過剩產(chǎn)能擴(kuò)張：
　　從5千噸到2.5萬噸
　　后來的事實(shí)證明，未能順利上市融資并未影響到公司的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
　　根據(jù)記者了解，早在2006年遵義鈦業(yè)就已經(jīng)展開了募投項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備工作，從2006年的4月份開始就逐步展開項(xiàng)目征地、新增用電以及環(huán)保審核，到2006年8月份，貴州省發(fā)改委正式批復(fù)了這一項(xiàng)目。
　　2007年6月份，投資規(guī)模高達(dá)10億元的募投項(xiàng)目，在沒有見到一分錢融資的時(shí)候就正式開工建設(shè)了。而至于建設(shè)所需資金，除公司自有資金之外，主要依靠銀行貸款。根據(jù)公司披露的信息，就在同一年，公司向交通銀行遵義分行申請(qǐng)了3億元的授信。
　　而這個(gè)10000噸的新建產(chǎn)能才僅僅是一部分，按照公司此前的計(jì)劃，是將產(chǎn)能從14000噸擴(kuò)張到30000噸。
　　正在這個(gè)時(shí)候，遵義當(dāng)?shù)氐囊患颐麨闁|方鈦業(yè)的民營(yíng)企業(yè)看到市場(chǎng)上的鈦產(chǎn)能過剩，正打算轉(zhuǎn)讓手中的海綿鈦建設(shè)項(xiàng)目，遵義鈦業(yè)瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)打算收購(gòu)這個(gè)尚未建設(shè)的項(xiàng)目。
　　2007年10月份，遵義鈦業(yè)通過其與寶鋼股份等股東合資成立的遵寶鈦業(yè)，以4200萬元的價(jià)格收購(gòu)了東方鈦業(yè)手中的海綿鈦建設(shè)項(xiàng)目批文，在收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將這個(gè)原本只有5000噸產(chǎn)能的建設(shè)方案改成了10000噸，同年的12月份，公司又順利地從貴州省發(fā)改委拿到了修改后的項(xiàng)目批文。
　　事實(shí)上，按照公司官方網(wǎng)站所透露的信息，在公司還沒有拿到貴州省發(fā)改委批復(fù)的2007年10月29日，項(xiàng)目就已經(jīng)匆匆開工建設(shè)了，不過，由于在修改這一項(xiàng)目方案時(shí)并未改變投資地點(diǎn)，因此，這一項(xiàng)目并未建設(shè)在遵義鈦業(yè)的本部，而是選擇在了遵義市下轄的桐梓縣。
　　2013年1月20日，記者在距離遵義鈦業(yè)本部80多公里外的桐梓縣楚米鎮(zhèn)找到了這座新建的廠區(qū)。整個(gè)廠區(qū)坐落在一個(gè)狹長(zhǎng)的山谷內(nèi)，綿延數(shù)公里，廠區(qū)內(nèi)轟鳴的機(jī)器和滾滾濃煙也標(biāo)示著這個(gè)項(xiàng)目正在生產(chǎn)。
　　按照此后公布的數(shù)據(jù)，這個(gè)建設(shè)在深山溝里的10000噸海綿鈦項(xiàng)目建設(shè)投資高達(dá)14億元，遠(yuǎn)高于本部項(xiàng)目的10億元投資，原因是由于生產(chǎn)海綿鈦的原材料金屬鈉和液氯等運(yùn)輸不便，為此公司不得不在這個(gè)新區(qū)還配套建設(shè)了液氯等生產(chǎn)項(xiàng)目。
　　根據(jù)遵義鈦業(yè)在去年底公布的短期融資券募集說明書當(dāng)中的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月份，總資產(chǎn)不到16億元的遵寶鈦業(yè)所欠銀行的借款已經(jīng)高達(dá)10.06億元，這其中，有7.51億元?jiǎng)t全部來源于長(zhǎng)期借款，因此在融資成本上也遠(yuǎn)高于本部項(xiàng)目。
　　然而，就是這樣一個(gè)投資十幾億元的項(xiàng)目，目前并未給公司帶來多少收益。根據(jù)記者在當(dāng)?shù)夭稍L了解，遵寶鈦業(yè)從2011年6月份開始試生產(chǎn)，然而剛剛開始生產(chǎn)就發(fā)生了氯氣泄漏事件，導(dǎo)致當(dāng)?shù)匾蛔W(xué)106名學(xué)生中毒的惡性環(huán)保事件，隨后公司被主管部門責(zé)令停產(chǎn)，隨后的生產(chǎn)也是斷斷續(xù)續(xù)。根據(jù)此后公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，遵寶鈦業(yè)在2011年全年實(shí)際海綿鈦產(chǎn)量只有1000噸左右，當(dāng)年主營(yíng)收入為1.17億元，凈利潤(rùn)虧損了700萬元；到2012年上半年遵寶鈦業(yè)的虧損超過了1000萬元。
　　和遵寶鈦業(yè)的命運(yùn)類似，公司本部所建成投產(chǎn)的10000噸海綿鈦項(xiàng)目也并未完全釋放產(chǎn)能，數(shù)據(jù)顯示，到2012年末，遵義鈦業(yè)加上新建項(xiàng)目總計(jì)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了25000噸，但是去年上半年實(shí)際的產(chǎn)量卻只有10170噸。
　　即便如此，遵義鈦業(yè)的施工仍未停止，目前遵寶鈦業(yè)剩余5000噸產(chǎn)能項(xiàng)目和本部10000噸項(xiàng)目剩余工程仍在繼續(xù)進(jìn)行，按照預(yù)期兩個(gè)項(xiàng)目將分別在今年的6月份和12月份相繼完工，屆時(shí)公司的總產(chǎn)能將達(dá)到30000噸。

　　利潤(rùn)懸崖：
　　從6億元到200萬元
　　導(dǎo)致公司產(chǎn)能無法完全釋放的原因很簡(jiǎn)單，海綿鈦市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期低迷，公司生產(chǎn)的越多，虧損額越大。
