一 行情回顧
　　歐元區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)在5月如期爆發(fā)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂與日俱增，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂的悲觀情緒彌漫在投資者之間，兩地金屬承壓回落。滬鋅由于基本面得不到有效支撐的情況下，宏觀面的利空令鋅價(jià)再度跌破關(guān)鍵成本支撐價(jià)位15000，下探去年年底14500-14700平臺(tái)
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊表現(xiàn)出疲軟狀態(tài)，下游企業(yè)多以按需采購(gòu)為主，即使鋅價(jià)大幅破位也未出現(xiàn)廠家備貨熱情。
　　二 鋅基本面供需分析
　　2.1 全球及國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)分析
　　全球：國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新報(bào)告，2012年3月全球鋅精礦供應(yīng)達(dá)118.52萬(wàn)噸，1-3月累計(jì)供應(yīng)322.00萬(wàn)噸，而2011年全球同期為287.40萬(wàn)噸。3月全球鋅精礦以同比12%的增速增長(zhǎng)主要得益于中國(guó)及澳大利亞產(chǎn)量擴(kuò)張，部分抵消了加拿大和秘魯產(chǎn)量縮減。
　　中國(guó)：國(guó)內(nèi)4月份國(guó)內(nèi)鋅精礦共生產(chǎn)42.90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.90%，環(huán)比降3.19%；1-4月累計(jì)生產(chǎn)142.50萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)23.20%。分地區(qū)看，云南受本地冶煉企業(yè)更加依賴(lài)國(guó)產(chǎn)礦、兩廣擺脫了環(huán)保整治的影響、內(nèi)蒙古等北方隨天氣轉(zhuǎn)暖開(kāi)工率有所提高，四省實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)量小幅增加，但其他各省由于受到國(guó)內(nèi)鋅價(jià)低迷影響，更多礦商選擇減產(chǎn)減少供應(yīng)為主，因此4月鋅精礦產(chǎn)量整體小幅減少，這也是受鋅價(jià)低迷導(dǎo)致國(guó)內(nèi)精礦連續(xù)兩個(gè)月產(chǎn)量縮減的主要原因。與此同時(shí)， 受滬倫比值不佳、進(jìn)口礦加工費(fèi)持續(xù)走低等因素影響，冶煉企業(yè)在國(guó)內(nèi)需求不振情況下，更多選擇國(guó)內(nèi)礦和減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，4月國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口也是連續(xù)兩個(gè)月下滑，達(dá)到年內(nèi)低位。4月進(jìn)口鋅精礦12.38萬(wàn)噸，環(huán)比減19.20%，1-4月累計(jì)進(jìn)口65.82萬(wàn)噸，同比減31.06%。
　　2.2全球及國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)過(guò)剩，LME鋅庫(kù)存創(chuàng)歷史新高
　　國(guó)際供需：國(guó)際鉛鋅研究小組(ILZSG)報(bào)告顯示1-3月全球鋅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩9.7萬(wàn)噸，同期全球可報(bào)告庫(kù)存增加9.5萬(wàn)噸。前三個(gè)月全球精煉鋅消費(fèi)量同比增長(zhǎng)2%至310.2萬(wàn)噸，高于2011年同期304.0萬(wàn)噸，主要貢獻(xiàn)依舊自來(lái)于中國(guó)、印度、日本和韓國(guó)需求的增長(zhǎng)，而同期歐洲、美國(guó)同比需求則分別下降6.5%、1.3%。今年一季度全球精煉鋅產(chǎn)量與去年同期基本持平為319.9萬(wàn)噸，因比利時(shí)、中國(guó)和南非產(chǎn)量的下降被印度、日本以及韓國(guó)的增長(zhǎng)所抵消。綜述，全球精煉鋅的產(chǎn)量增速可能在放緩之中，但需求的放緩明顯加上前期庫(kù)存累積，供應(yīng)過(guò)剩局面改善并不明顯，不過(guò)若全球鋅礦及精鋅產(chǎn)量后期縮減明顯或?qū)︿\價(jià)底部有所幫助。
