公司點(diǎn)評(píng)：
　　江西銅業(yè)(600362)：最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò) 未來(lái)業(yè)績(jī)將恢復(fù)性增長(zhǎng)
　　江西銅業(yè)是中國(guó)最大、全球十大的銅業(yè)公司，還是中國(guó)最大的黃金、白銀生產(chǎn)商之一。公司擁有豐富的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備，目前銅金屬儲(chǔ)量1600 萬(wàn)噸、黃金422 噸，銀9246 噸，公司還擁有鉬、錸、鉍等稀散金屬儲(chǔ)量。
　　公司與中冶合作投資的阿富汗艾娜克銅礦建設(shè)進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)2011年將有5 萬(wàn)噸左右的銅精礦產(chǎn)出，達(dá)產(chǎn)后有20 萬(wàn)噸銅精礦的產(chǎn)出。江西銅業(yè)持該礦比例為25％，根據(jù)協(xié)議，該礦所產(chǎn)不低于50%的銅精礦產(chǎn)品將按國(guó)際慣例和同等國(guó)際價(jià)格銷售給江西銅業(yè)，該礦的建成投產(chǎn)在增加銅精礦自給率的同時(shí)進(jìn)一步穩(wěn)定了原料來(lái)源。公司另一海外項(xiàng)目北方秘魯銅業(yè)目前正在建設(shè)中。
　　公司未來(lái)三年銅精礦產(chǎn)量明顯增加，銅精礦自給率進(jìn)一步提升。隨著公司德興銅礦二期擴(kuò)建工程、城門山礦銅礦二期擴(kuò)建工程、渣選等環(huán)保工程以及海外項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司未來(lái)三年銅精礦產(chǎn)量將達(dá)到16.7 萬(wàn)噸、17.5 萬(wàn)噸和22 萬(wàn)噸，精礦自給率也從目前的18％左右提升到2011 年的22％左右。
　　銅冶煉能力將從目前的90 萬(wàn)噸/年提升到100 萬(wàn)噸，45 萬(wàn)噸/年的銅加工能力使公司保持國(guó)內(nèi)最大銅加工企業(yè)地位。
　　給予公司中性的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司09-11 年EPS 為0.42、0.61、0.89 元，考慮到目前公司估值水平較高，我們給予中性的投資評(píng)級(jí)。
　　但是我們依舊認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)銅行業(yè)中擁有最豐富的資源儲(chǔ)量、最高銅精礦自產(chǎn)量、最大的銅加工能力以及完善的公司治理和資源擴(kuò)張戰(zhàn)略有效的實(shí)施，我們?nèi)钥春霉镜拈L(zhǎng)期投資價(jià)值。 （發(fā)布機(jī)構(gòu)：中投證券 作者：張鐳 楊國(guó)萍 ）

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