[編者按]中國鎂業(yè)日前投資90億建設(shè)金屬鎂項(xiàng)目，隨著汽車行業(yè)的復(fù)蘇，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，鎂價(jià)每年有望上漲10-20%，鎂金屬概念有望迎來集體爆發(fā)。
　　中國鎂業(yè)集團(tuán)投資90億金屬鎂及鎂合金制成品項(xiàng)目
　　金屬鎂板塊12股投資價(jià)值解析
　　云海金屬:鎂合金業(yè)務(wù)有望量價(jià)齊升
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中山證券有限責(zé)任公司 研究員：李一為 日期：2013-03-08
　　事項(xiàng):
　　我們近期赴南京實(shí)地調(diào)研了云海金屬,就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況以及未來發(fā)展思路,與公司相關(guān)高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入交流。
　　主要觀點(diǎn):
　　鎂合金業(yè)務(wù)有望量價(jià)齊升。公司主要從事鎂合金、鋁合金、金屬鍶、及中間合金等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。巢湖云海鎂合金項(xiàng)目一期5萬噸正處于試生產(chǎn)階段,二期剩余5萬噸規(guī)劃于2013年底投產(chǎn),屆時(shí)公司項(xiàng)目總產(chǎn)能達(dá)19萬噸,市占率穩(wěn)居國內(nèi)首位?？紤]到汽車行業(yè)產(chǎn)量增速回升和3C行業(yè)快速發(fā)展,旺季企業(yè)開工增加備貨需求,預(yù)計(jì)鎂錠價(jià)格存在溫和反彈空間,利好公司業(yè)績環(huán)比改善。
　　公司自身具有環(huán)?；?。汽車減重是降低單車能耗的主要途徑之一,“十二五”國家政策大力支持的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域也應(yīng)包括汽車輕量化項(xiàng)目的推進(jìn)。隨著鎂合金加工工藝和產(chǎn)品性價(jià)比的繼續(xù)提升,未來應(yīng)用范圍將逐步拓展至中低端車型,從而刺激鎂合金產(chǎn)品需求大幅增長,公司作為鎂合金行業(yè)龍頭,未來市值成長空間值得期待。另一方面,由于原鎂生產(chǎn)過程伴隨大量污染,國家嚴(yán)格限制新上項(xiàng)目,甚至關(guān)停中小生產(chǎn)廠商,未來行業(yè)進(jìn)入壁壘不斷加強(qiáng),有利于供給收縮。子公司蘇州云海充分發(fā)揮靠近客戶的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),通過合作回收企業(yè)金屬廢料,2012年實(shí)現(xiàn)8500噸左右的鎂資源循環(huán)利用規(guī)模,生產(chǎn)成本低廉使得回收業(yè)務(wù)板塊毛利率較高。鋁合金業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。公司目前鋁合金產(chǎn)能28.5萬噸,主要生產(chǎn)各種鋁合金棒,其中高性能DC棒產(chǎn)品主要供貨給富士康和可成科技等,涉足蘋果產(chǎn)業(yè)鏈,未來需求存在保障。短期公司鋁合金業(yè)務(wù)并無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,未來盈利水平提升主要依賴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.07、0.21和0.28元,對(duì)應(yīng)PE為143、46和34倍,估值較高,具體評(píng)級(jí)請(qǐng)關(guān)注后續(xù)報(bào)告。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　產(chǎn)能釋放低于預(yù)期,產(chǎn)品價(jià)大幅下跌。
　　北京利爾:資產(chǎn)收購進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)13年二季度完成投產(chǎn),維持“增持”
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：周小波，王絲語 日期：2012-12-12
　　公司公告:本次公司億10.92元/股價(jià)格發(fā)行6019萬股收購金宏礦業(yè)以及遼寧中興100%股權(quán),占發(fā)行前公司總股本約11.1%。并預(yù)計(jì)兩者13年將為公司貢獻(xiàn)凈利分別2078、1022萬元,合計(jì)約為3100萬元。
　　優(yōu)質(zhì)上游資源整合,構(gòu)筑長期盈利護(hù)城河。由于鎂砂是公司主要原材料,預(yù)計(jì)其成本占總成本比例或?qū)⒔咏?0%。此次,公司收購的金宏礦業(yè)礦山年開采量為100萬噸并且其一級(jí)礦占比逾60%,品位國內(nèi)一流,世界領(lǐng)先,預(yù)計(jì)將于13年二季度投產(chǎn)。若以特級(jí)礦占比20%,一級(jí)礦占比40%,其余占比40%計(jì)算,我們預(yù)計(jì),由于13年礦石仍將以對(duì)外銷售為主,金宏礦業(yè)對(duì)公司業(yè)績?cè)龊窦s為4000-5000萬元,預(yù)計(jì)后續(xù)通過加工并完全用以自用生產(chǎn)高端鎂質(zhì)耐材后,將至少為公司帶來約1.4億元凈利,折合攤薄后增厚EPS約為0.23-0.31元。
　　橫向整合中興耐火,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),開拓東北以及海外市場(chǎng)。此次同時(shí)收購的遼寧中興是一家以鎂質(zhì)耐材見長,具有22年歷史的耐材企業(yè),公司具有不定型耐材產(chǎn)能約12萬噸,機(jī)壓定型耐材約5萬噸,產(chǎn)能規(guī)模位于全國前15名。此次收購若能完成,公司產(chǎn)能將由原先近32萬噸增至49萬噸,躍居全國第一,并且遼寧中興的鎂質(zhì)耐材(鎂鐵硅質(zhì)搗打料等)將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),同時(shí)也將成為公司未來鎂質(zhì)耐材的主要生產(chǎn)銷售基地。中性預(yù)計(jì)遼寧中興將于13年貢獻(xiàn)業(yè)績,預(yù)計(jì)13-14年將每年至少增厚凈利約為1022、1200萬元,對(duì)應(yīng)增厚EPS(完全攤薄后)為0.02/0.02元。
　　維持12-14年完全攤薄后EPS預(yù)測(cè)0.23/0.34/0.55元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　由于12年包鋼利爾以及馬鞍山由于經(jīng)營初期費(fèi)用較高,預(yù)計(jì)12年略有虧損,而13年隨著經(jīng)營步入正軌,預(yù)計(jì)分公司將扭虧為盈,進(jìn)一步提升業(yè)績。我們維持12-14年完全攤薄EPS至0.23/0.34/0.55元,對(duì)應(yīng)公司2013年17倍PE,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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