　　國(guó)內(nèi)供需：國(guó)內(nèi)4月份精煉鋅產(chǎn)量38.50萬(wàn)噸，同比下降10.50%，環(huán)比降5.17%；1-4月累計(jì)精鋅產(chǎn)量156.40萬(wàn)噸，同比降8.27%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速回落一方面考慮國(guó)內(nèi)庫(kù)存較大，下游消費(fèi)不暢導(dǎo)致冶煉廠開(kāi)工率不足；另一方面上游礦商加工費(fèi)不斷壓低導(dǎo)致冶煉企業(yè)生產(chǎn)信心不足。4月國(guó)內(nèi)精鋅進(jìn)口量結(jié)束了一季度以來(lái)的高速增長(zhǎng)，環(huán)比及同比均出現(xiàn)了下滑，進(jìn)口2.91萬(wàn)噸，同比下降1.91%、環(huán)比降35.71%。首先滬倫比值低迷，進(jìn)口鋅利潤(rùn)空間較小，貿(mào)易商進(jìn)口興趣不高。其次，國(guó)內(nèi)消費(fèi)未現(xiàn)明顯改善，對(duì)于進(jìn)口精鋅造成一定影響。同時(shí)，前期大量涌入國(guó)內(nèi)的進(jìn)口鋅等待市場(chǎng)逐步消化，在下游需求未現(xiàn)改善的情況下，抑制了4月進(jìn)口量。國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)由于受加工費(fèi)走低及鋅價(jià)低迷?xún)深^擠壓的情況下，不斷削減產(chǎn)能，減少對(duì)市場(chǎng)供貨，若這種趨勢(shì)能夠持續(xù)并且市場(chǎng)感應(yīng)明顯；加上國(guó)內(nèi)精煉鋅進(jìn)口持續(xù)減少，或?qū)⒂欣诩訌?qiáng)鋅價(jià)底部成本支撐效應(yīng)。
　　庫(kù)存方面：截止5月23日，倫敦庫(kù)存較4月30日增加29675噸至943325噸，自去年12月開(kāi)始LME庫(kù)存連續(xù)增加，不過(guò)注銷(xiāo)倉(cāng)單在5月份基本每日維持在3萬(wàn)噸左右，而近日隨鋅價(jià)大幅回落注銷(xiāo)倉(cāng)單一度達(dá)到6、7萬(wàn)噸之多。上海庫(kù)存較4月27日微減16590噸至341899 噸。LME庫(kù)存的持續(xù)盤(pán)增市場(chǎng)懷疑嘉能可收緊全球鋅市供應(yīng)，迫使工業(yè)消費(fèi)者支付較高現(xiàn)貨升水，從年初以來(lái)遠(yuǎn)離工業(yè)中心的新奧爾良倉(cāng)庫(kù)鋅庫(kù)存暴增或能說(shuō)明這一點(diǎn)。LME鋅庫(kù)存的注銷(xiāo)倉(cāng)單猛增、上海交割庫(kù)鋅庫(kù)存的減少明顯或能說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于目前鋅價(jià)較為認(rèn)可，愿意逢低拿貨，不過(guò)在兩地庫(kù)存創(chuàng)造歷史高位的情況來(lái)看，全球及國(guó)內(nèi)的鋅下游消費(fèi)在消費(fèi)旺季亦是不甚樂(lè)觀。
　　綜述：分析全球鋅礦、精煉鋅供給及需求狀況來(lái)看，全球鋅礦、精煉鋅在歐洲需求下滑、美國(guó)需求疲軟以及國(guó)內(nèi)需求不振的背景下，紛紛選擇減產(chǎn)以對(duì)待，雖然在全球精煉鋅供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩的格局下利好相對(duì)有限，若這樣的趨勢(shì)能夠有效延續(xù)，無(wú)疑對(duì)鋅價(jià)底部支撐有所強(qiáng)化。

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