銅市供應(yīng)短缺受投資者青睞
　　2012年年初，銅價率先大幅反彈，銅的供應(yīng)仍有瓶頸、基本面可能繼續(xù)短缺的預(yù)期使銅市成為投資的首選。
　　從供應(yīng)上看，2011年銅市經(jīng)歷了大量的減產(chǎn)、罷工，銅礦產(chǎn)量增長不斷下調(diào)，年初預(yù)測全球銅礦產(chǎn)量增加100萬噸，但到年底時估計增加量不足10萬噸，這使得全球精銅產(chǎn)量增長受限，根據(jù)英國商品研究所(CRU)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2011年全球精銅產(chǎn)量只增長了0.2%，遠低于過去10年中2.92%的平均增幅。展望2012年，新增銅礦會在40萬噸左右，但新產(chǎn)能的釋放會在下半年體現(xiàn)出來，考慮到可能出現(xiàn)的減產(chǎn)罷工，2012年精銅產(chǎn)量增幅仍會低于平均水平，在2%的可能性較大。
　　從消費上看，如果全球經(jīng)濟保持在3%以上，即仍維持增長，那么全球銅的消費增幅也會在2%以上，在2011年全球銅基本面短缺20萬噸的基礎(chǔ)上，2012年全球銅的基本面仍會出現(xiàn)短缺，這種預(yù)期使銅市成為市場投資的主要對象。
　　從年初來看，LME庫存下降和中國進口創(chuàng)新高也表現(xiàn)出全球銅供應(yīng)仍然緊張，這給年初銅價的反彈以動力。從去年10月份開始，LME庫存開始快速下降，到今年1月27日，LME庫存降至33.5萬噸，下降幅度為13.87萬噸或接近30%，其中，LME在亞洲的倉庫庫存從原來的19萬噸降至3萬噸以下，而且在這種情況下，LME的注銷倉單還在上升，春節(jié)中一度超過9萬噸，幾乎占庫存的27%。亞洲特別是中國去庫存化結(jié)束成為市場關(guān)注焦點。
　　另外，中國銅進口不斷增加也吸引了市場的注意力，在去年前5個月，精銅進口量累計同比下降33%，最低時一個月的進口量只有14萬噸，但從下半年開始，中國精銅進口量開始恢復(fù)，尤其是到第四季度，中國銅的月度進口量超過30萬噸，11月份達到34.4萬噸，從12月份非鍛造銅及銅材進口量創(chuàng)歷史紀錄，達到50.89萬噸來看，12月份中國精銅進口量估計將達到40萬噸，也將創(chuàng)中國精銅進口的天量。
　　銅基本面仍然短缺和LME庫存下降均給銅價以支持，但我們也看到一些不利的方面，如在LME庫存持續(xù)下降之時，中國銅的庫存卻持續(xù)上升，到春節(jié)前，上海期貨交易所銅庫存已經(jīng)達到13.16萬噸，為2011年4月以來的最高水平，上海期貨交易所只有在2011的2月~4月份時有高于此水平的庫存，最高值為3月18日的17.7萬噸。而且從數(shù)據(jù)上看，從12月下旬開始，三大交易所庫存總量持續(xù)增加，到春節(jié)前增加了2.8萬噸。
　　從國內(nèi)來看，節(jié)前國內(nèi)現(xiàn)貨呈現(xiàn)較大貼水，即使在1月銅的最后交易日，現(xiàn)貨貼水還有250~100元，國內(nèi)下游企業(yè)未現(xiàn)積極的備貨現(xiàn)象。從我們了解的情況來看，房地產(chǎn)、家電、交通行業(yè)在經(jīng)過2011年年底的疲軟之后，2012年仍不樂觀，因此，未來中國銅消費成為市場的關(guān)鍵。在實體消費得到持續(xù)回升前，我們傾向于銅價高位震蕩的格局仍會是主基調(diào)。

　　鋁市減產(chǎn)支持鋁價反彈
　　2012年鋁價反彈，除了宏觀面因素外，國內(nèi)外鋁企的減產(chǎn)同樣成為市場反彈的主要動力。
　　從國內(nèi)來看，由于2011年11月30日國家發(fā)改委宣布全國銷售電價每千瓦時上調(diào)3分，直接導(dǎo)致全國電解鋁平均生產(chǎn)成本抬升420元/噸(噸鋁耗電14000千瓦時)，電解鋁企業(yè)的平均生產(chǎn)成本上升到16500~17000元/噸，但從2011年10月份以來，鋁價長時間低于生產(chǎn)成本，12月中旬一度跌至15500元/噸左右，國內(nèi)電解鋁企業(yè)虧損加大，尤其是河南、山西等地的鋁廠所面臨的壓力較大，陸續(xù)報出鋁廠減產(chǎn)的消息。在國內(nèi)冶煉廠開工率下降的同時，年初國際市場上也傳出減產(chǎn)的消息，美國鋁業(yè)于近期宣布將削減50萬噸的全球冶煉產(chǎn)能，其中有29.1萬噸的產(chǎn)能將永久關(guān)閉，其余的21萬噸產(chǎn)能將在2012年上半年進行削減。另外，RioTintoAlcan在加拿大東部的兩個產(chǎn)能分別為10萬噸和44萬噸的冶煉廠分別因為技術(shù)和勞工糾紛宣布不可抗力。去年年底，加拿大34萬噸產(chǎn)能關(guān)閉。此外RioTintoAlcan在美國的26.7萬噸產(chǎn)能的鋁業(yè)也因為能源問題面臨關(guān)閉。目前可以確定的歐洲關(guān)閉產(chǎn)能將在69萬噸，因為能源等問題，未來其它的西歐、東歐和俄羅斯仍會有50多萬噸產(chǎn)能可能閉關(guān)。國內(nèi)外鋁業(yè)減產(chǎn)成為鋁價反彈的最主要的動力。
　　但是目前鋁價已經(jīng)反彈至企業(yè)的成本線附近，國際鋁價也漲至2300美元/噸附近，國內(nèi)鋁價在16500元/噸附近，估計未來鋁價的上漲會遇到中國冶煉廠推遲減產(chǎn)或者復(fù)產(chǎn)的壓力。尤其是考慮到中國西部新增產(chǎn)能不斷投放，2012年下半年，預(yù)計能投產(chǎn)的產(chǎn)能在350萬噸左右，這將對國內(nèi)鋁價將形成較大的壓力。
　　另外值得關(guān)注的是，目前全球鋁庫存仍居于高位，LME鋁庫存達到歷史最高，超過500萬噸，幾乎為全球鋁產(chǎn)量的11%，中國鋁庫存從去年10月份以來也開始回升，從10萬噸增加到23.7萬噸，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水擴大。再考慮到中國會繼續(xù)對房地產(chǎn)進行調(diào)控，汽車、家電行業(yè)仍難有增長，這使得鋁價回升的壓力將會加大，我們估計17000元/噸以上的價格將為企業(yè)提供良好的保值機會。

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