均股價計算，約套現(xiàn)1.13億元。
　　招商基金旗下的“核心價值混合型證券投資基金”也趁機拋售了400萬股的攀鋼釩鈦，約套現(xiàn)5000萬元。
　　4月份過后，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)失效，重組進度不符合預期，一定程度上打壓了攀鋼釩鈦的股價，南方基金旗下有11只基金抄底新進入，此時南方基金共有13只基金駐扎攀鋼釩鈦，合計持有1.16億股。招商證券(600999)也有8只基金新持有攀鋼釩鈦，9只基金共持有6750萬股。
　　5月-7月，陸續(xù)有券商分析師發(fā)研報稱股價低于預期，給出的目標價區(qū)間在12-22元左右，高出了現(xiàn)在的歷史低價位1-2倍。
　　6月后攀鋼釩鈦的股價又掀起了一輪上揚行情，伴隨著銀河證券分析師王國平188元的天價研報事件，7月15日攀鋼的股價封頂于13.44元，之后一瀉千里。
　　“攀鋼的股價還沒到最低點。分析師通常是按照08年最高峰值來進行估值。7塊還有下跌的空間。”陳欣教授表示。
　　7月15日前沒有及時抽身而退的機構(gòu)的下場，要么被套，要么割肉離場。如果將二季度的均價11.96元作為買入價，對照目前的歷史新低價位6.57元，南方13基金賬面浮虧6億元，招商證券賬面浮虧3.5億元。此等局勢之下，招商、南方等基金何時解套？
　　“如果重組做不成，攀鋼的股價還要跌一半，到3塊錢左右。” 馮剛勇一語驚心。

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