西部資源估值簡(jiǎn)報(bào):快速擴(kuò)張的多金屬資源型企業(yè)
　　西部資源 600139 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國都證券 分析師：肖世俊
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年?duì)I收、凈利潤C(jī)AGR各為38.62%、12.42%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.44元、0.48元和0.53元,動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、20倍和18倍。鑒于公司經(jīng)營理念清晰、成長潛力較大、估值合理,首次給予公司短期_推薦,長期_A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。金屬價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn),年內(nèi)收購計(jì)劃未成型風(fēng)險(xiǎn)。
　　江特電機(jī):宜豐鋰礦初勘結(jié)果超預(yù)期
　　江特電機(jī) 002176 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：牟其崢
　　公司于宜豐勘得大型鋰礦
　　公司發(fā)布公告稱,根據(jù)對(duì)其探礦權(quán)“宜豐縣茜坑鋅多金屬普查”中2.454平方公里的階段性勘查結(jié)果,初步估算此礦區(qū)資源儲(chǔ)量為7325萬噸,氧化鋰34萬噸,最終勘查報(bào)告將于7月25日提交。
　　初探儲(chǔ)量大幅超出此前預(yù)期
　　宜豐縣茜坑探礦權(quán)總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權(quán)總資源儲(chǔ)量或可達(dá)3億噸,氧化鋰儲(chǔ)量144萬噸,折合鋰精礦3596萬噸(假設(shè)鋰精礦度數(shù)4%),遠(yuǎn)超出公司此前收購探礦權(quán)時(shí)的預(yù)測(cè)(鋰瓷石717萬噸、高嶺土2690萬噸)。從初勘結(jié)果來看,我們認(rèn)為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預(yù)期,具備較高的提鋰經(jīng)濟(jì)性。
　　預(yù)計(jì)2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤占比將達(dá)50%,鋰資源長期戰(zhàn)略價(jià)值凸顯
　　我們預(yù)計(jì)2012年公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產(chǎn)能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個(gè)百分點(diǎn)。近期掌握鋰資源的國際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價(jià),我們認(rèn)為這折射出中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國自主優(yōu)質(zhì)鋰云母礦的戰(zhàn)略價(jià)值將隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長期來看,我們認(rèn)為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價(jià)值的增值,且能保障垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢(shì)。
　　估值:重申“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)16.40元
　　由于鋰礦的后續(xù)勘探和開采進(jìn)程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測(cè),目標(biāo)價(jià)由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。

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