寧波韻升:三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,稀土永磁市場(chǎng)低位徘徊,下調(diào)盈利預(yù)測(cè)
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司
　　投資要點(diǎn):
　　前三季度業(yè)績(jī)同比持平,略低于我們預(yù)期的同比增長(zhǎng)10%。公司12年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24億元,同比下降19%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.8億元,同比增長(zhǎng)1%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)4億元,同比持平;實(shí)現(xiàn)每股收益0.77元,業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期的0.85元。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元,同比下降54%、環(huán)比下降11%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.2億元,同比下降71%、環(huán)比下降57%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1億元,同比下降64%、環(huán)比下降46%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.2元(二季度0.37元、去年同期0.54元)。
　　三季度業(yè)績(jī)下降主因產(chǎn)品價(jià)格與盈利能力下降。三季度稀土市場(chǎng)繼續(xù)走低,氧化鐠釹均價(jià)約為36萬(wàn)元,同比下跌66%、環(huán)比下跌16%,稀土價(jià)格的下跌直接導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格的整體下調(diào)。由于產(chǎn)品價(jià)格下跌,根據(jù)測(cè)算,同比來(lái)看,釹鐵硼與電機(jī)業(yè)務(wù)主營(yíng)收入分別下滑約55%、30%(同比影響EPS約0.23元),毛利率也由去年同期的40%下降至33%(同比影響EPS約0.08元);環(huán)比來(lái)看,釹鐵硼主營(yíng)收入下滑約15%(環(huán)比影響EPS約0.02元),電機(jī)業(yè)務(wù)基本持平,毛利率由二季度的45%下降至33%(環(huán)比影響EPS約0.14元),管理費(fèi)用率環(huán)比明顯回升使盈利能力進(jìn)一步下降(環(huán)比影響EPS約0.1元)。
　　稀土永磁市場(chǎng)低位徘徊,短期難有明顯改善。從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看,釹鐵硼業(yè)務(wù)中,KPM磁鋼保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);電機(jī)業(yè)務(wù)中,新開(kāi)拓的伺服電機(jī)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售穩(wěn)步擴(kuò)大。但總體而言,目前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)依然在低位徘徊,短期內(nèi)產(chǎn)品訂單需求難有明顯改善;同時(shí),由于需求復(fù)蘇尚需時(shí)間,目前行業(yè)對(duì)補(bǔ)庫(kù)存也較為謹(jǐn)慎,補(bǔ)庫(kù)存推動(dòng)稀土永磁市場(chǎng)的復(fù)蘇也需要繼續(xù)等待。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)公司2012-2014年的EPS至0.99/1.19/1.40元(此前為1.29/1.56/1.85元),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為15.9、13.2、11.2倍,目前市場(chǎng)處于行業(yè)底部區(qū)域,維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

[1] [2] [3][4] [5] [6] [7] 下一頁(yè)