華宏科技（002645）：下游訂單開始回暖，“美麗中國”助力成長
　　來源： 中投證券撰寫時(shí)間： 2012-11-20
　　公司是廢鋼回收設(shè)備國內(nèi)寡頭。下游為廢鋼回收企業(yè)和鋼鐵廠，上游原料主要來自鋼鐵行業(yè)。公司產(chǎn)品分為大型設(shè)備和小型設(shè)備兩類，其中大型設(shè)備毛利率45%以上，銷售收入占總收入的25%；中小型設(shè)備毛利15%-20%，銷售收入占總收入的75%。
　　公司兼具成長性和周期性。短期看公司具有周期性，公司收入主要取決于鋼材價(jià)格，高鋼價(jià)導(dǎo)致廢鋼回收行業(yè)高利潤，帶動(dòng)行業(yè)對(duì)廢鋼回收設(shè)備的采購。長期看公司具有成長性。廢鋼回收設(shè)備市場總?cè)萘咳Q于社會(huì)鋼材蓄積量（我國人均鋼鐵蓄積量為發(fā)達(dá)國家18%）和廢鋼在煉鋼原料中所占的比重（發(fā)達(dá)國家67%，世界平均水平37%，我國15%），我國還有較大發(fā)展空間。
　　周期底部收入和毛利有所降低。小型設(shè)備由于市場競爭激烈，相關(guān)收入下降了約20-30%，毛利也下降。大型設(shè)備價(jià)格和鋼材聯(lián)動(dòng)，平均價(jià)格有20%下降，但大型設(shè)備銷售數(shù)量多于往年，總收入基本維持不變。周期底部低鋼價(jià)帶來的低成本部分抵消了產(chǎn)品售價(jià)下降，毛利僅略有下降。
　　公司目前銷售開始回暖，毛利回升。近期鋼鐵價(jià)格回升帶動(dòng)下游公司盈利增加，設(shè)備購買意愿加強(qiáng)。小型設(shè)備11月銷售環(huán)比增加，8-9月產(chǎn)生的庫存已經(jīng)基本消耗完。大型設(shè)備下游客戶購買意愿加強(qiáng)，公司正在努力促成3000萬-4000萬的大型設(shè)備收入。公司在鋼價(jià)低點(diǎn)囤積1000萬鋼材，在鋼價(jià)上漲帶動(dòng)設(shè)備價(jià)格上漲的背景下有望提升四季度毛利率。
　　美麗中國概念利好公司。十八大提出的美麗中國概念將促進(jìn)環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)類產(chǎn)業(yè)，公司作為廢鋼回收設(shè)備制造領(lǐng)域寡頭，料將持續(xù)受益。
　　目標(biāo)價(jià)格17.00元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS為0.47、0.61、0.75元，對(duì)應(yīng)PE為32、24、20倍。合公司近期訂單回暖、美好中國概念，考慮長期成長空間，分析師給予12-14年36、28、22倍PE，目標(biāo)價(jià)格17元。

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