包鋼稀土:收購集團(tuán)礦石，鎖定生產(chǎn)成本
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券（000562）股份有限公司 研究員：閔丹，劉喆 日期：2012-12-07
　　事件:
　　公司12月5日發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式出資8.05億元人民幣（不含稅）購買包鋼（集團(tuán)）公司已開采主、東礦礦石600萬噸。評(píng)價(jià)報(bào)告顯示，已開采主、東礦礦石總量為1489.14萬噸，稀土平均品位為6.65%，稀土（REO）總含量為99.03萬噸，單價(jià)為134.19元/噸。同時(shí)，雙方擬同意以200萬元現(xiàn)金購買西礦礦石10萬噸，主要用于工業(yè)試驗(yàn)，以備將來對(duì)白云鄂博西礦稀土資源開發(fā)利用。
　　點(diǎn)評(píng):
　　收購集團(tuán)礦石資源，鎖定生產(chǎn)成本。2012年由于公司原材料采取了新的定價(jià)模式，使得中礦和尾礦的成本有所上升，減弱了公司整體的盈利能力。目前稀土價(jià)格處于相對(duì)較低的位置，繼續(xù)下行空間有限，公司通過收購集團(tuán)礦石資源，可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的有效鎖定。如果未來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，下游需求恢復(fù)，帶動(dòng)稀土價(jià)格回升，公司仍可避免原材料成本隨稀土價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　轉(zhuǎn)型準(zhǔn)礦山企業(yè)，未來仍可期待。公司此前是傳統(tǒng)的純冶煉企業(yè)，所需原材料全部來源于集團(tuán)采購。通過本次收購，公司有效加大了對(duì)白云鄂博地區(qū)稀土資源的直接占有和開發(fā)力度，轉(zhuǎn)型為準(zhǔn)礦山企業(yè)。經(jīng)評(píng)估，集團(tuán)總開采礦石1500萬噸，本次公司收購?fù)瓿珊?，集團(tuán)仍留有900萬噸，不排除未來繼續(xù)注入的可能性。
　　稀土價(jià)格反彈帶動(dòng)階段性機(jī)會(huì)。進(jìn)入11月后，稀土價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，加之近期股價(jià)的大幅回調(diào)，我們認(rèn)為其存在階段性反彈機(jī)遇，但由于下游需求尚未得到有效恢復(fù)，其大幅上漲壓力依然存在，行業(yè)反轉(zhuǎn)仍有待時(shí)日。
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)。暫時(shí)維持公司2012-2014年每股收益0.79元、1.09元和1.27元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為41倍、30倍和26倍，考慮到收購稀土礦后公司轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源性企業(yè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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