中科三環(huán):訂單結構顯著變化，短期經營依然承壓，估值日趨合理
　　類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：葉培培，周小波
　　受汽車EPS領域拉動，汽車訂單量占比顯著上升。12年汽車EPS用釹鐵硼出現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司基本可實現(xiàn)年初預計的1000噸的產量目標，受汽車EPS領域拉動，12年公司汽車訂單占比顯著上升，有望由11年的約30%上升至40%左右；另一方面，受下游需求不振影響，12年消費電子訂單占比也由11年的約20%下滑至12%左右。由此，12年公司訂單結構變?yōu)?汽車40%、VCM20%、消費電子12%、工業(yè)電機10%、風電8%、其他10%。
　　向下蝴蝶效應延續(xù)，訂單情況環(huán)比未現(xiàn)明顯改善。12年以來，公司訂單量呈逐季走低態(tài)勢，三季度公司訂單量總體同比下滑20%左右，其中，消費電子同比下滑約35%，汽車同比下滑約15%，VCM同比下滑約5%。四季度截至目前，公司經營情況環(huán)比未出現(xiàn)明顯改善（同比依然明顯下滑），開工率維持在60%左右的較低水平。
　　短期經營依然承壓，短期業(yè)績存在大幅下降的可能。由于11年四季度與12年一季度業(yè)績基數(shù)較高，短期內如果公司經營未出現(xiàn)明顯改善，12年四季度業(yè)績同比降幅超過50%是大概率事件，13年一季度也存在業(yè)績同比大幅下降的可能。我們預計，4Q12公司每股收益0.2-0.3元（4Q11每股收益0.6元），那么業(yè)績同比降幅約為50%-67%；1Q13公司每股收益0.18-0.28元（1Q12每股收益0.46元），那么業(yè)績同比降幅約為39%-61%。
　　估值日趨合理，股價繼續(xù)大幅下跌的概率已不大，維持“增持”評級。我們維持公司12-14年EPS分別為1.30/1.59/1.98元，對應動態(tài)PE18.5、15.1、12.2倍。此前的市場走勢也印證了我們11月9日《向下蝴蝶效應延續(xù)，繼續(xù)等待需求拐點——稀土系列研究報告一》中的觀點“短期市場或有反彈，大幅上漲存在阻力”，建議繼續(xù)等待需求改善與盈利拐點的到來。同時考慮到公司估值日趨合理，股價繼續(xù)大幅下跌的概率已不大，維持“增持”評級。
　　廈門鎢業(yè):大股東增持股份 期顯示公司持續(xù)向好發(fā)展趨勢
　　類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：楊國萍
　　僅僅從本次增持和后續(xù)繼續(xù)增持的情況來看，我們認為，近期深幅調整的股價，在可見的未來新增了一個支撐；長期看，則非常明顯顯示大股東在充分了解廈鎢基本面的情況下，對公司長期發(fā)展非?？春?。
　　從我們長期跟蹤公司的情況來看，我們認為，短期廈鎢基本面可能還存在以下幾個利于長期發(fā)展的事項:1、更高層面進一步確認廈鎢福建稀土整合主體；2、獲取新的稀土采礦權證、在2013年釋放稀土礦產量；3、磁性材料在高端認證方面取得突破、利于明年產量的批量釋放與業(yè)績貢獻。
　　對于廈鎢2013年業(yè)績，我們依然認為，稀土產業(yè)鏈的業(yè)績貢獻是公司明年業(yè)績增量的最大看點。首先，礦山方面，我們認為，公司確定成為整合福建稀土資源的主體，預計明年公司能擁有福建省稀土開采配額，以福建省2012年2000噸的配額為假設、大幅調整之后的稀土產品價格測算，預計明年稀土礦山業(yè)務能貢獻業(yè)績0.20元左右。
　　稀土產業(yè)鏈的磁性材料方面，經過今年生產線的運轉以及高端認證進展，明年能貢獻比較明顯的業(yè)績。我們以公司6000噸產能釋放3000噸的量，保守按可比的上市公司今年磁材盈利狀況為參考，預計磁材貢獻EPS在0.20元左右。
　　海峽國際社區(qū)3期明年下半年結算將貢獻明顯的業(yè)績。與2期相比，預計3期收入和利潤貢獻獎更加明顯，預計3期貢獻EPS超過0.30元。
　　“擁有鎢和南方稀土兩大中國優(yōu)勢稀有金屬資源、產業(yè)鏈完整且注重深加工產品的高品質、公司業(yè)績增長確定并且有持續(xù)超預期因素”依然是對廈鎢最基本的判斷。
　　維持強烈推薦的投資評級。維持公司12-14年EPS至0.83元、1.48元和2.06元，目前所處行業(yè)金屬價格與公司股價都出現(xiàn)了大幅的調整，股價向下風險因素較少、未來可見的事項都是利于公司長期發(fā)展的事項、再加上本次大股東增持提升二級市場信心，我們判斷，目前股價基本處于未來一年的底部。
　　風險提示:鎢、稀土產品等價格大幅波動；磁性材料認證進展緩慢。

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