宏達(dá)股份:鉛冶煉拖累業(yè)績,靜待行業(yè)復(fù)蘇
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華安證券有限責(zé)任公司 研究員：華安證券研究所
　　點(diǎn)評:
　　鋅價(jià)回落致使業(yè)績下滑,磷復(fù)肥量價(jià)齊升助企業(yè)避免虧損。2011年有色金屬大環(huán)境的蕭條,使得公司鋅冶煉出現(xiàn)盈利下滑的窘境,當(dāng)前國內(nèi)鉛鋅產(chǎn)業(yè)看結(jié)構(gòu)性矛盾依舊突出,高附加值和精深加工產(chǎn)品產(chǎn)出不夠;行業(yè)技術(shù)整體還較落后,關(guān)鍵技術(shù)和裝備水平有待提高;企業(yè)集中度不高,環(huán)保意識(shí)不強(qiáng),大型化、規(guī)?；?、規(guī)范化亟待加強(qiáng);環(huán)境資源壓力日益嚴(yán)峻,尤其是近期環(huán)保十二五規(guī)劃的出臺(tái),給這些高能耗和污染的冶煉行業(yè)雪上加霜。幸好公司在化工行業(yè)方面,由于今年以來國際國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā),糧食價(jià)格上漲,國家出臺(tái)多項(xiàng)政策,刺激糧農(nóng)種糧的積極性,對磷化工生產(chǎn)產(chǎn)生了積極的影響。加上去年公司完成資產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易后,成功將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給控股股東,宏達(dá)股份不僅規(guī)避了國家對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn),還獲得了可觀的投資收益,避免了2011年繼續(xù)虧損,并改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
　　靜待行業(yè)復(fù)蘇,募資拓展資源深加工。企業(yè)于去年下半年募集資金投資45億元,用于“鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。這使得公司產(chǎn)能和綜合升級方面將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)大幅提高。期待行業(yè)的復(fù)蘇和鋅價(jià)格的逐漸回調(diào),為公司帶來業(yè)績回暖,但是在今年的一季度,鋅價(jià)格可能繼續(xù)面臨承壓,很難短期回調(diào)到理想的價(jià)格。公司必須在產(chǎn)品創(chuàng)新和節(jié)能降耗方面做出更大的努力。
　　中色股份:金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國賢
　　三季報(bào)累計(jì)EPS0.12元,符合預(yù)期公司前三季度累計(jì)營業(yè)收入:87億元,同比增34.4%;凈利潤:0.89億元,同比減46.1%;基本每股收益0.12元,同比減45.8%。三季度單季EPS0.03元。符合預(yù)期。
　　金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要產(chǎn)品的市場價(jià)格同比有較大跌幅,鉛、鋅金屬的平均售價(jià)較上年同期分別下降8%、15%。加工費(fèi)收入也同比下降,精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用增加及TZN計(jì)提減值準(zhǔn)備壓縮盈利空間公司負(fù)債增加和利率高企帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加,同比增加0.78億元。同時(shí)參股子公司TerraminAustraliaLimited本期計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,導(dǎo)致公司對其按權(quán)益法核算確認(rèn)的投資收益大幅減少,投資收益同比減少0.59億。
　　提前布局赤峰,15個(gè)探礦權(quán)在手,未來增儲(chǔ)無憂赤峰地區(qū)鉛鋅資源比較富集,成礦條件好,前期礦調(diào)較粗略,未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始,開展“商業(yè)性1:5萬地質(zhì)礦產(chǎn)調(diào)查”工作,對該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有權(quán)優(yōu)先獲得探礦采礦權(quán)。公司在赤峰地區(qū)已擁有15個(gè)探礦權(quán)(651平方公里),為未來鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供了資源保障。
　　給予“持有”評級
　　預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.46、0.24和0.39元,對應(yīng)PE分別為40.6、77和47.2倍。給予公司“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　2012年盈利預(yù)測包含了對盛達(dá)礦業(yè)投資收益實(shí)現(xiàn)的假設(shè),存在未能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn);金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)量投放未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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