　　數(shù)據(jù)顯示，在2009年到2011年的三年間，公司生產(chǎn)海綿鈦所需要的高鈦渣、液氯、金屬鎂、四氯化鈦和電力價(jià)格都是持續(xù)上漲，特別是生產(chǎn)海綿鈦的主要原材料高鈦渣，由于上游供應(yīng)數(shù)量有限導(dǎo)致供不應(yīng)求，價(jià)格已經(jīng)從2009年的3716元漲到了2011年的7526元，漲幅超過100%，而同期公司海綿鈦的價(jià)格只上調(diào)了不到56%。
　　而再加上大量銀行貸款導(dǎo)致的公司期間費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司的毛利率逐年下降。在2006年公司籌備上市前業(yè)績(jī)最輝煌的時(shí)候，銷售毛利率高達(dá)57.28%，而到了2011年，公司的毛利率已經(jīng)下滑至10.77%。
　　2009年，A股IPO重啟，一時(shí)間市場(chǎng)對(duì)于遵義鈦業(yè)重新上市寄予眾望，然而，這幾年公司的業(yè)績(jī)下滑慘狀已經(jīng)讓公司無法向證監(jiān)會(huì)繼續(xù)補(bǔ)充材料。
　　公司此前在招股說明書以及融資信用評(píng)估報(bào)告當(dāng)中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2006年時(shí)公司的凈利潤(rùn)高達(dá)6.3億元，而到了2011年，公司的凈利潤(rùn)已經(jīng)跌到只有1000萬元，如果刨除掉當(dāng)年政府給予公司的財(cái)政補(bǔ)貼，2011年公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)只有區(qū)區(qū)200萬元。
　　進(jìn)入到2012年，遵義鈦業(yè)的業(yè)績(jī)更加惡化，截至去年上半年，公司的凈利潤(rùn)虧損額為4762萬元，毛利率已經(jīng)下滑至3.23%；等到了三季度末的時(shí)候，虧損額已經(jīng)增加到了8308萬元，按照這個(gè)趨勢(shì)，2012年全年業(yè)績(jī)報(bào)虧的可能性極大。
　　而在公司廠區(qū)接受記者采訪的員工，已經(jīng)開始擔(dān)心年終獎(jiǎng)了，在他們看來，2005年那個(gè)時(shí)候的好日子今后恐怕不會(huì)再有了。
　　業(yè)績(jī)或?qū)⑻潛p，也正是觸發(fā)公司在今年年初撤出A股IPO的直接原因。
　　不過，當(dāng)記者在1月18日前往遵義市南郊的遵義鈦業(yè)采訪時(shí)，公司方面則拒絕就此事件作出表態(tài)，而記者隨后就此事致函公司董事長(zhǎng)郭曉光進(jìn)行求證，截至記者發(fā)稿時(shí)尚未收到回復(fù)。
　　“遵義鈦業(yè)的運(yùn)氣太差，錯(cuò)過了最好的時(shí)候。”說起遵義鈦業(yè)沒能在資本市場(chǎng)上完成10億融資，貴州省一位監(jiān)管層負(fù)責(zé)人不免有些唏噓。
　　值得注意的是，正是在去年的時(shí)候，遵義鈦業(yè)似乎已經(jīng)意識(shí)到全年的業(yè)績(jī)不會(huì)太好看，因此，從去年年中公司就委托上海銀行承銷發(fā)行短期融資券，預(yù)計(jì)總計(jì)融資額為5億元，其中2012年第一期規(guī)模約為1億元，而這筆錢將會(huì)被用于置換即將到期的銀行貸款。
　　眼下，公司的資產(chǎn)負(fù)債當(dāng)中流動(dòng)負(fù)債主要是銀行借款。截止到2012年6月末，公司的銀行借款總計(jì)達(dá)到了17.87億元，其中短期借款8億元，長(zhǎng)期借款9.87億元。簡(jiǎn)單估算，公司每年就需要支付上億元的利息，顯然，公司每年賺取的利潤(rùn)還不及銀行利息的十分之一，這樣下去，只會(huì)導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加的債務(wù)危機(jī)。
　　遵義鈦業(yè)與IPO無緣，盡管對(duì)公司是一個(gè)壞消息，對(duì)投資者卻是一個(gè)好消息，投資者避免了自己的錢被用于支持過剩產(chǎn)能而血本無歸。
　　更麻煩的是，在公司現(xiàn)有業(yè)績(jī)持續(xù)惡化的情況下，貴州省政府為公司提出的破繭之道是繼續(xù)投資，進(jìn)軍下游鈦材生產(chǎn)，打通下游產(chǎn)業(yè)鏈。
　　按照貴州省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)在《貴州省“十二五”有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》當(dāng)中對(duì)鈦產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，就是要“鞏固遵義鈦業(yè)股份有限公司在全國(guó)的龍頭地位”，為此要在“十二五”期間總投資規(guī)模達(dá)到44億元，將海綿鈦的產(chǎn)能擴(kuò)張到3萬噸以上，一場(chǎng)新的賭注又開始了。
　　北京的一位經(jīng)濟(jì)專家表示，在投資拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)中，國(guó)有企業(yè)充當(dāng)了急先鋒，IPO成了過剩產(chǎn)能的墊腳石，習(xí)總書記提出不要有水分的GDP，要有質(zhì)量和效益的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，無論政府、國(guó)有企業(yè)，還是資本市場(chǎng)所有決策都應(yīng)該回歸投資回報(bào)基礎(chǔ)上。

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