4月份和5月份的連續(xù)兩次大跌，銅市場到底怎么了？超大的隱性庫存還會持續(xù)嗎？是否已經(jīng)進(jìn)入去庫存化的周期？

　　銅價的中國需求因素
　　PMI指數(shù)下滑說明中國的GDP增長正在萎縮，中國經(jīng)濟(jì)放緩的又一跡象已經(jīng)出現(xiàn)。
　　倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存水平已見底并開始出現(xiàn)上漲趨勢，庫存增長可能表明中國經(jīng)濟(jì)放緩。下表列出了對銅需求排名前10位的國家及地區(qū)。中國的銅需求在2005年只有350萬噸/年，到了2012年則已增加了一倍以上，達(dá)到840萬噸/年?？紤]到中國現(xiàn)在是世界上最大的銅消費(fèi)國，中國的經(jīng)濟(jì)狀況將對銅價格和全球大宗商品價格的影響很大。
　　同時，中國公布了龐大的貿(mào)易逆差——2012年2月份達(dá)到315億美元，因?yàn)橹袊M(jìn)口著更多的原油和商品，如銅、天然氣、鋅和鐵礦石：
　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年一季度，中國原油進(jìn)口總量7060萬噸，同比上升11%；未鍛造銅及銅產(chǎn)品進(jìn)口則同比上漲50%；進(jìn)口鐵礦石1.88億噸，同比增長6.02%；天然氣進(jìn)口大幅增長65.5%，達(dá)97億立方米。
　　在2011年12月，中國將其持有的美國國債減少至1.15億美元。如果不出意外，這個數(shù)字應(yīng)該還在銳減，而且俄羅斯也在做和中國一樣的事情，其美國國債持有量比2010年10月的時候減少50%。
　　顯然，中國在應(yīng)對美元貶值的問題上，態(tài)度正在轉(zhuǎn)變——由購買美元轉(zhuǎn)向購買硬資產(chǎn)。
　　美國應(yīng)該是感受到了中國、印度、俄羅斯等國的改變，因此在3月份聯(lián)儲會議上否認(rèn)了QE3的推出，從而引起了商品價格的跳水，在此期間，中國等國家的硬資產(chǎn)進(jìn)口量則開始有所下滑。而在美聯(lián)儲主席伯南克表示沒有必要推出QE3之后，黃金和白銀也經(jīng)歷了一年來的大跌。
　　中國大量購買硬資產(chǎn)，特別是銅的趨勢一直沒有停止過，也不會很快停止。LME銅庫存水平自2011年年底到今年一直在下降，這亦正好與中國減少銀行保證金不謀而合。
　　統(tǒng)計(jì)表明中國的經(jīng)濟(jì)和工業(yè)增長放緩是導(dǎo)致銅價下跌的主要因素。中國對銅無止境的需求神話不能繼續(xù)，讓如自由港—麥克莫蘭銅金公司（FCX）與其競爭對手，如紐蒙特礦業(yè)（NM）無止境的利潤神話也不能再持續(xù)了。
　　倫敦三個月銅期貨價格于2012年4月13日首次低于每噸8000美元，而最新的數(shù)據(jù)（5月17日）更是只有每噸7665美元。這兩次下跌的原因，一是由于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩；二是歐元區(qū)前景黯淡使得美元看漲。
　　交易商們擔(dān)心上海的銅庫存（相當(dāng)大一部分被用來作“融資抵押”）很高，如果這種趨勢繼續(xù)下去，一些銅生產(chǎn)商就必須縮減生產(chǎn)。
　　比如，F(xiàn)CX可能會被迫重新考慮其在格拉斯伯格的擴(kuò)張計(jì)劃，因?yàn)樵谶@個新項(xiàng)目的計(jì)劃書里，該公司預(yù)計(jì)2012年的銅價格將為8445美元，而在2013年會漲至8818美元。而現(xiàn)在，倫敦銅的現(xiàn)貨價格只有7710美元。
　　銅的需求在4月略有回升，因?yàn)橹袊膸齑嬉验_始下降。不幸的是，這不是一個趨勢的開始。中國銅需求下降的另一個原因是因?yàn)橹袊~產(chǎn)量增加。據(jù)路透社報(bào)道，3月份，中國精煉銅產(chǎn)量同比增長16.7％至51萬噸。但仍然低于2011年8月的51.8萬噸的最高紀(jì)錄。
　　這些數(shù)字表明，中國銅產(chǎn)能可以滿足更多的需求。而且，相當(dāng)大的精煉銅產(chǎn)量來自廢銅冶煉，如果有大量的廢銅可以使用，那么銅的需求將下降。

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