一 行情回顧
　　歐元區(qū)的政治風(fēng)險在5月如期爆發(fā)，引發(fā)了市場對希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂與日俱增，與此同時國內(nèi)經(jīng)濟放緩擔(dān)憂的悲觀情緒彌漫在投資者之間，兩地金屬承壓回落。滬鋅由于基本面得不到有效支撐的情況下，宏觀面的利空令鋅價再度跌破關(guān)鍵成本支撐價位15000，下探去年年底14500-14700平臺
　　現(xiàn)貨市場依舊表現(xiàn)出疲軟狀態(tài)，下游企業(yè)多以按需采購為主，即使鋅價大幅破位也未出現(xiàn)廠家備貨熱情。
　　二 鋅基本面供需分析
　　2.1 全球及國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)分析
　　全球：國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新報告，2012年3月全球鋅精礦供應(yīng)達118.52萬噸，1-3月累計供應(yīng)322.00萬噸，而2011年全球同期為287.40萬噸。3月全球鋅精礦以同比12%的增速增長主要得益于中國及澳大利亞產(chǎn)量擴張，部分抵消了加拿大和秘魯產(chǎn)量縮減。
　　中國：國內(nèi)4月份國內(nèi)鋅精礦共生產(chǎn)42.90萬噸，同比增長17.90%，環(huán)比降3.19%；1-4月累計生產(chǎn)142.50萬噸，累計同比增長23.20%。分地區(qū)看，云南受本地冶煉企業(yè)更加依賴國產(chǎn)礦、兩廣擺脫了環(huán)保整治的影響、內(nèi)蒙古等北方隨天氣轉(zhuǎn)暖開工率有所提高，四省實現(xiàn)了產(chǎn)量小幅增加，但其他各省由于受到國內(nèi)鋅價低迷影響，更多礦商選擇減產(chǎn)減少供應(yīng)為主，因此4月鋅精礦產(chǎn)量整體小幅減少，這也是受鋅價低迷導(dǎo)致國內(nèi)精礦連續(xù)兩個月產(chǎn)量縮減的主要原因。與此同時， 受滬倫比值不佳、進口礦加工費持續(xù)走低等因素影響，冶煉企業(yè)在國內(nèi)需求不振情況下，更多選擇國內(nèi)礦和減產(chǎn)應(yīng)對，4月國內(nèi)鋅精礦進口也是連續(xù)兩個月下滑，達到年內(nèi)低位。4月進口鋅精礦12.38萬噸，環(huán)比減19.20%，1-4月累計進口65.82萬噸，同比減31.06%。
　　2.2全球及國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)過剩，LME鋅庫存創(chuàng)歷史新高
　　國際供需：國際鉛鋅研究小組(ILZSG)報告顯示1-3月全球鋅市場供應(yīng)過剩9.7萬噸，同期全球可報告庫存增加9.5萬噸。前三個月全球精煉鋅消費量同比增長2%至310.2萬噸，高于2011年同期304.0萬噸，主要貢獻依舊自來于中國、印度、日本和韓國需求的增長，而同期歐洲、美國同比需求則分別下降6.5%、1.3%。今年一季度全球精煉鋅產(chǎn)量與去年同期基本持平為319.9萬噸，因比利時、中國和南非產(chǎn)量的下降被印度、日本以及韓國的增長所抵消。綜述，全球精煉鋅的產(chǎn)量增速可能在放緩之中，但需求的放緩明顯加上前期庫存累積，供應(yīng)過剩局面改善并不明顯，不過若全球鋅礦及精鋅產(chǎn)量后期縮減明顯或?qū)︿\價底部有所幫助。
　　國內(nèi)供需：國內(nèi)4月份精煉鋅產(chǎn)量38.50萬噸，同比下降10.50%，環(huán)比降5.17%；1-4月累計精鋅產(chǎn)量156.40萬噸，同比降8.27%。國內(nèi)產(chǎn)量增速回落一方面考慮國內(nèi)庫存較大，下游消費不暢導(dǎo)致冶煉廠開工率不足；另一方面上游礦商加工費不斷壓低導(dǎo)致冶煉企業(yè)生產(chǎn)信心不足。4月國內(nèi)精鋅進口量結(jié)束了一季度以來的高速增長，環(huán)比及同比均出現(xiàn)了下滑，進口2.91萬噸，同比下降1.91%、環(huán)比降35.71%。首先滬倫比值低迷，進口鋅利潤空間較小，貿(mào)易商進口興趣不高。其次，國內(nèi)消費未現(xiàn)明顯改善，對于進口精鋅造成一定影響。同時，前期大量涌入國內(nèi)的進口鋅等待市場逐步消化，在下游需求未現(xiàn)改善的情況下，抑制了4月進口量。國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)由于受加工費走低及鋅價低迷兩頭擠壓的情況下，不斷削減產(chǎn)能，減少對市場供貨，若這種趨勢能夠持續(xù)并且市場感應(yīng)明顯；加上國內(nèi)精煉鋅進口持續(xù)減少，或?qū)⒂欣诩訌婁\價底部成本支撐效應(yīng)。
　　庫存方面：截止5月23日，倫敦庫存較4月30日增加29675噸至943325噸，自去年12月開始LME庫存連續(xù)增加，不過注銷倉單在5月份基本每日維持在3萬噸左右，而近日隨鋅價大幅回落注銷倉單一度達到6、7萬噸之多。上海庫存較4月27日微減16590噸至341899 噸。LME庫存的持續(xù)盤增市場懷疑嘉能可收緊全球鋅市供應(yīng)，迫使工業(yè)消費者支付較高現(xiàn)貨升水，從年初以來遠離工業(yè)中心的新奧爾良倉庫鋅庫存暴增或能說明這一點。LME鋅庫存的注銷倉單猛增、上海交割庫鋅庫存的減少明顯或能說明市場對于目前鋅價較為認可，愿意逢低拿貨，不過在兩地庫存創(chuàng)造歷史高位的情況來看，全球及國內(nèi)的鋅下游消費在消費旺季亦是不甚樂觀。
　　綜述：分析全球鋅礦、精煉鋅供給及需求狀況來看，全球鋅礦、精煉鋅在歐洲需求下滑、美國需求疲軟以及國內(nèi)需求不振的背景下，紛紛選擇減產(chǎn)以對待，雖然在全球精煉鋅供應(yīng)嚴重過剩的格局下利好相對有限，若這樣的趨勢能夠有效延續(xù)，無疑對鋅價底部支撐有所強化。

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